融入ESG信息的公司债违约风险识别方案策划

发布时间：2021-02-24 14:02

　　近年来,债券融资作为中国资本市场重要的融资手段,其增长速度己远远超过同期股权融资。自2014年3月,"11超日债”出现实质性违约打破中国债券市场的“刚性兑付”后,债券违约事件层出不穷,未来债券违约可能出现“常态化”的发展趋势。公司债券作为违约债券中数量较多的债券品种,分析其具体违约原因具有一定代表性。在观察违约公司债发行主体的行业分布时发现,高污染、高能耗行业占比较高,国家环保政策的收紧势必对相关行业企业的经营产生影响。因此,本文将反映企业环境责任、社会责任和内部管理能力的ESG指标与传统的公司债违约影响指标结合,构建出公司外部（宏观经济）,公司内部（财务因素、ESG、债券相关因素）两大层面共14个变量的指标体系,通过定性分析形成较为完善的理论逻辑体系;其次,在考虑数据可得性的情况下,本文以t-1期数据为预测基础,选取了2014-2019年的35只违约公司债和175只正常公司债作为构建公司债违约风险识别模型的样本,针对样本存在的非平衡性,本文使用ADASYN算法对训练集进行优化,提高模型对于违约样本的识别能力。本文以Catboost、单一机器学习算法（SVM、BP）、传统集成学习算法（... 

【文章来源】：上海师范大学上海市

【文章页数】：59 页

【学位级别】：硕士

【部分图文】：

中国债券违约数量与资金规模

上海师范大学硕士学位论文第3章公司债违约现状及已有模型的局限性分析223.2.2公司债违约的ESG因素分析近年来的研究表明，影响公司债违约的外部因素除了宏观经济因素外，政府环境政策的改变也会对企业产生影响。近年，我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，习主席提出绿水青山就是金山银山，政府不断提高企业生产经营中需要遵守的环保标准，且对环境不友好型企业的监管力度不断加大，甚至主动整治高污染企业，以降低其对环境的影响。环境政策的收紧明显会增加高污染、高能耗行业企业的不确定性风险，使其合规成本上升，影响其经营业务的正常开展，导致其盈利能力下降，进而削弱其偿债能力。其次，企业在生产经营中对环保政策的履行程度直接影响企业面临的法律风险，这些风险一旦爆发，势必影响企业的正常经营，进而导致企业发生违约风险增大。大量研究表明，高污染、高能耗企业更容易因环保问题被政府问责、处罚。例如山西三维集团因倾倒工业废渣污染农田，被环境部责令全面停产整改。蓝丰生化因露天堆放工业固废问题被环保督察组责令停产整改2个月，停产期间公司损失净利润近2000万元。这些损失会使企业的偿债能力大打折扣，推升企业的违约风险。通过对2019年8月份债券发生违约的公司的行业进行梳理，并以2008年颁布的《上市公司环保核查行业分类管理名录》中认定的重污染行业为标准，制作了图3-1，如图3-1所示，债券发生违约的上市公司中，超过一半都为高污染行业或有高污染业务。因此，随着我国环境政策不断趋严，将环境信息纳入公司债违约风险识别方案中是必要的。除了环境信息，企业的社会责任信息也值得重视。企业的社会责任可以表现为图3-1违约公司债主体行业分布图

上海师范大学硕士学位论文第4章公司债违约风险识别方案策划27生产者价格指数(PPI)衡量的是国内生产者的产品销售价格随时间的平均变化。PPI下降意味着市场需求不足和投资减弱，投资的减弱会使得公司的融资成本上升，利润空间受到挤压，盈利能力减弱，偿债能力大幅下滑，导致违约可能性增大。由图4-1可知，2017.08-2018.03这段时间PPI下降迅速，而公司债违约数目在这一段时间快速上升，且这一现象在2018.09-2019.08再次出现，这说明PPI作为宏观经济指标识别债券违约风险有实际意义。（2）财务指标财务指标是衡量公司经营情况最直接的信息，通过对公司财务报表相关科目的分析提炼，借助财务比率的有关知识，投资者能够获得公司偿债能力、盈利能力、营运能力、成长能力等信息，这些信息对于识别公司违约风险有十分显著的效果。偿债能力指标能够直观反映企业的偿债能力，经常被商业贷款机构使用。偿债能力比率表明一个公司的现金流量是否足以偿还其短期和长期债务。一家公司的偿债能力比率越低，其债务违约的可能性就越大。反映公司短期偿债能力的指标有公司的流动比率与速动比率，反映公司长期偿债能力的指标有公司的资产负债率。盈利能力指标衡量的是公司在特定环境下产生利润的能力。对同一公司不同时期的盈利能力指标进行比较，我们可以判断公司的盈利能力是否稳定、盈利质量是否合格，对不同公司同一时期的盈利能力指标进行比较，我们可以了解公司的盈利状况是否正常。一般来说，盈利能力稳定、盈利质量合格的公司的违约风险较校图4-1PPI、违约主体数量、违约信用债数量趋势比较图

【参考文献】：
期刊论文
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[5]债券市场参与者关注公司环境信息吗?——来自中国重污染上市公司的经验证据[J]. 武恒光,王守海.  会计研究. 2016(09)
[6]企业社会责任与债券信用利差关系及其影响机制——基于沪深上市公司的实证研究[J]. 周宏,建蕾,李国平.  会计研究. 2016(05)
[7]环境信息披露质量与银行信贷决策——来自我国沪深两市A股重污染行业上市公司经验证据[J]. 倪娟.  财经论丛. 2016(03)
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[9]环保监管、政治关联与企业价值——基于中国上市公司的经验证据[J]. 雷倩华,罗党论,王珏.  山西财经大学学报. 2014(09)
[10]环境信息披露、环境绩效与权益资本成本[J]. 吴红军.  厦门大学学报(哲学社会科学版). 2014(03)



本文编号：3049479