基于结合货币政策与宏观审慎的股市泡沫治理研究

发布时间：2017-09-11 02:42

  本文关键词：基于结合货币政策与宏观审慎的股市泡沫治理研究

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【摘要】：近30年来,因股市泡沫破裂导致的系统性金融风险事件和经济衰退屡见不鲜,股市泡沫治理问题俨然成为金融监管部门、学术界和投资者持续关注的难点问题。特别是本次金融危机后,为有效防范系统性金融风险,确保经济健康发展,越来越多的西方学者重申运用着眼“事前预防”的“逆风而动”的货币政策治理股市泡沫。然而,直接或单独运用“逆风而动”的货币政策治理股市泡沫不仅政策效果无法保证,也缺乏坚实的理论基础。因而,在股市泡沫治理方面,单独运用货币政策并不可靠。为了弥补货币政策在治理股市泡沫方面的不足以及危机前金融机构监管体系的缺陷,旨在运用逆周期=工具调控信贷周期,减少股市泡沫危害,防范系统金融风险的宏观审慎政策逐渐得到金融监管部门和主流学术界认可。然而,即便在股市泡沫治理方面,宏观审慎政策理论基础可靠且自成体系,但政策效果却时常受货币政策牵制,难以确保股市泡沫治理有效。因而,股市泡沫的有效治理必然是宏观审慎政策与货币政策搭配结合的结果。本文在现有国内外货币政策与宏观审慎监管之间的关系,以及两者搭配结合治理股市泡沫相关研究的基础上,构建了包含股市泡沫、宏观审慎监管政策、货币政策的DSGE模型,并通过参数校准和贝叶斯估计优化了模型对中国股市和经济实际数据的拟合程度,进而通过方差分解分析探讨了模型中宏观审慎政策冲击、货币政策冲击、金融冲击以及股市泡沫冲击(情绪冲击)对股票价格、股市泡沫和宏观经济指标波动的解释力度,通过脉冲响应分析和社会福利函数分析探讨了货币政策与宏观审慎政策对股市泡沫的治理效果、对宏观经济指标的影响以社会福利改善情况。实证结果表明:(1)本文构建的包含内生股市泡沫、宏观审慎政策以及货币政策的DSGE模型能较好的拟合中国股市实际数据,是股市泡沫治理研究的可靠研究框架。(2)校准后的DSGE模型能较好地拟合中国股市与宏观经济实际数据,总体而言,本文构建的DSGE模型能够为货币政策与宏观审慎政策治理股市泡沫研究提供可靠的模型基础。虽然模型对部分宏观经济数据拟合程度不太理想,特别是涉及投资规模的部分经济指标,但通过实证分析也反映出我国货币政策传导效率低下,上市公司融资资金投资效率低下以及股市不够成熟等典型特征。(3)模型引入的刻画股市泡沫波动特征的情绪冲击与金融冲击的作用有所重叠,但情绪冲击依旧是解释股市波动的绝对因素,却并非解释产出波动和投资水平波动的关键因素,这与针对西方成熟股市所得的研究结论有所出入。货币政策冲击难以对实际数据波动造成显著影响,而宏观审慎政策冲击在存在泡沫的前提下,能够对股市价格波动、产出波动以及投资规模波动产生较为显著的影响。(4)只有结合运用货币政策与宏观审慎政策,才能较为有效地治理股市泡沫。单独运用货币政策或宏观审慎政策不仅难以有效抑制股市泡沫,甚至会产生不必要的政策与经济成本。
【关键词】：泡沫治理 结合 货币政策 宏观审慎政策
【学位授予单位】：成都理工大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F822.0;F832.51
【目录】：

• 摘要4-6
• Abstract6-9
• 第1章 绪论9-18
• 1.1 研究背景与意义9-12
• 1.2 研究现状12-15
• 1.2.1 国外研究现状综述12-14
• 1.2.2 国内研究现状综述14-15
• 1.2.3 国内外研究现状评述15
• 1.3 研究目标与内容15-16
• 1.4 创新点16-17
• 1.5 论文结构安排17-18
• 第2章 研究方法18-27
• 2.1 一个简单的DSGE模型18-19
• 2.2 本文DSGE模型19-25
• 2.2.1 家庭19-20
• 2.2.2 企业20-23
• 2.2.3 信贷中介23-24
• 2.2.4 资本生产商24
• 2.2.5 中央银行24-25
• 2.3 无泡沫的DSGE模型25
• 2.4 无信贷中介的DSGE模型25-26
• 2.5 本章小结26-27
• 第3章 实证分析及结果27-37
• 3.1 校准27-28
• 3.2 模型中动态相关参数的贝叶斯估计结果28-30
• 3.3 方差分解30-33
• 3.4 脉冲响应分析与福利分析33-36
• 3.5 本章小结36-37
• 结论37-38
• 致谢38-39
• 参考文献39-43
• 附录 模型主体的Dynare程序43-45
• 攻读学位期间取得学术成果45

【参考文献】

中国期刊全文数据库 前8条

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2 方意;赵胜民;谢晓闻;;货币政策的银行风险承担分析——兼论货币政策与宏观审慎政策协调问题[J];管理世界;2012年11期

3 周炎;陈昆亭;;利差、准备金率与货币增速——量化货币政策效率的均衡分析[J];经济研究;2012年07期

4 何东;王红林;;利率双轨制与中国货币政策实施[J];金融研究;2011年12期

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6 张亦春;胡晓;;宏观审慎视角下的最优货币政策框架[J];金融研究;2010年05期

7 刘斌;;我国DSGE模型的开发及在货币政策分析中的应用[J];金融研究;2008年10期

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本文编号：828181