第三次濒临汇率心理关口的思考
发布时间：2020-11-19 21:59
2019年上半年,人民币汇率呈现先涨后跌的走势,人民币兑美元汇率一度逼近7∶1,这是"8.11"汇改以来第三次接近7∶1这一心理关口。从未来走势看,人民币汇率既存在中国经济稳定增长这一向好基础,也存在中美贸易关系时好时坏的不确定性影响。汇率关口守与不守,只是政策目标的取舍之别,没有绝对的优劣之分。对市场主体而言,要进一步提升汇率风险管理能力,未雨绸缪,积极应对。
【部分图文】：
7，也是2018年中美贸易摩擦升级以来第二次逼近此重要心理关口。此时需要充分认识到，一方面，境内外汇市场已今非昔比，市场适应汇率波动的能力明显增强；另一方面，政策选择就是取舍，没有无痛的选择，关键是各方都要做好应对预案、有备无患。一一、2019年上半年人民币汇率走势同2018年上半年如出一辙“8.11”汇改以来，人民币汇率曾经出现了单边下跌，到2016年底跌至7∶1附近，市场开始了保汇率还是保储备的争论。然而，2017年，人民币汇率不仅没有“破7”，反而升值6%以上（见图1）；外汇储备不仅没有破3万亿美元，反而增加1000多亿美元（见图2）。人民币汇率自此由单边下跌转为双向波动，这在2018年表现得尤为明显。2018年初至4月20日，在国内经济企稳、美元指数回落的背景下，人民币汇率中间价累计升值3.9%。4月23日至年末，随着美元指数反弹，叠加国内经济下行、贸易纷争升级，人民币汇率中间价累计下跌8.4%。其中，10月份，人民币汇率收盘价和中间价先后跌破6.90∶1，11月中旬，中间价最低跌至6.9629∶1。年末，中间价和收盘价分别收在6.8632∶1和6.8658∶1，再次成功守住汇率重要心理关口（见图1）。资料来源：中国外汇交易中心；WIND。图1人民币汇率逐渐由单边走势转为双向波动（单位：元人民币/美元）作者简介：管涛（1970-），男，武汉大学经济学博士生导师，董辅礽讲座教授。摘要：2019年上半年，人民币汇率呈现先涨后跌的走势，人民币兑美元汇率一度逼近7∶1，这是“8.11”汇改以来第三次接近7∶1这一心理关口。从未来走势看，人民币汇率既存在中国经济?
?堇丛矗褐泄?嗣褚?校?WIND。图2近年来中国外汇储备规模止跌企稳（单位：亿美元）2018年，人民币汇率中间价最高时突破6.30∶1，接近“8.11”汇改启动的水平，最低时跌至7附近，用了不到一年时间将汇改以来人民币汇率走势复制了一遍。全年，人民币汇率中间价高低间的最大振幅达到11%，在国际货币基金组织（IMF）公布的八大外汇储备货币中排名第六，较上年提高了两位。但无论从八种货币的年平均振幅，还是从2015年到2018年的年平均振幅看，人民币汇率弹性依然是偏低的（见图3）。数据来源：美联储；WIND。注：各货币汇率最大年振幅=年内汇率最大值与最小值的偏离。图3人民币汇率最大年振幅有所提高但排名依然靠后（单位：%）进入2019年以来，人民币汇率走势继续呈现先涨后跌的双向波动。前4个月，在国内经济开局良好、美元指数高位震荡的背景下，人民币汇率稳中趋升，中间价累计升值2.0%，进一步脱离重要心理关口，一度突破6.70∶1。5月，受市场消息面影响，叠加国内经济下行压力加大，当月对美汇率中间价累计下跌2.5%，一举抹去前期涨幅，转为前5个月累计下跌0.5%，收盘价跌破6.90∶1。6月，在美元指数高位回落以及中美经贸谈判重启的市场憧憬下，人民币汇率止跌企稳，当月中间价反弹0.4%，令上半年跌幅收窄至0.2%；6月下旬，人民币汇率收盘价又升回6.90∶1以内，人民币汇率第三次“守7”暂告成功（见图1）。二二、外部环境变化对人民币汇率的心理影响大于实质冲击中央经济工作会议明确指出，外部环境复杂严峻。中美经贸关系演变就是外部环境动荡的体现之一，其对近年来人民币
