理性程度与投资行为——基于机构和个人基金投资者行为差异研究

发布时间：2017-12-16 22:21

  本文关键词：理性程度与投资行为——基于机构和个人基金投资者行为差异研究

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【摘要】：理性程度不同的投资者,其投资行为很可能不同。在市场中,机构和个人投资者代表了不同的理性程度,两类投资者的行为差异可能是导致很多金融市场研究结论不一致的原因。由于用基金市场研究投资者行为具有天然优势,本文对开放式基金机构和个人投资者的行为进行了对比研究,发现个人投资者往往只看中历史业绩,不能分辨风险,个人对基金当期业绩存在"赎回异象",选择的基金不能取得超额收益;而机构投资者看重基金剔除风险因素的超额收益。另外,本文还发现了个人投资者的非理性会被基金管理者所了解和利用的证据,理性人采取的一些营销策略(如大比例分红)吸引的是个人投资者的资金,而这些策略对于机构投资者无效。本文为市场异象和投资者行为的研究提供了新的视角,为一些有争议的研究结果提供了统一的解释,对于市场的监管和投资者保护也有指导意义。
【作者单位】： 上海财经大学经济学院;上海财经大学金融学院;
【基金】：国家自然科学基金“基于投资者非理性的财富掠夺及其监管研究”(71272009) 国家自然科学基金“有限理性对金融监管的影响研究”(71073100) 国家自然科学基金“资本市场错误定价对实体经济的影响及其监管研究”(71273164)的研究成果 上海财经大学研究生科研创新项目(CXJJ-2011-407)的资助
【分类号】：F832.51
【正文快照】： 一、引言基于对投资者理性程度的不同假设,形成了对比鲜明的两种金融理论:传统金融学(Fama,1965)和行为金融学(Lakonishok等,1992a)。尽管两种理论难以调和,但二者的逻辑过程却是相同的,即投资者的理性程度决定投资行为,进而形成各种市场活动,最终产生种种市场现象。投资者的

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