定向增发中的控股股东决策动机及特征解析

发布时间：2018-01-18 05:10

  本文关键词：定向增发中的控股股东决策动机及特征解析　出处：《经济理论与经济管理》2011年09期 　论文类型：期刊论文

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【摘要】：当前诸多理论对股权分置改革后定向增发成为主导的股权再融资方式给予了不同的解释,但是,多数属于在西方主流理论基础上的泛泛之谈,缺乏结合中国资本市场特定制度背景的深层次理论分析。本文从控股股东为理性人的角度,并结合当前定向增发有关理论研究成果,系统地提出了定向增发中控股股东认购股份的决策动机———资产上市、股权价值增值、维持或增加控制权、股权质押,以及在实施过程中的两种利益手段(低价认购股份和高价出售资产)。本文还分析了控股股东初始特征决定的获利空间是其决策动机的根本原因,笔者将初始特征归纳为控制权和资产保有量。因此本文的研究不但是在现有控股股东认购决策动机理论基础上的提炼和总括,而且还试图搭建符合我国现实制度背景的研究理论框架,并把对决策动机的研究延伸至控股股东先天特征,试图从本质上揭示控股股东的决策链条。
[Abstract]:At present, many theories give different explanations to the way of equity refinancing, but most of them belong to the general theory based on the western mainstream theory. Lack of a deep theoretical analysis combined with the specific institutional background of China's capital market. This article from the perspective of controlling shareholders as a rational person, and combined with the current targeted placement of theoretical research results. This paper systematically puts forward the decision motive of the controlling shareholder to subscribe for the shares in the directional additional issuance-the listing of assets, the increase in the value of equity, the maintenance or increase of control, and the pledge of equity. And in the process of the implementation of the two means of interest (the purchase of shares at a low price and the sale of assets at a high price). This paper also analyzes the controlling shareholders' initial characteristics of the decision of the profit space is the fundamental reason for their decision-making motivation. The author concludes the initial characteristics as control rights and asset holdings. Therefore, the research in this paper is not only based on the existing controlling shareholders subscription decision motivation theory and summary. It also tries to set up a theoretical framework which conforms to the background of our country's real system, and extends the study of decision-making motivation to the innate characteristics of controlling shareholders, and tries to reveal the chain of decision-making of controlling shareholders in essence.
【作者单位】： 清华大学经济管理学院;中国人民大学商学院;
【基金】：国家自然科学基金项目(70902004)
【分类号】：F832.51
【正文快照】： 一、引言兴起于股权分置改革后的资本市场股权再融资方式———定向增发引起了理论界的关注,也催生了许多学术研究成果。然而,限于数据的不完备等因素,现有的研究重点还集中于增发价格折价率的利益分配效应和市场反应,以期揭示上市公司进行定向增发的原因。事实上,除了某些显

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