融资保证金比例调整对沪深股市股价波动的影响 ——基于沪深300指数的实证研究
发布时间：2021-01-21 20:15
近年来我国融资融券的规模得到空前提高,其发展对于股票市场稳健运行日益重要。而融资融券业务的平稳发展离不开融资融券保证金制度,保证金比例的高低直接关系着融资融券对于股票市场发展产生的杠杆效应大小。太高的保证金比例会限制部分买卖交易,无益于市场活动;过低的保证金比例则会产生过度杠杆效应,扩大市场波动。我国现在实施的是统一固定比例的保证金制度,该项制度要求在规定融资融券保证金比例时既要与现阶段我国股市发展不成熟的客观事实相符,满足股市各方投资利益需求,又要因时而变,科学合理的适时调整比例。如此才能够发挥保证金在融资融券业务发展中抵御市场风险的作用,有效避免证券公司因为股市波动而发生的经济损失。目前学者们的研究主要是集中在融资融券业务的出现对股票市场的影响,但是关于融资融券保证金比例的调整对股市会产生什么影响鲜有研究。2015年11月23日沪深交易所将融资保证金比例由50%上调至100%,此次上调融资保证金对沪深股价波动起到什么作用,这正是本文要研究的重点。本文首先介绍了融资融券保证金制度的发展背景,研究思路及研究方法等。其次,本文分别从股票市场价格波动、融资融券保证金及融资融券保证金比例调整...
【文章来源】：兰州大学甘肃省 211工程院校 985工程院校 教育部直属院校
【文章页数】：56 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
本文技术路线图
兰州大学硕士学位论文融资保证金比例调整对沪深股市股价波动的影响14势后，投资者再以较低价格买回股票并归还证券经纪公司或其他金融机构的债务，信用账户剩下的股票价值即为获得的利润。此外，投资者若担心自己持有的股票现货可能会面临市场风险，也能够通过融券交易的卖空机制卖出同等数量的持仓股票进行风险的对冲，以此达到套期保值的目的。图3-1是客户在进行融资融券交易过程中具体的流程操作图。图3-1融资融券交易流程图3.1.2融资融券交易发展历程相比西方国家金融市场的发展，我国证券市场成立至今不足30年，融资融券交易制度的发展时间更为短暂。在股票市场成立初期，国家以法律的形式严格禁止对股票的卖空操作，投资者只能买入股票进行获利，而当市场下跌时只能忍受损失。2005年修订的《中华人民共和国证券法》才从法律上给予了融资融券交易的合法性，这也标志着我国融资融券交易进入市场启动阶段。如表3-1所示，在进入启动阶段后两年，2008年10月开始正式进入融资融券试点工作。直到2010年3月31日，历经长达四年的准备工作后，融资融券业务正式启动。从此我国股市告别了单向交易的模式，彻底进入双向交易模式。表3-1我国融资融券发展阶段时间2006.01—2008.092008.10—2010.032010.03—至今阶段启动阶段试点阶段市场操作阶段
兰州大学硕士学位论文融资保证金比例调整对沪深股市股价波动的影响15我国融资融券经过十余年的发展，标的股票的数量也由最初仅有的90只扩容到如今高达1600只，取得了飞速的发展。随着标的股票数量不断的增加，融资融券交易规模也呈现逐步上升趋势。如图3-2所示，从2014年7月至2015年6月，在一轮新的牛市行情中，沪深300指数从2000多点开始疯狂上涨到5000多点，融资融券交易额也基本同步直线上升。融资融券余额也从最初的1万亿左右规模增长到2.2万亿左右。2015年6月中旬，股市触及到高点后开始暴跌，期间出现了罕见的千股跌停局面，融资融券余额也随之降低。到了2016年1月末，本轮下跌行情才得以控制，沪深300指数基本维持在3000点左右。此后，融资融券余额也呈现出相对稳定特征。如图3-3所示，在2014年9月至2015年6月，融资融券交易额占A股市场成交额比重都高达15%以上，这已经接近发达国家成熟股票市场的比重。图3-2融资融券余额及交易额图
【参考文献】：
期刊论文
[1]个体与机构投资者,谁左右A股股价变化?——基于投资者异质信念的视角[J]. 刘燕,朱宏泉. 中国管理科学. 2018(04)
[2]融资融券是否平抑了中国股市的波动性?[J]. 林炳华,黄小琴. 科研管理. 2017(11)
[3]杠杆率因子对融资标的股票收益率的影响分析[J]. 徐加根,李佳蔚. 会计之友. 2017(16)
[4]融资融券保证金机制与股价特质性波动[J]. 李诗瑶,李星汉. 商业研究. 2017(03)
[5]机构投资者对暴涨暴跌的抑制作用:基于中国市场的实证[J]. 高昊宇,杨晓光,叶彦艺. 金融研究. 2017(02)
[6]投资者情绪、杠杆资金与股票价格——兼论2015～2016年股灾成因[J]. 王健俊,殷林森,叶文靖. 金融经济学研究. 2017(01)
