成本结构、股利支付政策和财务灵活性

发布时间：2020-04-26 06:03

【摘要】：本文以制造业上市公司为研究对象,重点分析企业的成本结构,股利支付政策、财务灵活性之间的联系。是否支付股利,支付多少股利对管理者来说是一个非常重要的财务决策。影响管理者决定股利支付政策的因素有很多,比如税收、代理问题、现金持有等等,除此以外,本文考虑了成本结构的影响。首先本文对成本结构的概念进行了界定。因为企业的固定成本和变动成本很难从运营成本中计算出来,依照前人研究,我选择将成本结构定义为营业成本变化相对于营业收入变化的敏感性。在营业收入发生相同的变化时,营业成本变化越大的公司敏感性越高。企业的固定成本比例越大,该敏感性越小,成本结构数值越小。因此,成本结构低的公司就是高固定成本公司,成本结构高的公司就是高变动成本公司。企业的固定成本不能改变企业的单位产出,但是变动成本可以,所以销售额降低时,固定成本高的公司获得较少的现金,但是变动成本高的公司可以通过降低单位成本的方式,获得更加稳定的现金,而现金流的持续性水平会影响企业的支付决策,因此,企业的成本结构与企业是否能够持续性支付有关。为了建立企业的财务灵活性,公司往往希望拥有充足的现金流量以应对未来的不时之需。现金流越充裕的公司财务灵活性越高。越需要财务灵活性的公司,其财务灵活性边际价值越高。而高固定成本企业有可能遭遇现金流波动的风险,相比低固定成本企业,更加需要财务灵活性。笔者首先通过案例分析,梳理了格力电器近年股利支付政策,发现该企业属于典型的实行高派现股利支付政策企业,同时发现该企业近年的固定资产比重处于较低水平。固定资产比重能够影响到企业的固定成本。那么企业的成本结构是否能够影响到股利支付政策的选择呢?企业的成本结构是否能够影响到企业财务灵活性呢?由此,笔者通过大数据实证研究,首先对企业成本结构进行了计算,其次选取适当变量,运用stata软件,进行了描述性分析、相关性分析、Logit回归和Ols线性回归,发现成本结构低的公司,财务灵活性的边际价值越高,支付股利的意愿较低,并且支付金额较低,这样的公司在未来的现金流和可变未来营业收入方面有着较高的波动性。同时,实证结果通过了稳健性检验和内生性检验。所以,成本结构影响着公司股利支付政策的选择,并且对公司的财务灵活性有着深刻的影响。
【学位授予单位】：南京师范大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F425;F406.7;F832.51

【参考文献】