盈余管理与信用评级对债券融资成本影响实证研究

发布时间：2020-03-20 01:32

【摘要】：党中央国务院先后在“十三五”规划以及十九大报告中指出,一是要大力发展我国的债券市场,二是要在我国的资本结构中增加直接融资的比重,三是要努力促进资本市场健康多元化发展。债券融资成本问题一直以来都是影响债券市场发展的一个重要研究课题,而债券发行人进行的盈余管理和信评机构出具的信用评级又是影响债券融资成本的两个重要因素。但债券市场是否可以识别债券发行人的盈余管理行为?各大信评机构又能否秉着客观公正的原则出具真实有效的信用评级报告?因此本文基于盈余管理和信用评级的角度,来探究二者分别可能对债券融资成本所产生的影响。本文采用理论分析和实证检验相结合的方法,首先选取2015——2017年各年第四季度在沪深两地交易所上市发行的公司债券作为实证研究样本,并对样本进行了整理、筛选和描述;其次根据委托代理、契约、信息不对称以及信号传递等相关理论,并结合我国债券市场的制度特点,提出了本文的四个研究假设;再次在实证部分一方面分别采用修正琼斯模型和Roychowdhury模型对盈余管理操纵程度进行度量,另一方面采用国内外普遍采用的赋值法对主体信用评级和债项信用评级进行量化;最后在对主要变量进行量化处理后,根据本文的研究内容构建了多元回归模型来检验本文的四个研究假设。通过实证分析得出了本文的研究结论:(1)盈余管理中的应计盈余操纵程度与公司债的融资成本呈正向关系,但二者关系并不像所预期的显著,而真实盈余操纵程度与公司债的融资成本呈正向关系且显著。(2)发债公司的主体信用评级以及债项信用评级都与公司债的融资成本呈负向关系且显著。(3)上市公司的债券融资成本相比非上市公司而言普遍偏低。同时又根据本文的研究结论,分别从债券发行人、债券持有人、信用评级机构以及市场监管部门等四方面提出了相关政策建议,此外还指出了本文的研究不足与展望。
【学位授予单位】：中国地质大学(北京)
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2019
【分类号】：F275;F832.51

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本文编号：2591030