金融市场因素对全球石油价格波动的影响研究

发布时间：2020-04-01 13:00

【摘要】：石油是关系国计民生的重要战略资源,随着大宗商品“金融化”程度越来越深,石油的金融化定价现象也愈加明显。因此,金融市场的波动对国际石油市场与国际油价波动产生了重要影响,探究金融因素在国际原油价格波动的作用以及这些因素影响国际原油价格的机制、渠道便显得尤为重要。本文在回顾全球石油定价机制及石油价格变化的基础上,试图从货币供给因素、金融市场投机因素和汇率因素等角度明确金融因素对国际油价的一般性影响机理。同时,一方面,考虑到近年来,中国因素在国际石油价格波动中的影响力日益提升,从“宏观经济变动”渠道、“宏观新闻”影响渠道、金融市场信息传递渠道、外汇市场预期渠道等角度构建中国金融市场作用国际油价的影响渠道。另一方面,考虑到美元汇率波动与国际油价关系存在动态变化特征,构建基于中介变量的“关键中介因素”理论,从而为金融因素影响国际油价提供更加细致的分析视角。本文通过实证研究发现:(1)2000年以来,以投机冲击、美元指数和国际货币流动性等为代表的金融市场因素是导致国际原油价格波动的重要原因,这些因素的波动对石油价格影响具有一定的滞后性。和实际供给和实际总需求等基本面因素相比,2008年金融危机之后金融市场因素对国际油价变动的解释力明显增强,并远远高于基本面因素,说明金融市场因素已成为影响油价变动的关键原因,金融市场因素影响力的提升既与国际石油市场的“金融化”趋势有关,同时也与2008年金融危机后全球金融市场自身的动荡有关。(2)金融危机前,中国股票市场和人民币即期汇率尚未对国际石油价格产生作用,但人民币汇率预期的变化作用显著,金融危机后,中国金融市场因素的影响力明显增强;从各因素影响程度来看,中国股票市场作用最强,外汇市场预期次之,人民币即期汇率再次之。但是和美国股市、美元指数等国际金融市场因素相比,中国金融市场因素的解释力和影响力还明显不足,未来还有很大的提升空间。(3)1990年以后,原油价格和美元指数之间的相关性呈现出明显的时变性特征。导致这种时变特征的原因主要在于是否存在同时对两个市场波动具有重要影响的关键中介因素,其中金融危机爆发前,市场预期及由此引起的对冲交易策略是两者负向关系的中介,金融危机爆发后,金融市场情绪成为两者负向关系的中介,而其他时期由于缺乏共同的关键性因素,致使两者相关性较弱。本文研究表明,要合理判断和预测国际石油的价格波动,不仅需要关注国际及中国金融市场变化,更需要结合具体宏观经济环境进行审慎分析。
【图文】：

第六个阶段：负反馈交易者或者逆向交易者在商品价格上升时会卖出短期期货是，他们错误的决定可能会导致账户破产，这时交易者会收到一个追加保证金求或者直接清算账户，由于高额的保证金要求，他们会被迫取消空仓，，买回期货时负反馈交易者也变成了正反馈交易者。第七阶段：正反馈交易者和趋势跟随者持续购买商品期货来期望趋势能够持续第八个阶段：当交易量达到一定的规模的时候，泡沫破裂，投资者意识到价大幅下降，会卖出他们所有持有的，进一步导致价格下降，形成强化效应。图 3-1 反映了在多种市场利益相关者和参与主体状态下，投机过程及投机对石格泡沫形成的作用机理。在投机因素在影响国际油价波动的过程中，预期的形自我实现是关键性的环节。国际上大型的投机集团常常会利用这种预期效益来自我利益，他们会利用失业率、环境等各种突发性事件来吸引人们的注意力，这两种途径来影响国际石油价格。

基于SVAR模型的脉冲响应图（2000.01—2008.08）
【学位授予单位】：华中科技大学
【学位级别】：博士
【学位授予年份】：2017
【分类号】：F416.22;F764.1;F831.5

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本文编号：2610487