，不确定性是最大的确定，因此，预案比预测重要。华为公司因为早就对极坏的情形做好了准备，所以被禁运后还能够继续运营。对于人民币汇率也应如此，无论市场还是政府，都应在情景分析、压力测试的基础上做好应对预案，未雨绸缪、有备无患。■（责任编辑：GWL/校对：XY）数据来源：国家外汇管理局；WIND。注：远期结汇（或购汇）套保比率=3个月移动平均银行代客远期结汇（或购汇）签约数/（3个月移动平均银行代客涉外收入（或支出）-3个月移动平均银行代客涉外人民币收入（或支出））。图8近年来远期结售汇对冲比率下降需引起重视（单位：%；亿美元）（上接第68页）[2]CARDAKBA，WILKINSR.TheDeterminantsofHouseholdRiskyAssetHoldings：AustralianEvidenceonBackgroundRiskandotherFactors[J].JournalofBankingandFinance，2009，33（5）.[3]GOLDMAND，MAESTASN.MedicalExpenditureRiskandHouseholdPortfolioChoice[J].JournalofAppliedEconometrics，2013，28（4）.[4]孙武军，林惠敏.金融排斥、社会互动和家庭资产配置[J].中央财经大学学报，2018（3）：21-38.[5]魏昭，蒋佳伶，杨阳，宋晓巍.社会网络、金融市场参与和家庭资产选择：基于CHFS数据的实证研究[J].财经科学，2018（2）：28-42.[6]李娜.养老保险和医疗保险对家庭金融资产选择的影响：基于功能差异性视角[J].经济师，2018（1）：22-24.[7]伍卓娅.养老保险对我国城镇家庭风险金融资产配置的影响研究[D].湘潭大学，2017.[8]吴洪，徐斌，李洁.社会养老保险与家庭金融资产投资：基于家庭
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本文编号：2890496
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7，也是2018年中美贸易摩擦升级以来第二次逼近此重要心理关口。此时需要充分认识到，一方面，境内外汇市场已今非昔比，市场适应汇率波动的能力明显增强；另一方面，政策选择就是取舍，没有无痛的选择，关键是各方都要做好应对预案、有备无患。一一、2019年上半年人民币汇率走势同2018年上半年如出一辙“8.11”汇改以来，人民币汇率曾经出现了单边下跌，到2016年底跌至7∶1附近，市场开始了保汇率还是保储备的争论。然而，2017年，人民币汇率不仅没有“破7”，反而升值6%以上（见图1）；外汇储备不仅没有破3万亿美元，反而增加1000多亿美元（见图2）。人民币汇率自此由单边下跌转为双向波动，这在2018年表现得尤为明显。2018年初至4月20日，在国内经济企稳、美元指数回落的背景下，人民币汇率中间价累计升值3.9%。4月23日至年末，随着美元指数反弹，叠加国内经济下行、贸易纷争升级，人民币汇率中间价累计下跌8.4%。其中，10月份，人民币汇率收盘价和中间价先后跌破6.90∶1，11月中旬，中间价最低跌至6.9629∶1。年末，中间价和收盘价分别收在6.8632∶1和6.8658∶1，再次成功守住汇率重要心理关口（见图1）。资料来源：中国外汇交易中心；WIND。图1人民币汇率逐渐由单边走势转为双向波动（单位：元人民币/美元）作者简介：管涛（1970-），男，武汉大学经济学博士生导师，董辅礽讲座教授。摘要：2019年上半年，人民币汇率呈现先涨后跌的走势，人民币兑美元汇率一度逼近7∶1，这是“8.11”汇改以来第三次接近7∶1这一心理关口。从未来走势看，人民币汇率既存在中国经济?
