卖空限制与股票错误定价——融资融券制度的证据

发布时间：2017-09-05 07:44

  本文关键词：卖空限制与股票错误定价——融资融券制度的证据

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【摘要】：最近中国资本市场融资融券制度的建设为微观上实证检验卖空限制对股票价格实际影响提供了理想的研究背景。本文利用自然实验——白酒行业"塑化剂事件",研究卖空限制对股票错误定价的影响。我们根据股票卖空限制的性质构建对冲投资组合,实证结果显示投资策略取得了0.5%的平均日超额收率,1.5%的标准差和33%的日夏普比率,表明投资组合具有很高的超额收益,但风险很低。进一步的回归分析发现卖空限制导致了不能被卖空的股票被严重高估,股票基础价值的变化不能解释高估的股价。本文的研究结果表明卖空限制导致了股价高估,融资融券制度等做空机制有助于矫正高估的股价,提高市场定价效率。本文将卖空限制与事件驱动相结合,设计了能产生显著超额收益的对冲交易策略。
【作者单位】： 上海财经大学金融学院;上海证券交易所;
【关键词】： 卖空限制 错误定价 交易策略 融资融券
【基金】：国家自然科学基金项目(71273164,71302074,71303158,71473157) 上海市哲学社会科学规划项目(2013BJB005)资助
【分类号】：F832.51;F426.82;F224
【正文快照】： 一、引言有效市场理论认为,完美市场中股票价格能正确反映股票基础资产的价值,投资者不可能获取超额收益。然而,现实中的资本市场并不完美,许多金融摩擦会影响股票价格对其基础资产价值的反映,因此,股票错误定价就会发生。卖空限制是资本市场中一种常见的金融摩擦,不仅学术界,

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本文编号：796727