汇率变动、央行票据与冲销成本:2004-2009
【图文】：
由图1(孙兆斌等,2009)可知,在央行运用央行票据进行冲销操作的过程中,净现金流量包括央行向央行票据持有者支付的利息(即支出部分)和央行运用外汇储备进行投资获得的投资收益(即收入部分)。图1 央票冲销操作现金流动简要图示 因此,本文的估算基于以下现金流模式:(1)冲销成本的估算主要视两个国家的国债收益率而定;(2)只有中央银行持有外汇;(3)外汇流入导致中央银行的外汇储备增加;(4)中央银行被迫投放基础货币以购买增加的外汇储备;(5)中央银行将得到的外汇全部投资于美国短期国债(1月期、3月期、6月期和1年期)和美国长期国债(10年期、20年期和30年期);②(6)中央银行发行央行票据冲销第4步增加的外汇占款。 (二)计算思路与数据来源。在上述现金流模式下,中国人民银行运用央行票据进行冲销操作的成本可表示为: SC=(i-r)CBS+(-ΔE)CBS=(i-r-ΔE)CBS=RSC×CBS (1)其中, r =(r1M+r3M+r6M+r1Y)4α+(r10Y+r20Y+r30Y)3β。SC (SterilizationCosts)表示央行票据的冲销成本,RSC(Ratio of Sterilization Costs)表示冲销成本率
央行票据进行计算。四、央行票据冲销成本的计算及结果分析 (一)3月期央行票据的冲销成本。由图2可知,在不考虑汇率变动的情图2 3月期央行票据加权平均利率和美国国债加权收益率况下,3个月期央行票据冲销操作一直处于盈利状态,即使在金融危机后美国国债收益率大幅下降的情况下,由于央行票据的发行利率也大幅下降,其仍有不错的盈利。由表1可以看出,在考虑了汇率变动以后,央行一直盈利的状况发生了较大变化。在2005年7月、2006年9月至2009年2月、2007年4月至7月、2007年9月至2008年7月和2008年9月这些时间段
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本文编号：2597573
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