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资产价格调控的货币政策工具选择——基于MS-FAVAR模型

发布时间:2021-06-06 14:53
  笔者构建了包含货币政策工具、资产价格和共同因子的马尔可夫体制转移的因子扩展的向量自回归(MS-FAVAR)模型。并运用广义脉冲响应函数研究了不同货币政策工具对资产价格冲击的非对称性动态特征。实证分析表明,货币政策工具对资本价格影响显著,需要将资本价格纳入到货币政策中。不同的货币政策工具对资本价格的影响不同,而且随着经济所处状态的不同也会存在显著差异,这为货币当局根据不同的经济环境选择恰当的货币政策工具调控资本价格提供了科学依据。 

【文章来源】:中央财经大学学报. 2014,(07)北大核心CSSCI

【文章页数】:8 页

【部分图文】:

资产价格调控的货币政策工具选择——基于MS-FAVAR模型


房地产价格对不同的货币供给量冲击的响应图

利率,响应图,持续期


·金融证券·中央财经大学学报2014年第7期图1房地产价格对不同的货币供给量冲击的响应图2.利率对房地产价格的冲击分析。通过检验和估计,我们建立了包含利率、房地产价格的MS(2)-FAVAR(2)模型。表2给出了区制间转移概率分布。表2包含R和P模型的区制间转移概率分布区制一区制二区制一0.9710.029区制二0.0200.980由表2可知,区制一和区制二的保持概率都比较高,这表明经济处在两种状态时表现的相对稳定。利用表2中各区制的保持概率,根据第i状态平均持续期为1/(1-Pii),其中i=1,2。可得各个状态的平均持续期,并根据某区制概率大于0.5则认为处于该区制,可得各个状态的月度数据量。具体见表3。表3包含R和P模型不同区制的平均持续期和数量汇总月度数量所占比率(%)平均持续期区制一5837.934区制二9562.150合计153100由表3可知,在2000年3月到2012年12月期间,我国经济处于区制二的月份最多,为95个月,约占样本总量的62.1%,并且每处在区制二状态的平均持续期较长,为50个月。相对地,我国经济处于区制一的月份为58个月,约占样本总量的37.9%,每处在区制一状态的平均持续期相对短些,为34个月。进而,在各区制下构建FAVAR模型。得到不同区制下房地产价格对利率冲击的响应,如图2所示。图2不同区制下房地产价格对利率冲击的响应图由图2可知,已知利率对房地产价格的一个正标准差冲击。在区制一状态下,利率在前3个月对房地产价格有一个短暂的正的影响。第4个月以26

货币供给量,股票价格,响应图


后,形成负的影响,并在第7个月达到最大为-0.6,随后影响程度逐步减校而在区制二下,利率对房地产价格一直是负的影响,在第4个月达到最大为-0.9,随后逐步减小,最后趋向于0。总之,利率对房地产价格的影响显著,但在不同区制下利率对房地产价格冲击的影响是不同的。(三)货币政策对股票价格的冲击分析以下分别考察货币供给量和利率对股票价格的冲击效应。1.货币供给量对股票价格的冲击分析。通过考察包含不同货币供给量和股票价格及各自对应共同因子的FAVAR模型,得到不同货币供给量对股票价格的脉冲响应如图3所示。图3股票价格对不同货币供给量冲击的响应图根据图3可知,已知货币供给量对房地产价格的一个正标准差冲击。具体来看,第一,对M0而言,在第3个月达到最大值26,第3个月后逐步减校第二,对M1而言,在第4个月达到最大值50,随后逐步减小但整体影响程度较大。第三,对M2而言,对股票价格的冲击整体不是非常显著,既有正的冲击效应又有负的冲击效应,相对而言负效应多于正效应。总之,货币供给量冲击对股票价格的响应相对比较显著。相比而言,M1对股票价格的影响明显大于M0和M2对股票价格的影响程度。所以,在选择货币供给量作为货币政策工具调控股票价格时,采用M1将更为有效。进一步检验可得,包含M1和国房景气指数P的VAR系统具有显著的马尔可夫体制转换特征。建立相应的MS(2)-VAR(2)模型,表4给出了区制间转移概率分布。表4包含M1和SZZZ模型的区制间转移概率分布区制一区制二区制一0.9600.040区制二0.0320.968由表4可知,区制一和区制二的保持概率都很高,这表明经济处在两种状态时表现的相对稳定。类似于表3的计算,给出各个状态的月度数据量。具体见表5。表5包含M1和SZZZ模型中不同区?

【参考文献】:
期刊论文
[1]货币政策有效性及产业非对称性分析[J]. 肖强,张晓峒,司颖华.  商业研究. 2014(04)
[2]房地产市场货币政策效应的影响因素——基于跨国数据的比较分析[J]. 李海海,吕玲霞.  中央财经大学学报. 2013(03)
[3]货币政策工具调控房地产价格的传导机制分析[J]. 任木荣,苏国强.  中央财经大学学报. 2012(04)
[4]我国房价在货币政策信贷传导渠道中的作用研究——基于SVAR模型的实证分析[J]. 王晓芳,毛彦军,徐文成.  中央财经大学学报. 2011(06)
[5]资产价格波动对中国货币政策的影响——基于1994—2006年季度数据的实证分析[J]. 赵进文,高辉.  中国社会科学. 2009(02)
[6]中国货币政策与股票市场的关系[J]. 孙华妤,马跃.  经济研究. 2003(07)

博士论文
[1]我国货币政策的房地产价格传导效应研究[D]. 龚斌恩.复旦大学 2012
[2]货币供应环境对股票价格的影响机制[D]. 鲁万峰.中国社会科学院研究生院 2010



本文编号:3214602

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