我国国债利率期限结构与货币政策的相关性分析

发布时间：2020-09-21 19:01

　　 在一个有效率的市场中,从微观层面,国债利率期限结构提供基准利率体系,帮助投资者进行风险管理；在宏观层面,它蕴含了市场预期,与宏观经济变量联系紧密,可以为货币政策当局提供前瞻性的信息。随着利率市场化的进行和债券市场的发展,国债利率期限结构将发挥更大的作用。 本文首先系统回顾了利率期限结构的理论发展,介绍了估计利率期限结构的静态方法及动态方法；随后对我国银行间债券市场的即期收益率数据进行实证研究,建立了我国债券市场的收益率曲线模型并估计了参数,并研究了货币政策对收益率曲线的影响的方向和大小。最后研究了利率期限结构特征与宏观经济变量的关系。 结论证明：我国银行间国债利率期限结构可以由三个主成分进行很好的解释,这三个因子可以称为水平、斜率和曲率。通过VAR分析、脉冲响应函数以及方差分析研究货币政策与利率期限结构的相互关系,发现：对于截距,紧缩的货币政策如R007的上升、央票发行利率的提高以及M2货币供应量的下降均会使得即期利率的截距——利率的整体水平上升,M2增速对国债利率曲线结构的截距影响作用不大,而衡量资金面紧张程度的R007对利率曲线的截距影响较稳定,方差贡献度 一直在1.5%附近。对于斜率,当R007增大或M2同比增速降低都会使斜率变小,即紧缩的货币政策会使得短期利率上升；CPI与经济增加值同比增速对斜率的影响为负；对于曲率,分别给予央票和R007一个正冲击,均会使得使曲率发生正向变动,而M2货币供应量对曲率的影响比较小。最后,本文发现期限结构的截距对于未来一期的通货膨胀指数具有预测作用,而斜率与宏观经济景气先行指数呈正相关关系,投资者可以根据利率期限结构判断对未来经济指标的预期值,而央行也可以为施行相关货币政策提供理论依据。总之,利率期限结构具有丰富的政策与经济信息。
【学位单位】：复旦大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2012
【中图分类】：F822;F812.5;F224

【参考文献】

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本文编号：2823871