中国上市公司非公开发行的影响因素分析

发布时间：2017-08-28 15:07

  本文关键词：中国上市公司非公开发行的影响因素分析

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【摘要】：2015年以来我国股市持续大幅度波动,投资者对于二级市场投资行为更加谨慎,而在一级市场上非公开发行股权再融资业务却成为券商、基金等机构投资者所重点关注的领域。根据国内数据显示,从1991年至2015年底,国内证券市场的股权再融资额为36075.55亿元,其中配股额为6623.83亿元,股权增发额为29451.72亿元(而同期A股首次公开发行融资额为25392.28亿元),由此可见我国股权再融资的整体规模已经超过IPO规模。其中,2015年非公开发行融资总额达到13723亿元,而同期IPO融资总额仅为1578.29亿元,还不足非公开发行市场规模的11.5%。上市公司非公开发行融资是企业IPO后重要的资本来源之一。在我国资本市场上,非公开发行、公开增发、配股一起构成了上市企业股权再融资的三种主要方式。而非公开发行制度在我国出现的较晚,开始于2006年我国股权分置改革顺利完成之后,但发展十分迅速,自一开始推出就成为我国上市公司最主要的股权再融资方式。国外众多学者已对上市企业股权再融资问题进行了不同程度的理论和实证研究,而且针对企业实施非公开发行的动机以及其存在的一些问题进行了深入的分析。而国内学者对中国证券市场上出现的非公开发行行为的研究起步较晚,且很少有对我国上市企业非公开发行的真正影响因素进行研究。股权非公开发行在我国资本市场上的发展才仅仅十年时间,国内研究缺乏大量的实证数据。笔者根据国内外最新的理论和实证研究,结合我国特殊的金融市场特征和上市企业所处的特殊制度环境,对非公开发行行为的影响因素进行更深一步地理论和实证分析。本文从四个维度对上市公司非公开发行的影响因素进行理论和实证分析,分别包括企业融资特征,控制权结构,信息不对称和企业风险。本文选取1999年至2015年12月31日之间在沪深两证券交易所上市发行后采取过股权再融资方式募集资金的A股上市公司相关数据,构造模型,利用经典Logistic回归模型对样本进行实证分析,考察上市企业非公开发行选择的影响因素。实证研究发现,企业在选择非公开发行时,企业融资特征和控制权结构是主要影响因素。制度因素在一定程度上影响了企业选择股权再融资方式。通过对2006年至2015年子样本进行稳健性检验发现,非国有性质企业更倾向于选择非公开发行方式。
【关键词】：企业融资特征 非公开发行 控制权结构 Logit模型
【学位授予单位】：电子科技大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F832.51
【目录】：

• 摘要5-6
• ABSTRACT6-10
• 第一章 绪论10-22
• 1.1 研究背景10-11
• 1.2 研究意义11-12
• 1.3 文献综述12-19
• 1.3.1 国外文献综述12-16
• 1.3.2 国内文献综述16-18
• 1.3.3 文献评述18-19
• 1.4 论文框架19-20
• 1.5 本文创新点20-22
• 第二章 我国非公开发行的制度发展及现状分析22-42
• 2.1 股权再融资方式及其发展概况22-27
• 2.1.1 配股22-23
• 2.1.2 公开增发23-24
• 2.1.3 非公开发行24-26
• 2.1.4 三种股权再融资方式的发展概况26-27
• 2.2 非公开发行的基本模式27-30
• 2.3 我国非公开发行的现状分析30-41
• 2.3.1 非公开发行的市场规模分析30-34
• 2.3.2 上市公司非公开发行行业分布分析34-36
• 2.3.3 融资目的多元化36-38
• 2.3.4 发行公司企业性质分析38-39
• 2.3.5 发行对象分析39-41
• 2.4 本章小结41-42
• 第三章 上市公司非公开发行的相关理论分析42-50
• 3.1 非公开发行的基础理论42-44
• 3.1.1 基本融资结构理论42
• 3.1.2 信息不对称理论42-43
• 3.1.3 控制权理论43-44
• 3.2 非公开发行融资的其他理论44-46
• 3.2.1 监管假说44-45
• 3.2.2 风险管理理论45
• 3.2.3 行为融资理论45-46
• 3.3 本文研究假设46-49
• 3.4 本章小结49-50
• 第四章 我国上市公司非公开发行影响因素的实证研究50-70
• 4.1 样本选取及变量的界定50-54
• 4.1.1 样本选取50
• 4.1.2 变量的界定50-54
• 4.2 研究模型的构建54-58
• 4.3 实证结果分析58-65
• 4.3.1 变量描述性统计分析58-60
• 4.3.2 模型拟合结果检验60-61
• 4.3.3 模型结果分析61-64
• 4.3.4 制度因素影响性分析64-65
• 4.4 稳健性检验65-70
• 第五章 结论、建议及不足70-73
• 5.1 基本结论70-71
• 5.2 政策性建议71
• 5.3 研究不足与展望71-73
• 致谢73-74
• 参考文献74-78

【参考文献】

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本文编号：748239