中国周期性行业的融资约束影响因子实证分析

发布时间：2017-09-30 19:22

  本文关键词：中国周期性行业的融资约束影响因子实证分析

  更多相关文章： 周期性行业 融资约束 金融生态 政企关系 现金-现金流敏感性

【摘要】：融资是伴随企业生存与发展永恒的话题。在我国经济转轨的关键时期,一方面,由于金融发展的滞后引发的信贷结构性矛盾普遍存在；另一方面,“融资难”、“融资贵”等问题始终与企业实际融资需求相对立。因此,如何有效缓解企业“融资难”、“融资贵”的困境已成为我国经济发展过程中不得不面对的一个难题。企业为了在未来投资正净现值的项目,需要根据外部融资和内部融资的性价比作出选择。如果取得外部融资的成本过大致使企业被迫选择内部融资,这时我们认为企业存在融资约束。而且内部融资额度通常难以满足投资需求。在所有面临融资困境的企业中,周期性行业企业的融资问题非常值得关注。周期性行业也是本文研究的核心对象,笔者旨在总结前人研究经验,结合当前中国经济形势选取某个大的行业板块深入研究其融资约束状况。周期性行业在经济“新常态”攻坚时期,更需要具备良好的融资能力和现金调整策略来应对各种可能出现的危机和挑战。它与宏观经济形势的高相关性有利于我们找到更多的融资约束影响因子。影响周期性行业融资的因素很多,本文主要考虑两大类影响因子：金融生态和政企关系。金融生态是一个广义的概念,通过对文献资料的整理,结合周期性行业的行业特性本文将金融生态又依次细分为经济发展、政府干预、法律环境和金融中介发育程度,涉及政治、经济、法律等多个维度。这些因素都会显著影响市场的信息传播、信贷渠道增加和信用风险的评估,直接或间接决定了企业融资约束程度的大小。同时我们也注意到,对于享有充足政治资源的样本企业客观上得到了“父爱效应”,可能会打破了其它影响因子的约束效力。因此,我们也亟待知晓不同的金融生态环境下这种政企关系的潜在影响力究竟是怎样的。基于以上分析,本文提出了假设并选取了周期性行业上市公司样本数据进行验证。实证结果表明：(1)周期性行业具有相对较高的现金-现金流敏感性,存在比较严重的融资约束。(2)良好的金融生态环境有助于缓解周期性行业的融资约束。其中,宏观经济环境良好,政府简政放权,市场、立法和司法不断完善,金融中介日趋成熟都会使得周期性行业面临的融资约束有所减轻。考虑到大量的理论和实证经验表明政治关联企业面临的融资约束较小,且相对较少受到金融生态环境这类宏观因素的制约,本文还进一步将样本公司分为政治关联企业和非政治关联上市企业,进而研究了政企关系对研究结果产生的影响。实证结果表明：(3)金融生态环境的改善对周期性行业融资约束的影响会因政企关系有所区别。对于有政治关联的企业而言,金融生态环境在缓解其融资约束方面的效果不及非政治关联企业。该研究结论从现金-现金流敏感性角度为金融生态环境对周期性行业融资约束的影响提供了一个新的观察视角,有助于企业结合自身的政企关系理清当前存在的融资约束因子问题,发现融资过程中的主要矛盾。在此基础上本文也为我国周期性行业上市公司提出了融资风险控制系统的设计思路。
【关键词】：周期性行业 融资约束 金融生态 政企关系 现金-现金流敏感性
【学位授予单位】：云南大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F832.4
【目录】：

• 摘要3-5
• Abstract5-10
• 第一章 绪论10-17
• 1.1 研究背景及基础概念10-13
• 1.1.1 周期性行业的概念10-11
• 1.1.2 周期性行业的发展历程和融资短板11
• 1.1.3 当前经济形势对周期性行业的影响11-13
• 1.1.4 当前周期性行业的外部融资环境13
• 1.2 研究目的13
• 1.3 内容框架13-14
• 1.4 创新点14-17
• 1.4.1 集中以周期性行业为研究视角15
• 1.4.2 细分金融生态概念并引用了最新数据15
• 1.4.3 分析了政企关系对金融生态的干扰15-16
• 1.4.4 量化分析结果与风险敏感性分析结合16-17
• 第二章 文献综述17-24
• 2.1 企业融资约束的衡量标准17-18
• 2.2 金融生态对企业融资约束的影响18-20
• 2.3 政企关系对企业融资约束的影响20-21
• 2.4 周期性行业的发展特性21-22
• 2.5 周期性行业的融资约束22-23
• 2.6 文献评述23-24
• 第三章 相关理论基础24-30
• 3.1 融资约束的形成和影响24-25
• 3.1.1 融资约束的形成24
• 3.1.2 融资约束的影响24-25
• 3.2 周期性行业融资需求动机分析25
• 3.2.1 行业起步期融资需求25
• 3.2.2 行业成长期融资需求25
• 3.2.3 行业成熟期融资需求25
• 3.2.4 行业衰退期融资需求25
• 3.3 形成周期性行业融资约束的影响因子25-30
• 3.3.1 金融生态理论25-26
• 3.3.2 经济发展指数对融资约束的影响26-27
• 3.3.3 政府干预对融资约束的影响27
• 3.3.4 法律环境对融资约束的影响27-28
• 3.3.5 金融中介对融资约束的影响28
• 3.3.6 政治关联相关理论28-30
• 第四章 研究模型构建30-40
• 4.1 研究假设30-34
• 4.1.1 周期性行业存在融资约束30-31
• 4.1.2 金融生态对周期性行业融资约束的影响31-32
• 4.1.3 政企关系对金融生态与融资约束关系的影响32-34
• 4.2 研究模型34-35
• 4.2.1 现金-现金流敏感性模型34
• 4.2.2 基于金融生态的现金-现金流敏感性模型34-35
• 4.3 研究变量与描述性统计35-40
• 4.3.1 样本与数据35
• 4.3.2 研究变量及其描述性统计35-37
• 4.3.3 相关系数分析37-40
• 第五章 实证结果分析40-51
• 5.1 周期性行业融资约束40-41
• 5.2 金融生态对周期性行业融资约束的影响41-43
• 5.2.1 金融生态综合环境与融资约束42
• 5.2.2 政府干预与融资约束42-43
• 5.2.3 法律环境与融资约束43
• 5.2.4 金融中介发育与融资约束43
• 5.3 基于政治关联分组的实证结果43-47
• 5.4 稳健性检验47-51
• 第六章 结论和启示51-56
• 6.1 主要研究结论51
• 6.2 研究启示51-56
• 6.2.1 对周期性行业融资风险的启示51
• 6.2.2 周期性行业融资风险识别51-52
• 6.2.3 周期性行业融资风险控制信息系统构建思路52-56
• 参考文献56-62
• 致谢62

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本文编号：949962