投资者认知风险被市场定价了吗——来自中国资本市场的证据

发布时间：2018-05-31 07:18

  本文选题：认知风险 + 溢价效应　； 参考：《财贸经济》2011年10期

【摘要】：Fama(1991)认为资产的个体风险可以被投资组合分散,与超额收益无关;Merton(1987)认为不完全信息市场中,认知风险是超额收益率的主要来源。本文构造我国股票市场的认知风险指标,采用横截面和面板数据分析方法,结果都发现认知风险对股票未来收益具有显著的正影响,认知风险每增加1%,股票预期收益增加0.04%,证实了Merton的推断。本文还发现,经Carhart四因子模型风险调整后,最高、最低认知风险的股票组合每年超额收益差异超过20%,且这种溢价现象长期存在,股权分置改革后更加明显。进一步的研究表明,认知风险定价因子在我国股市中具有定价功能。
[Abstract]:Famaer (1991) thinks that the individual risk of assets can be dispersed by investment portfolio, but Merton 1987 has nothing to do with excess return.) in incomplete information market, cognitive risk is the main source of excess return. In this paper, we construct the cognitive risk index of stock market in China and use cross-sectional and panel data analysis methods. The results show that cognitive risk has a significant positive impact on the future return of stock market. For each increase in cognitive risk, the expected return on stocks increases by 0.04, confirming Merton's inference. It is also found that after adjusting the risk of Carhart four-factor model, the annual excess return difference of stock portfolio with the highest and lowest cognitive risk exceeds 20 per year, and the phenomenon of this premium exists for a long time, especially after the reform of split share structure. Further research shows that cognitive risk pricing factor has pricing function in Chinese stock market.
【作者单位】： 西南财经大学金融学院;西南财经大学经济与管理研究院;
【基金】：国家社科基金重大项目“以人为本的中国金融全面协调与可持续发展研究”(批准号:07&ZD014)的阶段性成果 西南财经大学“211工程”三期建设项目资助
【分类号】：F224;F832.5

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本文编号：1958778