?堇丛矗褐泄?嗣褚?校?WIND。图2近年来中国外汇储备规模止跌企稳（单位：亿美元）2018年，人民币汇率中间价最高时突破6.30∶1，接近“8.11”汇改启动的水平，最低时跌至7附近，用了不到一年时间将汇改以来人民币汇率走势复制了一遍。全年，人民币汇率中间价高低间的最大振幅达到11%，在国际货币基金组织（IMF）公布的八大外汇储备货币中排名第六，较上年提高了两位。但无论从八种货币的年平均振幅，还是从2015年到2018年的年平均振幅看，人民币汇率弹性依然是偏低的（见图3）。数据来源：美联储；WIND。注：各货币汇率最大年振幅=年内汇率最大值与最小值的偏离。图3人民币汇率最大年振幅有所提高但排名依然靠后（单位：%）进入2019年以来，人民币汇率走势继续呈现先涨后跌的双向波动。前4个月，在国内经济开局良好、美元指数高位震荡的背景下，人民币汇率稳中趋升，中间价累计升值2.0%，进一步脱离重要心理关口，一度突破6.70∶1。5月，受市场消息面影响，叠加国内经济下行压力加大，当月对美汇率中间价累计下跌2.5%，一举抹去前期涨幅，转为前5个月累计下跌0.5%，收盘价跌破6.90∶1。6月，在美元指数高位回落以及中美经贸谈判重启的市场憧憬下，人民币汇率止跌企稳，当月中间价反弹0.4%，令上半年跌幅收窄至0.2%；6月下旬，人民币汇率收盘价又升回6.90∶1以内，人民币汇率第三次“守7”暂告成功（见图1）。二二、外部环境变化对人民币汇率的心理影响大于实质冲击中央经济工作会议明确指出，外部环境复杂严峻。中美经贸关系演变就是外部环境动荡的体现之一，其对近年来人民币
，不确定性是最大的确定，因此，预案比预测重要。华为公司因为早就对极坏的情形做好了准备，所以被禁运后还能够继续运营。对于人民币汇率也应如此，无论市场还是政府，都应在情景分析、压力测试的基础上做好应对预案，未雨绸缪、有备无患。■（责任编辑：GWL/校对：XY）数据来源：国家外汇管理局；WIND。注：远期结汇（或购汇）套保比率=3个月移动平均银行代客远期结汇（或购汇）签约数/（3个月移动平均银行代客涉外收入（或支出）-3个月移动平均银行代客涉外人民币收入（或支出））。图8近年来远期结售汇对冲比率下降需引起重视（单位：%；亿美元）（上接第68页）[2]CARDAKBA，WILKINSR.TheDeterminantsofHouseholdRiskyAssetHoldings：AustralianEvidenceonBackgroundRiskandotherFactors[J].JournalofBankingandFinance，2009，33（5）.[3]GOLDMAND，MAESTASN.MedicalExpenditureRiskandHouseholdPortfolioChoice[J].JournalofAppliedEconometrics，2013，28（4）.[4]孙武军，林惠敏.金融排斥、社会互动和家庭资产配置[J].中央财经大学学报，2018（3）：21-38.[5]魏昭，蒋佳伶，杨阳，宋晓巍.社会网络、金融市场参与和家庭资产选择：基于CHFS数据的实证研究[J].财经科学，2018（2）：28-42.[6]李娜.养老保险和医疗保险对家庭金融资产选择的影响：基于功能差异性视角[J].经济师，2018（1）：22-24.[7]伍卓娅.养老保险对我国城镇家庭风险金融资产配置的影响研究[D].湘潭大学，2017.[8]吴洪，徐斌，李洁.社会养老保险与家庭金融资产投资：基于家庭
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