浅析污水处理行业资产证券化(ABS)融资模式

赖炽森 广东省广业资产经营有限公司

摘要：文章针对污水处理项目存在资金不足、融资成本高的现状，提出了污水处理行业资产证券化的融资方式，分析了污水处理行业资产证券化融资的优势，构建了污水处理行业资产证券化融资模式的流程，为降低污水处理行业融资成本提供了一种新的思路。

关键词：污水处理行业    资产证券化  (ABS)融资模式

污水处理行业属于环保产业，是我国的朝阳产业，是促进我国经济可持续发展的支柱产业，具有广阔的市场前景。近年来，我国污水行业发展迅速，污水处理行业取得了较大的成绩，但长期以来污水处理行业资金不足和缺乏有效的融资渠道一直困扰着污水处理行业的发展，，普遍企业都存在着融资难、融资成本高的现象，污水处理项目的发展还远远达不到经济社会发展的需求。如何突破污水处理行业发展的制约瓶颈，解决污水处理行业资金不足是目前亟待解决的问题。而污水处理行业是基础设施建设的重要组成部分，从产品划分来讲，属于准公共产品，这种特性决定了不能完成依靠政府财政的支持，同时也不能完全依赖银行的贷款模式。资产证券化这种结构性融资方式，可以把污水处理行业的资金供给从政府和银行的依赖中解脱出来，筹集更多的民间资本和国际资本。所以，资产证券化融资是污水处理行业一种创新的模式。

一、污水处理行业资产证券化的概念

资产证券化（Asset Backed Securitization,简称ABS）是以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式，主要是将能够产生稳定现金流的一部分资产，打包建立一个资产池，并以其将来产生的现金收益为偿付基础发行证券。就污水处理行业而言，其资产证券化融资是一种以污水处理项目缺乏流动性的资产为支撑，将具有可预测收费收入的污水处理项目作为担保资产，以其预期未来稳定的现金流收入（污水处理费收费权）为保证，通过一定的安排，对该现金流和风险进行破产隔离，并进行信用升级，然后进入高信用等级债券市场发行高档债券，从而在资本市场上出售变现的一种融资手段。

二、污水处理行业资产证券化的优势

目前污水处理行业主要都是采用特许经营的模式（BOT模式），政府将污水处理设施的建设、运营权出包给企业，企业按一定的投资回报率以污水处理费的形式收回投资和获得合理利润，特许期满后则将该项目无偿交还给当地政府，企业的污水处理收入相对稳定，但由于污水处理项目的资金一般来源于银行，企业负债率高，财务成本大，继续通过银行信贷渠道融资难度较大。与这种传统的银行融资模式相比，资产证券化(ABS)融资方式的优势主要表现为以下几个方面：

一是融资成本较低

资产证券化(ABS)市场具有信用等级高、债券安全性和流动性高、利息率较低等特点，从而有效地降低了融资成本。对污水处项目来说，由于融资成本低，融资效率高，而且是用项目的未来收益来偿还债务，这样就有利于缓解企业的资金压力，同时通过资产证券化盘活存量资产获得资金，为发展为新项目提供资金支持。

二是融资对象资产结构不受影响

资产证券化(ABS)融资方式是以其未来收益做保证发行证券，其原始权益人出售的只是未来收益，这种方式没有增加原始权益人的负债，但获得了长期发展的资金，增强了企业资产流动性。这种融资方式不会改变筹资人的资产负债表，其资产结构不会受到影响，其他业务和企业信誉都不会因此项目的开展而受到影响。

三是融资期限长

资产证券化作为一种特殊的融资方式，放松了一些限制，吸引了一批投资者，扩大了投资来源，一般情况下直接融资的最长期限为7年，而资产证券化(ABS)融资可以延长融资期限。

 三、污水处理行业资产证券化融资模式流程

污水处理行业资产证券化的具体操作指的是项目所有人将具备一定条件的、能产生未来现金流的资产出售或委托给特殊目的公司，由其发行证券，再由包销商出售给投资者。具体讲来，污水处理项目资产证券化(ABS)融资的运作有以下基础步骤。

1、构建污水处理项目资金池

原始权益人根据自身的融资需求，结合污水处理项目收入现金流的预测，确定资产证券化目标及污水处理项目的收益权。

2、设立SPV(Special prurose vehical)或其他类似机构

SPV是一个专门为污水处理项目资产证券化(ABS)融资目的而设立的特殊目的公司，是污水处理项目资产证券化运作的主体，是由独立第三方机构，如信托投资公司、信用担保公司、投资保险公司或其他独立法人机构等组建。SPV与污水处理项目原始权益人签订协议，将拟资产证券化的未来收益权转让给SPV，确保了破产隔离。

3、信用增级与评级

资产证券化的优势在于融资成本低，而吸引投资者购买资产证券化债券的原因在于项目的资信等级，因此，在等级较高的债券市场上发行污水处理项目债券，一般要对污水处理项目未来收益权进行信用增级。信用增级后请有关信用评价中介机构对拟于资产证券化项目进行评级，如评级结果不理想的话，需要对项目进行再增级，以达到较好的信用等级，信用评级机构将评级结果向公众公告。

4、发行债券

根据信用评级结构，证券公司确定债券的融资期限与票面的利率，然后由承销商发行债券。

5、管理资产，按期还本付息

SPV并不参与实际的业务操作，所以污水处理项目公司和SPV还要确定一家托管银行，并签订托管合同，根据合同，污水处理项目公司将收入打入指定的账户，托管银行按期对投资者还本付息，债券到期后，向资产证券化融资过程中提供过服务的各机构支付服务费用，如还有剩余，则全部返还给原始权益人，污水处理项目融资过程至此结束，各种协议废止.