机构投资者异质性对上市公司融资约束影响的实证研究

发布时间：2017-10-19 03:14

  本文关键词：机构投资者异质性对上市公司融资约束影响的实证研究

  更多相关文章： 融资约束 信息不对称 代理成本 机构投资者异质性

【摘要】：公司融资约束问题一直是公司财务领域研究的主要内容之一。由于信息不对称和代理成本的存在,公司进行外部融资时受约束现象严重。随着经济的不断发展,国内机构投资者规模越来越大,在机构投资者作用下,上市公司内部治理制度越来越完善。2005年开始的股改之后,我国机构投资者进一步发展壮大,呈现出投资基金、QFII、券商等各类机构投资者并存的多元化发展局面。机构投资者能减少信息不对称、降低公司代理成本,影响其他股东决策,提高公司绩效,为公司创造价值,缓解上市公司的融资约束程度。但是不同的机构投资者具有不同的投资偏好,积极的机构投资者看重企业的长期发展,维护自己的长期利益；而消极的机构投资者只为了谋取短期利益而不参与公司治理,因此出现了机构投资者异质性。比较常见的异质性的分类主要根据是否与被投资公司存在商业依赖性,具体可以分为压力抵制型机构投资者和压力敏感型机构投资者。作为公司股东之一的压力抵制型机构投资者,与公司之间没有商业关系,看重公司的长期发展,影响管理层决策,积极参与公司治理；压力敏感型机构投资者与公司的商业联系密切,该类机构投资者往往为了自身商业利益与公司管理层合谋,从中获取好处,不能积极参与公司治理。本文在综述国内外机构投资者与融资约束的相关文献基础上,选取2008-2014年4694家A股上市公司,运用利息保障倍数因变量衡量融资约束,对相关模型进行逻辑回归分析,根据异质机构投资者与公司的商业关系,分析机构投资者异质性对融资约束的影响的同时进一步分析异质机构投资者相对优势对公司融资约束的影响。研究发现,机构投资者整体持股比例与上市公司融资约束程度负相关；压力抵制型机构投资者持股比例与上市公司融资约束程度负相关：而压力敏感型机构投资者持股比例与融资约束程度正相关；异质机构投资者相对优势与上市公司融资约束程度负相关。本文进一步研究机构投资者异质性分别对国有和民营企业融资约束程度的影响,发现机构投资者异质性对民营企业样本的研究结果更显著,缓解融资约束的效果更明显。
【关键词】：融资约束 信息不对称 代理成本 机构投资者异质性
【学位授予单位】：辽宁大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F275;F832.51
【目录】：

• 摘要4-5
• ABSTRACT5-10
• 绪论10-15
• 0.1 研究背景10-11
• 0.2 研究意义11
• 0.3 研究方法与研究内容11-13
• 0.3.1 研究方法11
• 0.3.2 研究内容11-13
• 0.4 创新之处13-15
• 1 文献综述15-22
• 1.1 公司融资约束影响因素研究15-19
• 1.1.1 公司财务特征对融资约束的影响16-17
• 1.1.2 公司治理结构对融资约束的影响17-18
• 1.1.3 公司外部环境对融资约束的影响18-19
• 1.2 机构投资者与公司融资关系研究19-20
• 1.2.1 机构投资者与公司融资方式选择研究19-20
• 1.2.2 机构投资者与公司融资成本研究20
• 1.2.3 机构投资者与公司融资约束研究20
• 1.3 机构投资者异质性与公司融资约束的关系20-22
• 2 理论基础与研究假设22-29
• 2.1 理论基础22-25
• 2.1.1 信息不对称理论22-23
• 2.1.2 委托代理理论23
• 2.1.3 优序融资理论23-24
• 2.1.4 不完全合约理论24-25
• 2.2 研究假设25-29
• 2.2.1 机构投资者整体持股比例与公司融资约束的关系25-26
• 2.2.2 机构投资者异质性与公司融资约束的关系26-29
• 3 研究设计29-33
• 3.1 样本选择与数据来源29
• 3.1.1 样本选择29
• 3.1.2 数据来源29
• 3.2 计量模型29-30
• 3.3 变量定义30-33
• 3.3.1 公司融资约束的衡量30
• 3.3.2 机构投资者异质性的衡量30
• 3.3.3 其他控制变量30-33
• 4 实证结果与分析33-45
• 4.1 描述性统计33-34
• 4.2 多元回归分析34-37
• 4.2.1 机构投资者整体持股比例对公司融资约束的影响34-35
• 4.2.2 压力抵制型机构投资者持股比例对公司融资约束的影响35-36
• 4.2.3 压力敏感型机构投资者持股比例对公司融资约束的影响36
• 4.2.4 异质机构投资者相对优势对公司融资约束的影响36-37
• 4.3 稳健性检验37-40
• 4.4 进一步研究40-45
• 5 研究结论、政策建议及研究展望45-47
• 5.1 研究结论45
• 5.2 政策建议45-46
• 5.3 研究展望46-47
• 参考文献47-53
• 致谢53-54
• 攻读学位期间发表论文以及参加科研情况54

【参考文献】

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本文编号：1058720