MX热电厂企业价值评估中收益预测案例研究

发布时间：2020-09-16 08:28

　　为推进大气污染防治,提高能源利用效率,我国近年来大力发展热电联产,提出在中小型城市和热负荷集中的工业园区,优先建设热电联产机组,到2020年,燃煤热电机组装机容量占煤电总装机容量比重力争达到28%。政策的扶持和较高的热效率使热电联产成为未来城市供热、供电的重要发展方向。在政策环境下,许多大企业也跃跃欲试,为了尽快布局,并购成为实现这一目的有效手段。本文所用案例来自笔者所在评估所2016年末开展的一个评估项目。企业价值评估作为企业并购的必要环节,应能够反映企业整体的全部价值,帮助报告使用者做出科学的投资与融资决策。MX热电厂具有稳定的现金流、良好的收益率,且作为区域内的唯一供热源,具有垄断性市场地位,其建立的进入壁垒、整体产生的规模效应、长久积累的供销渠道及人力资源渠道都是难以通过重置成本体现出来的,同时热电企业缺乏活跃、透明的交易市场,使得收益法成为评估的最佳选择。在目前收益法评估中,未来收益的确定主要根据历史数据得出,宏观经济、政策状况则用来确定相关因素的发展趋势,没能将其在收益预测中量化体现。同时由于评估结果需建立在一定的评估假设基础上,不当的假设将导致评估结果的严重偏差。如在热电企业的评估报告收益预测过程中,对于煤炭价格、售电价格等在未进行论证的情况下均假设价格保持不变,并没有考虑相关因素波动性对企业收益的影响,造成评估结果和未来实际情况差异巨大,评估报告质量严重下降。本文以MX企业为案例,以评估报告收益不当预测为切入点,尝试运用敏感性分析解决收益法评估中收益确认主观性过强这一问题。通过筛选出影响企业收益的主要因素,再根据变量特点,通过情景分析、量化研究等方法,确定其波动机制,结合金融领域的相关预测成果,对这些因素的未来值进行预测。将预测值代入评估模型中,实现对企业息税前利润的预测,完成评估工作。基于企业生产要素价格波动的实际情况,本论文的预测过程较价格不变假设下更接近未来实际情况,对企业未来经营状况模拟都更高,因此评估值更接近企业本身的价值。可认为实现了评估结果可靠性的增强,为报告使用人的投资、管理、决策提供参考。
【学位单位】：辽宁大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2018
【中图分类】：F426.61;F406.7
【部分图文】：

售电价,回归分析,企业

图 2-2 MX 企业售电价格回归分析结果回归分析结果中，y=0.3135268+0.0002209x，Prob>F=0.0000<0.05 说明回归方程具有统计学意义，R-squared 和 Adj R-squared 分别为 0.7463 和 0.7404，说明回归拟合度效果很好。因此，通过对政策环境、经营实际、以及历史数据的分析，可以认定售电价格和煤炭价格具有相关性且为决定售电价格的主要因素。为了在评估中实现量化，本次评估中认定回归结果为两者间价格变动关系为：y=0.3135268+0.0002209xY：售电价格（单位：元/kwh）X：环渤海动力煤平均价格（单位：元/吨）2.4.2.2 蒸汽销量的波动预测MX 热电厂实行以销定产的经营模式，根据下游企业的需求决定产量，因此销量

分析结果图,价格回归,企业,蒸汽

2014 年 1 月 159.40 2015 年 4 月 146.98 2016 年 7 月 141.872014 年 2 月 159.39 2015 年 5 月 142.11 2016 年 8 月 143.442014 年 3 月 156.19 2015 年 6 月 141.27 2016 年 9 月 148.56

分析图,价格回归,蒸汽,企业

图 2-4 MX 企业蒸汽价格回归分析结果分析结果中，y=109.5554+0.079638x，Prob>F=0.0000<0.05 说明回归学意义，R-squared 和 Adj R-squared 分别为 0.8307 和 0.8267，说效果很好。

【参考文献】