人民币离岸市场与在岸市场联动的实证研究

发布时间：2019-11-18 18:49

【摘要】：人民币离岸中心的建立是人民币国际化进程的关键一步,但是,国内学者对离岸市场的讨论却仅局限于离岸中心的确立对货币国际化的意义和离岸市场与在岸之间的实证关系检验,没有考虑到离岸市场对在岸金融市场联动关系背后的意义。 本文通过分析我国在岸市场和离岸市场的联动关系,考察离岸市场对在岸市场的影响,并揭示联动关系背后隐藏的含义——我国汇率市场化程度在不断提高。本文运用VAR模型、GARCH-BEEK模型、DCC-MGARCH模型对人民币CNY即期市场、NDF远期市场和CNH即期、远期市场进行报酬溢出、波动性溢出和动态相关系数三个方面分析,分三个阶段说明离岸市场和在岸市场的联动关系,汇率市场化程度,运用量化的手段分析人民币离岸市场是否倒逼了我国汇率市场对外开放程度,对内地的金融体制改革是否有促进作用。 本文共得到以下几个结论： 1、在05年汇改后至08年金融危机前,离岸市场对在岸市场长期存在单向均值溢出,短期为双向均值溢出；波动溢出效果不明显；动态波动相关系数较高。综合来看,两市场的联动关系较明显,我国汇率市场化程度较高。 2、08年金融危机后至10年末香港离岸市场建立后,离岸市场对在岸市场存在单向均值溢出；存在双向波动溢出；动态相关系数很低。综合来看,联动关系不明显,汇率市场化程度低。 3、10年末至今,CNY市场的均值溢出效应比第一阶段增大；存在双向波动溢出效应,NDF与CNY两个市场之间的整体性又一次提高,我国外汇市场在第三阶段汇率市场化程度又一次提升。 4、香港离岸市场促进在岸市场的汇率市场化。CNY市场对于CNH市场存在单向均值溢出效果,存在双向波动溢出效应,动态相关性系数都在0.5以上,说明CNY正通过CNH市场向NDF市场传递信息。香港离岸市场作为在岸市场自由化的过渡形式,很好的扮演了在岸市场和离岸市场的风险缓冲和信息传递的角色。
【图文】：

CWY与TJDFI月期?

图4- 2第二阶段动态相关系数CNY与NDFlm动态相关系数均值在0.2左右，，其次是NDF3m、NDF6m、NDF12m。假设检验结果：NDF市场是价格引领者，CNY的市场短期和长期影响力较小，不能起到引导离岸市场价格的作用，是弱式市场；CNY市场的收益率变化引导离岸市场；境内市场与境外市场在第二阶段的相关性非常低，境内市场与境外市场几乎是隔绝的市场。这说明由于我国的，汇率的走势由央行严格把控，使得离岸市场与在岸市场之间联动效果很不明显，说明我国此阶段的汇率市场化程度非常低。4. 3 2011年1月一2013年2月的均值溢出、波动溢出和动态相关系数4. 3. 1均值溢出检验
【学位授予单位】：复旦大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2013
【分类号】：F832.6

【参考文献】

相关期刊论文 前3条

1 徐诺金;;人民币跨境贸易结算试点正当其时[J];银行家;2009年05期

2 黄海洲;;人民币国际化:新的改革开放推进器[J];国际经济评论;2009年04期

3 张斌;徐奇渊;;汇率与资本项目管制下的人民币国际化[J];国际经济评论;2012年04期

本文编号：2562717