货币流动性与经济增长:时变影响及门限效应

发布时间：2021-11-24 19:48

　　通过构建时变参数向量自回归模型（TVP-VAR）和反映流动性过剩与否两种状态的门限回归模型,考察了货币流动性对经济增长的时变影响,并从货币流动性的供给渠道出发,具体分析了外汇占款及信贷规模对经济产出的影响变化。结合中国1996年至2018年的季度数据,实证研究发现,样本期内M2、国内信贷以及外汇占款对经济增长的影响具有明显的时变特征,对经济产出的影响随时间变化存在结构性变动和显著的单门限效应;在受到外部冲击时,各流动性变量对经济的促进作用和实际GDP的响应程度明显减弱;经济产出对货币流动性具有长期的正向影响,并且受资本边际报酬递减规律支配,对M2及国内信贷的影响呈现出"V"型时变特征;经济货币化程度较低时,货币流动性对经济增长影响显著为正,超出一定阈值后影响减弱且不再显著。 

【文章来源】：现代经济探讨. 2019,(08)北大核心CSSCI

【文章页数】：12 页

【部分图文】：

国内信贷（ｂ）及外汇占款（ｃ）冲击的时变脉冲响应图－２０１９－０８－财政金融

０５９现代经济探讨－２０１９－０８－财政金融综合比较三类模型可发现，Ｍ２、国内信贷及外汇占款三类流动性指标对实际ＧＤＰ冲击的响应均表现为正，说明经济增长会带动流动性的增加：一是经济增长过程中活跃的交易性活动会带动流动性的增加，二是经济增长强化了企业投资意愿，投资需求增加，从而导致流动性增加。关于Ｍ２及国内信贷对实际ＧＤＰ影响所呈现的“Ｖ”型时变特征，一个可行的解释是，金融危机前，经济总体处于高速增长时期，同期外商投资、基建投资、国内信贷等流动性急剧增长，不考虑技术进步等其他因素，资本边际报酬递减，因此，经济增长对整体流动性Ｍ２及信用贷款的正向作用逐年递减；而金融危机后，经济面临下行压力，资本边际作用凸显，因此经济增长动力重塑时期，经济产出对Ｍ２及信贷的推动作用不断深化。图６实际ＧＤＰ对Ｍ２（ａ）、国内信贷（ｂ）及外汇占款（ｃ）冲击的时点脉冲响应图（２）时点脉冲响应函数分析。为分析经济受到外部冲击时，流动性对经济的影响是否发生结构性变化，本文选取特定时间点，在三个模型中分别考察流动性对实际ＧＤＰ的影响会发生怎样变化。考虑到与各流动性变量的相关性，在模型１（Ｍ２）和模型２（国内信贷）中，本文选取了次贷危机（２００８年Ｑ２）、欧洲主权债务危机（２０１１年Ｑ４）、股灾（２０１５年Ｑ２）、英国正式启动“脱欧”（２０１７年Ｑ２）以及当前中美贸易战（２０１８年Ｑ２）这五个时点作为考察组，选取经济较为稳健的２０１６年Ｑ４时点作为对照组，比较经济受到外部冲击后Ｍ２和国内信贷对经济增长的刺激效应变化。由图６

【参考文献】：
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本文编号：3516647