媒体关注、高管操纵动机与股票市场操纵程度
发布时间：2021-09-03 20:52
全国金融工作会议第五次会议中指出,要将质量作为金融产品体系与金融市场不断发展和日趋完善的重要理念,并且重点突出了国家金融安全的重要性。就我国股票市场而言,为了防范市场风险并且提升资源配置效率,应当贯彻落实注重发展质量、提升效率的发展理念。尤其,2015年我国股灾过后,集中暴露了股票市场交易制度、中小投资者保护、上市公司高管治理等重大问题,进一步显示了我国股票市场运行质量问题的严重性。然而,事实上,无论是发达资本市场还是我国资本市场,都存在股票市场操纵的现象。股票市场操纵不仅产生虚假的供求关系,导致大量资金流入操纵者手中;而且会降低资本市场效率,使得中小投资者遭受重大损失:甚至会导致信用危机和金融恐慌,从而引发经济危机,是我国证监会坚决打击的违法行为之一。在我国股票市场操纵行为中,上市公司的高管是主要的参与者之一。由于上市公司高管会直接参与企业的经营管理活动,能够准确估计企业的经营状况和内在价值,并且能够较为准确地预测企业未来的发展前景。相比于中小型投资者,他们能够掌握企业的内部信息,能正确的判断和估计企业的实际价值,出于薪酬动机、资本市场动机和监管动机等操纵动机,在资本市场中能做出相应...
【文章来源】：华中师范大学湖北省 211工程院校 教育部直属院校
【文章页数】：63 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
图３．５各上市板块高管最高薪酬均值??结合上文分析可知，由于信息不对称的情况存在，管理层可以用信息操纵来将??
？硕士学位论文??ＭＡＳＴＥＲ?Ｓ?ＴＨＥＳＩＳ??假设３：媒体关注会通过影响高管薪酬动机从而降低对股票市场操纵程度。??３．３媒体关注、高管资本市场动机与股票市场操纵程度??资本市场动机是指由于公司的各类信息被分析师广泛应用于评估公司股票价??值，高管有理由利用操纵影响股价，这样可以在并购中的股票支付和股权转让或抛??售股票套现等过程中获取利益。经文献研宄表明，在所有市场操纵动机中具有主导??地位的是资本市场动机（Ｇｒａｈａｍ?ｅｔａｌ．，２００５）。??如图３．６所示，从２００６年起，到２０１８年年底止，Ａ股票市场场己经有１４０６家??上市公司累计公告股权激励的计划。为了给公司实施卨管长期有效激励创造条件，??政策层面有了更多的开放和规范。自２０１２年至２０１８年年底，高管股权激励公告数??量均呈稳定增长的趋势；同时，在２０１８这一年度，共有３９３家上市公司公告了高??管股权激励计划，高管股权激励计划数量高达４０３个１数量历史再创新高。由于高??管持股金额和数量的稳定增长，为高管的股票市场操纵提供了基矗高管的市场操??纵行为主要以行动型操纵和信息型操纵为主，这两种操纵的获利最终还需要通过资??本市常行动型操纵多存在于并购的活动中，作为信息占优方的高管主要倾向利用??参与者之间的信息不对称来进行股票市场操纵行为。高管的信息型操纵则主要是通??过误导投资者来实现操纵股价，一般采用传播、制造虚假信息这些方式。虚假信息??会产生异常回报率和异常交易量，信息型操纵者可以获取潜在的巨大利润或转移风??险（Ｕｌｌａｈｅｔａｌ．，２０１４）。相关研究表明，当高管自身进行交易时，他们的年投资??收益率高于普通投资者５０％－９０％?（
硕士学位论文??ＭＡＳＴＥＲ＇Ｓ?ＴＨＥＳＩＳ??■?｜｜?ｍ｜｜｜｜｜｜ｍＢ??＿■＿■■■■■■圓??￣Ｉ?Ｉ?Ｉ?Ｉ?Ｉ?Ｉ￣??０?．２?．４?．６?．８?１??Ｐｒｏｐｅｎｓｉｔｙ?Ｓｃｏｒｅ??ｉｉｉｉｉｉｉ?Ｕｎｔｒｅａｔｅｄ?Ｔｒｅａｔｅｄ：?Ｏｎ?ｓｕｐｐｏｒｔ??Ｔｒｅａｔｅｄ：?Ｏｆｆ?ｓｕｐｐｏｒｔ??图４．１共同取值范围的检验结果??ＰＳＭ法的检验结果如表４．８所示。通过表４．８的结果可知，ＡＴＴ对应的Ｔ值大??于１．９６，表明存在ＭＰ对因变量产生影响；由图４．１可知，抽取的样本较为合理，??ＰＳＭ结果有效。因此可以使用匹配后的样本对ＭＰ的中介效应进行检验。将ＰＳＭ??匹配法筛选出配对的样本，再按照方程…、六、七进行回归，回归结果如下所示：??表４．９稳健性检验４的回归结果??高管监管动机??（１）?（６）?（７）??ｒ?Ｍｐ?ｒ??Ｍｅｄｉａ?１．１２２＊＊＊?０．２６４＊＊＊?１．０３６＊＊＊??（１９．７９）?（９．４１３）?（１６．７３）??ｍｐ?０．３２４?…??（３．２３３）??ｒｏａ?１．２４１＊＊?－０．０９５１?１．２７２＊＊??（２．０２５）?（－０．３１４）?（２．０９９）??３９??
