中债收益率曲线在政策性银行债券发行定价中的应用研究——基于向量误差修正模型的实证检验

发布时间：2020-11-09 05:56

　　 政策性银行债券是银行间债券市场的主要投资交易品种,其发行定价具有重要意义。本文研究了中债收益率曲线在政策性银行债券发行定价中发挥的作用,发现中债收益率曲线对政策性银行债券发行定价具有显著的指导意义。本文从发行人角度出发,对未来配合中债估值中心进一步完善曲线建设和帮助市场形成合理公允定价机制提出了建议。
【部分图文】：

本文通过分析政策性银行债券发行前一工作日中债收益率曲线估值与发行日发行利率的关系，考察中债收益率曲线对发行定价的影响。设发行日（T日）政策性银行债券发行利率集合为Yt，前一工作日（T-1日）同期限中债收益率曲线估值集合为Rt，根据假设H2,Rt对Yt具有解释作用。根据中债收益率曲线编制原理，发行当日公布的中债收益率曲线估值会吸收发行价格信号；同时银行间债券市场信息传递有效，即发行次一交易日（T+1日）的成交价格会受到发行日中债估值信息公布后的影响，而T+1日的中债收益率曲线又将吸收和反映T+1日的债券成交信息。因此，根据上述信息传递路径，当期的发行利率对滞后一期的中债收益率曲线估值具有间接传导效应。即在内生变量向量(Y,R)系统内，可以推论政策性银行债券发行利率信息集合Yt对滞后一期中债收益率曲线估值信息集合Rt+1存在间接解释作用，因此可以建立VAR模型：其中，时间趋势t为外生变量，εt是误差向量。
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本文编号：2875991