投资者非持续性过度自信与股市反转效应

发布时间：2017-07-27 07:20

  本文关键词：投资者非持续性过度自信与股市反转效应

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【摘要】：与欧美市场普遍存在的中期动量效应所不同,我国股市表现出显著的中期反转特征。基于我国市场投资者结构与行为特征,本文构建了信息质量模型,系统研究了投资者在非持续性过度自信行为模式下股票市场的反转效应,利用分析师关注度与资金流向分别表征市场的信息质量与投资者行为,实证检验了模型的预测。结果表明:(1)投资者的非持续性过度自信行为是我国股市整体表现中期反转特征的主要原因;(2)信息质量越低,投资者对新消息的过度自信越强,其非持续性过度自信程度越高,股票的反转效应越明显。这一结果为我国提高信息披露质量、完善市场结构、加强分析师队伍和机构投资者的建设提供了理论与实证支持。此外,结合分析师关注与资金流向,反转策略能够有效获得市场超额收益。
【作者单位】： 浙江财经大学财富管理与量化投资协同创新中心;国信证券股份有限公司博士后工作站;
【关键词】： 动量/反转 非持续性过度自信 信息质量 分析师关注 资金流向
【基金】：国家自然科学基金项目“资金流、交易者异质性与股市波动”(批准号:71373225)的阶段性成果
【分类号】：F224;F832.51
【正文快照】： 一、引言资产定价与市场有效性大量相关的实证研究表明,股票历史收益率可以预测未来收益率:短期(几天或者几周)和长期(3~5年),股票收益率表现为负自相关,称为反转效应(French and Roll,1986;Lo and Mac Kinlay,1990;De Bondt and Thaler,1985);而中期(3~12个月),股票收益率则

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