[7]保证金比例对沪深股市股价波动的影响——基于沪深股市的日内高频交易数据[J]. 戴秦,谢斐. 社会科学家. 2016(07)
[8]中国式融资融券制度安排与股价崩盘风险的恶化[J]. 褚剑,方军雄. 经济研究. 2016(05)
[9]融资融券正反馈效应研究[J]. 田维韦. 金融经济学研究. 2016(02)
[10]机构投资者降低了股价崩盘风险吗?[J]. 曹丰,鲁冰,李争光,徐凯. 会计研究. 2015(11)
本文编号：2991821
【文章来源】：兰州大学甘肃省 211工程院校 985工程院校 教育部直属院校
【文章页数】：56 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
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兰州大学硕士学位论文融资保证金比例调整对沪深股市股价波动的影响14势后，投资者再以较低价格买回股票并归还证券经纪公司或其他金融机构的债务，信用账户剩下的股票价值即为获得的利润。此外，投资者若担心自己持有的股票现货可能会面临市场风险，也能够通过融券交易的卖空机制卖出同等数量的持仓股票进行风险的对冲，以此达到套期保值的目的。图3-1是客户在进行融资融券交易过程中具体的流程操作图。图3-1融资融券交易流程图3.1.2融资融券交易发展历程相比西方国家金融市场的发展，我国证券市场成立至今不足30年，融资融券交易制度的发展时间更为短暂。在股票市场成立初期，国家以法律的形式严格禁止对股票的卖空操作，投资者只能买入股票进行获利，而当市场下跌时只能忍受损失。2005年修订的《中华人民共和国证券法》才从法律上给予了融资融券交易的合法性，这也标志着我国融资融券交易进入市场启动阶段。如表3-1所示，在进入启动阶段后两年，2008年10月开始正式进入融资融券试点工作。直到2010年3月31日，历经长达四年的准备工作后，融资融券业务正式启动。从此我国股市告别了单向交易的模式，彻底进入双向交易模式。表3-1我国融资融券发展阶段时间2006.01—2008.092008.10—2010.032010.03—至今阶段启动阶段试点阶段市场操作阶段
兰州大学硕士学位论文融资保证金比例调整对沪深股市股价波动的影响15我国融资融券经过十余年的发展，标的股票的数量也由最初仅有的90只扩容到如今高达1600只，取得了飞速的发展。随着标的股票数量不断的增加，融资融券交易规模也呈现逐步上升趋势。如图3-2所示，从2014年7月至2015年6月，在一轮新的牛市行情中，沪深300指数从2000多点开始疯狂上涨到5000多点，融资融券交易额也基本同步直线上升。融资融券余额也从最初的1万亿左右规模增长到2.2万亿左右。2015年6月中旬，股市触及到高点后开始暴跌，期间出现了罕见的千股跌停局面，融资融券余额也随之降低。到了2016年1月末，本轮下跌行情才得以控制，沪深300指数基本维持在3000点左右。此后，融资融券余额也呈现出相对稳定特征。如图3-3所示，在2014年9月至2015年6月，融资融券交易额占A股市场成交额比重都高达15%以上，这已经接近发达国家成熟股票市场的比重。图3-2融资融券余额及交易额图
【参考文献】：
期刊论文
[1]个体与机构投资者,谁左右A股股价变化?——基于投资者异质信念的视角[J]. 刘燕,朱宏泉. 中国管理科学. 2018(04)
[2]融资融券是否平抑了中国股市的波动性?[J]. 林炳华,黄小琴. 科研管理. 2017(11)
[3]杠杆率因子对融资标的股票收益率的影响分析[J]. 徐加根,李佳蔚. 会计之友. 2017(16)
[4]融资融券保证金机制与股价特质性波动[J]. 李诗瑶,李星汉. 商业研究. 2017(03)
[5]机构投资者对暴涨暴跌的抑制作用:基于中国市场的实证[J]. 高昊宇,杨晓光,叶彦艺. 金融研究. 2017(02)
[6]投资者情绪、杠杆资金与股票价格——兼论2015～2016年股灾成因[J]. 王健俊,殷林森,叶文靖. 金融经济学研究. 2017(01)
[7]保证金比例对沪深股市股价波动的影响——基于沪深股市的日内高频交易数据[J]. 戴秦,谢斐. 社会科学家. 2016(07)
[8]中国式融资融券制度安排与股价崩盘风险的恶化[J]. 褚剑,方军雄. 经济研究. 2016(05)
[9]融资融券正反馈效应研究[J]. 田维韦. 金融经济学研究. 2016(02)
[10]机构投资者降低了股价崩盘风险吗?[J]. 曹丰,鲁冰,李争光,徐凯. 会计研究. 2015(11)
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