【参考文献】：
期刊论文
[1]高管政治关联助推公司媒体报道了吗?——来自民营企业IPO期间的证据[J]. 易志高,潘子成,李心丹,茅宁. 财经研究. 2018(06)
[2]策略性媒体披露与财富转移——来自公司高管减持期间的证据[J]. 易志高,潘子成,茅宁,李心丹. 经济研究. 2017(04)
[3]媒体关注、政治关联与上市公司盈余管理[J]. 陈克兢. 山西财经大学学报. 2016(11)
[4]中国股票市场操纵行为及预警机制研究[J]. 李梦雨. 中央财经大学学报. 2015(10)
[5]媒体报道、薪酬辩护与盈余管理方式选择[J]. 张玮倩,乔明哲. 中南财经政法大学学报. 2015(05)
[6]企业和媒体存在合谋行为吗?——来自中国上市公司媒体报道的间接证据[J]. 才国伟,邵志浩,徐信忠. 管理世界. 2015(07)
[7]媒体负面报道能有效监督高管薪酬吗——基于薪酬替代视角的实证分析[J]. 张玮倩,曲延英,郑迎飞. 山西财经大学学报. 2015(06)
[8]中国资本市场中媒体关注与股票投资回报——风险补偿还是注意力驱动?[J]. 应千伟,周开国,陈双双. 证券市场导报. 2015(05)
[9]媒体曝光度、信息披露环境与权益资本成本[J]. 卢文彬,官峰,张佩佩,邓玉洁. 会计研究. 2014(12)
[10]证券价格涨跌幅限制制度的存在原因——基于反市场操纵的视角[J]. 李梦雨. 西安交通大学学报(社会科学版). 2015(01)
本文编号：3381840
【文章来源】：华中师范大学湖北省 211工程院校 教育部直属院校
【文章页数】：63 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
图３．５各上市板块高管最高薪酬均值??结合上文分析可知，由于信息不对称的情况存在，管理层可以用信息操纵来将??
