危机后欧元区最后贷款人机制最新发展研究

发布时间：2021-08-03 00:47

　　受制于欧元区货币政策与财政政策相互割裂的制度缺陷,欧盟对欧元区的最初制度设计缺乏对最后贷款人机制的明确安排。欧债危机的深化蔓延充分暴露了最后贷款人机制缺位带来的严重危害。本文研究发现,在应对欧债危机的制度调整过程中,以直接货币交易计划为纽带,欧央行、欧洲稳定机制协调承担欧元区最后贷款人职责的制度安排渐次成形。2017年12月,欧盟提出将欧洲稳定机制转型为欧洲货币基金组织并参与履行最后贷款人职责的立法规划,标志欧元区最后贷款人机制基本确立:欧央行重点保障欧元区金融系统流动性,欧洲货币基金组织负责兜底银行业单一处置机制并救助成员国金融风险,两者救助职能通过直接货币交易计划紧密衔接。 

【文章来源】：上海金融. 2019,(06)北大核心CSSCI

【文章页数】：8 页

【文章目录】：
一、欧元区特殊制度安排制约欧央行独立承担最后贷款人职能
    (一) 欧盟制度设计制约欧央行履行欧元区最后贷款人职能
        1. 欧盟禁止设立制度性救助机制, 以防止成员国在政府债务问题上的道德风险。
        2. 欧盟禁止欧央行向成员国政府提供融资支持, 限制了欧央行履行最后贷款人职能的重要手段。
        3. 欧盟规定欧央行实施价格稳定的单一货币政策目标, 一定程度上削弱了欧央行履行最后贷款人职能维护金融稳定的意愿。
    (二) 欧元区最后贷款人职能部分保留在成员国层面
    (三) 连续危机冲击迫使欧央行实际承担起欧元区最后贷款人职能
        1.2008—2010年初应对全球金融危机阶段。
        2.2010年初以后应对欧债危机阶段。
        3. 欧央行并未独立承担最后贷款人职能。
二、欧洲稳定机制成为欧央行履行最后贷款人职能的重要补充
    (一) 欧元区缺失统一财政安排, 成为制约欧央行履行最后贷款人职责的根本原因
        1. 欧央行履行最后贷款人职能所形成的资金风险缺乏有效的支持化解机制。
        2. 欧元区危机救助缺乏统一财政参与, 可能导致欧央行最后贷款人职能被滥用。
    (二) 欧元区银行体系风险与成员国主权债务风险交织, 欧央行单独履行对金融体系流动性救助难以阻止危机深化蔓延
        1. 欧元区成员国失去化解政府债务风险的货币手段, 主权债务可持续性问题更为突出。
        2. 欧元区独特运行机制导致银行机构偏好投资政府债券, 由此加剧主权债务风险向银行机构传导。
        3. 欧盟成员国政府普遍承诺对银行进行救助, 银行业风险反向形成成员国财政风险。
        4. 欧央行单独履行对金融体系流动性救助难以阻止危机深化蔓延。
    (三) 欧洲稳定机制的设立填补了统一财政在危机救助中的缺失, 成为欧央行履行最后贷款人职能的重要补充
    (四) 直接货币交易计划成为欧央行、欧洲稳定机制相互衔接、协调发挥最后贷款人职能的重要纽带
        1. 有效弥补欧盟禁止欧央行向成员国提供融资支持所导致的救助手段不足。
        2. 有效缓解欧央行由于缺乏统一财政支持所导致的资金风险承受能力不足问题。
        3. 欧央行无限提供流动性的承诺解决了欧洲稳定机制由于资本规模有限可能导致的市场信心不足问题。
    (五) 欧央行与欧洲稳定机制的协调配合成功推动欧元区走出欧债危机泥潭
        1. 直接货币交易计划的推出重新稳定欧元区成员国市场融资能力。
        2. 欧央行与欧洲稳定机制的协调配合最终帮助欧元区走出欧债危机泥潭。
三、欧元区推动最后贷款人机制建设的改革进展及前瞻
    (一) 欧元区推动最后贷款人机制建设的改革进展
        1. 推动财政一体化改革进程成为欧元区各阶段改革核心内容, 相关改革将为欧元区最后贷款人机制建设提供更有力的财政支撑。
        2. 推动欧洲稳定机制转型为欧洲货币基金组织 (EMF) , 转型后的新机构将成为欧盟法定机构并参与履行欧元区最后贷款人职能。
        3. 进一步完善ELA制度安排, 探索由欧央行统一实施ELA。
    (二) 欧元区最后贷款人机制建设前瞻
        1. 该制度设计一定程度上填补了欧元区统一财政在危机救助中缺失的问题, 有效增强欧元区货币联盟体系稳健性。
        2. 该制度设计突破了“禁止设立制度性救助机制以防止成员国道德风险”的欧盟基础制度设计固有约束, 进一步巩固深化欧元区货币联盟一体化进程。
        3. 该制度设计充分吸收了危机应对过程中的经验教训, 将有效提升欧元区自身危机救助能力。



本文编号：3318599