？硕士学位论文??ＭＡＳＴＥＲ?Ｓ?ＴＨＥＳＩＳ??假设３：媒体关注会通过影响高管薪酬动机从而降低对股票市场操纵程度。??３．３媒体关注、高管资本市场动机与股票市场操纵程度??资本市场动机是指由于公司的各类信息被分析师广泛应用于评估公司股票价??值，高管有理由利用操纵影响股价，这样可以在并购中的股票支付和股权转让或抛??售股票套现等过程中获取利益。经文献研宄表明，在所有市场操纵动机中具有主导??地位的是资本市场动机（Ｇｒａｈａｍ?ｅｔａｌ．，２００５）。??如图３．６所示，从２００６年起，到２０１８年年底止，Ａ股票市场场己经有１４０６家??上市公司累计公告股权激励的计划。为了给公司实施卨管长期有效激励创造条件，??政策层面有了更多的开放和规范。自２０１２年至２０１８年年底，高管股权激励公告数??量均呈稳定增长的趋势；同时，在２０１８这一年度，共有３９３家上市公司公告了高??管股权激励计划，高管股权激励计划数量高达４０３个１数量历史再创新高。由于高??管持股金额和数量的稳定增长，为高管的股票市场操纵提供了基矗高管的市场操??纵行为主要以行动型操纵和信息型操纵为主，这两种操纵的获利最终还需要通过资??本市常行动型操纵多存在于并购的活动中，作为信息占优方的高管主要倾向利用??参与者之间的信息不对称来进行股票市场操纵行为。高管的信息型操纵则主要是通??过误导投资者来实现操纵股价，一般采用传播、制造虚假信息这些方式。虚假信息??会产生异常回报率和异常交易量，信息型操纵者可以获取潜在的巨大利润或转移风??险（Ｕｌｌａｈｅｔａｌ．，２０１４）。相关研究表明，当高管自身进行交易时，他们的年投资??收益率高于普通投资者５０％－９０％?（
硕士学位论文??ＭＡＳＴＥＲ＇Ｓ?ＴＨＥＳＩＳ??■?｜｜?ｍ｜｜｜｜｜｜ｍＢ??＿■＿■■■■■■圓??￣Ｉ?Ｉ?Ｉ?Ｉ?Ｉ?Ｉ￣??０?．２?．４?．６?．８?１??Ｐｒｏｐｅｎｓｉｔｙ?Ｓｃｏｒｅ??ｉｉｉｉｉｉｉ?Ｕｎｔｒｅａｔｅｄ?Ｔｒｅａｔｅｄ：?Ｏｎ?ｓｕｐｐｏｒｔ??Ｔｒｅａｔｅｄ：?Ｏｆｆ?ｓｕｐｐｏｒｔ??图４．１共同取值范围的检验结果??ＰＳＭ法的检验结果如表４．８所示。通过表４．８的结果可知，ＡＴＴ对应的Ｔ值大??于１．９６，表明存在ＭＰ对因变量产生影响；由图４．１可知，抽取的样本较为合理，??ＰＳＭ结果有效。因此可以使用匹配后的样本对ＭＰ的中介效应进行检验。将ＰＳＭ??匹配法筛选出配对的样本，再按照方程…、六、七进行回归，回归结果如下所示：??表４．９稳健性检验４的回归结果??高管监管动机??（１）?（６）?（７）??ｒ?Ｍｐ?ｒ??Ｍｅｄｉａ?１．１２２＊＊＊?０．２６４＊＊＊?１．０３６＊＊＊??（１９．７９）?（９．４１３）?（１６．７３）??ｍｐ?０．３２４?…??（３．２３３）??ｒｏａ?１．２４１＊＊?－０．０９５１?１．２７２＊＊??（２．０２５）?（－０．３１４）?（２．０９９）??３９??
【参考文献】：
期刊论文
[1]高管政治关联助推公司媒体报道了吗?——来自民营企业IPO期间的证据[J]. 易志高,潘子成,李心丹,茅宁. 财经研究. 2018(06)
[2]策略性媒体披露与财富转移——来自公司高管减持期间的证据[J]. 易志高,潘子成,茅宁,李心丹. 经济研究. 2017(04)
[3]媒体关注、政治关联与上市公司盈余管理[J]. 陈克兢. 山西财经大学学报. 2016(11)
[4]中国股票市场操纵行为及预警机制研究[J]. 李梦雨. 中央财经大学学报. 2015(10)
[5]媒体报道、薪酬辩护与盈余管理方式选择[J]. 张玮倩,乔明哲. 中南财经政法大学学报. 2015(05)
[6]企业和媒体存在合谋行为吗?——来自中国上市公司媒体报道的间接证据[J]. 才国伟,邵志浩,徐信忠. 管理世界. 2015(07)
[7]媒体负面报道能有效监督高管薪酬吗——基于薪酬替代视角的实证分析[J]. 张玮倩,曲延英,郑迎飞. 山西财经大学学报. 2015(06)
[8]中国资本市场中媒体关注与股票投资回报——风险补偿还是注意力驱动?[J]. 应千伟,周开国,陈双双. 证券市场导报. 2015(05)
[9]媒体曝光度、信息披露环境与权益资本成本[J]. 卢文彬,官峰,张佩佩,邓玉洁. 会计研究. 2014(12)
[10]证券价格涨跌幅限制制度的存在原因——基于反市场操纵的视角[J]. 李梦雨. 西安交通大学学报(社会科学版). 2015(01)
本文编号：3381840
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