城投债信用风险计量及转型机制研究
发布时间：2021-07-26 16:57
自2014年43号文出台以来,逐步剥离政府信用支持的城投债频频暴雷,城投债信用风险的防范成为化解地方债务问题的重中之重。本研究首先综述了国际上市政债券、中国的融资平台债券的违约概率计量,随后概述了中国融资平台债券成长发展的过程,并着重系统介绍了现有有关法律、法规框架,以期为我国城投公司的市场化转型提供监管建议。本文基于利率即为信用风险报酬的思路,从1997年至2019年间发行的城投债中选取3820期有效样本,并选取样本期内非城投债9785期作为对比组,从宏观货币政策、城投主体行政级别、城投主体财务情况、外部评级级别、地方政府隐性担保多个方面对城投利差及发行规模进行计量回归。主要结论是:1、评级特征、流动性环境、平台盈利能力、现金流状况均对城投债的风险溢价有显著影响;2、随着市场化改革的推进,融资平台已有一定市场主体的利率敏感性,但仍存在政府隐性担保预期且显示出明显分化;3、融资平台的市场化转型有待更多经营性资产的注入与难以评估作价的土地、无形资产及公益性资产的剥离。结合铁岭城投借壳上市化解债务资金问题的案例分析,从融资平台主体、金融市场支持以及监管政策三个方面,给出融资平台市场化转型建...
【文章来源】：中国政法大学北京市 211工程院校 教育部直属院校
【文章页数】：55 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
本国城投债资信评级分布情况
其次,是否对融资产品增加外部增信措施于融资平台筹资成本的作用相较于对照组筹资成本的作用更小。比较表10中的“融资平台债1”与“对照组债1”可以发现,有外部增信措施的融资平台债务融资产品比没有外部增信措施的融资平台债务融资产品筹资成本低11.9个基点,有外部增信措施的对照组债比无外部增信措施非融资平台债务融资工具的筹资成本低15.8个基点。再者,融资平台债在金融市场上的资金方和普通企业债券资金方关注的筹资人财务指标不尽相同。资金方对于普通企业债券既像对融资平台债券一样关注筹资人的盈利能力和现金流状况,也关注于融资平台债券筹资成本不具有明显相关性的资产构成情况。对普通债券而言,筹资人资产负债表中,Iti越高,对应的融资成本随之增加。造成此结果源于,尽管当下很有些城投公司经营性资产较少甚至能够产生盈利的资产没有,同时项目资金预期回笼的时间比金融市场上能够选择的融资品种融资周期长出很多,而因为城投公司肩负许多基建及公益性事业的责任,作为城投公司不仅能够获得区域当局注资,还经常能享受到各种财政补贴。这意味着,地方政府投融资平台债务融资工具在一定程度上享受了当地当局不受法律认可的或有潜在隐性增信,所以,关注融资平台债务融资产品的资金方对筹资人资产构成关注不及关注其他一般债券的资金方于融资人经营及财务资产现金流关注。
自从2014年开始,铁岭市的区域发展欠佳,其当地的GDP、房产、地价都呈现出有价无市,市区开发新城区,相对应的土地及基础设施服务建设没有活力,当地人民失业率上升,对于固定资产的投资欲望衰退等情形出现。使得铁岭城投的主营业务缩减、盈利能力缺失,几度步入倒退与财务危机,甚至被深交所列为ST股票,但后来又逐渐恢复。因此,我们能够看到,对于一个城投企业想要做到市场化转型,借力资本市场,他本身的资产到底能不能够化为优质的经营性资产,脱离政府的潜在隐性担保后,还能不能自己赚钱养活自己对于城投平台市场化转型而言,是我们最需要考虑的因素。案例中铁岭城投后期的发展可以说是给了我们一个反面教训,他所主营的业务全部是几乎没有太多盈利能力或无法对抗区域经济、宏观经济变化的资质极弱的准公益性资产,真正能够产生稳定的现金流、能够通过自身造血发展壮大的经营性业务并没有。
【参考文献】：
期刊论文
[1]分类推进地方政府融资平台公司市场化转型[J]. 潘理权,程霞珍,吴义达. 地方财政研究. 2019(12)
[2]株洲市政府融资平台债务风险管理对策[J]. 刘婷. 当代经济. 2019(09)
[3]城投企业转型发展及制度建设探讨[J]. 简尚波. 金融与经济. 2019(01)
[4]地方政府投融资平台转型发展:指标体系与转型模式[J]. 胡恒松,鲍静海. 金融理论探索. 2017(06)
[5]论国家担保责任:主要内涵、理论依据及类型化[J]. 杨彬权. 西部法学评论. 2016(02)
[6]政府隐性担保、债务违约与利率决定[J]. 汪莉,陈诗一. 金融研究. 2015(09)
[7]从城投债发行定价看利率市场化改革[J]. 杨娉,李博. 南方金融. 2015(02)
[8]地方政府债务融资成本:现状与对策[J]. 蔡书凯,倪鹏飞. 中央财经大学学报. 2014(11)
[9]近期城投债情况统计研究[J]. 邵玉君. 发展研究. 2014(03)
[10]“善治”视野中的国家治理能力及其现代化[J]. 魏治勋. 法学论坛. 2014(02)
硕士论文
[1]地方政府G融资平台公司财务风险及其控制研究[D]. 葛玥.江苏大学 2019
[2]县级融资平台公司市场化转型研究[D]. 胡玮城.浙江工业大学 2019
[3]地方政府融资平台转型发展研究[D]. 赵建猛.长安大学 2019
[4]城投债信用价差影响因素实证研究[D]. 李静怡.北京化工大学 2017
[5]城投债发行利差影响因素研究[D]. 周培.安徽大学 2017
[6]我国企业债券信用价差影响因素研究[D]. 罗莹莹.暨南大学 2013
[7]我国城投债信用风险研究[D]. 李志萍.山东大学 2013
[8]我国城投债利差的影响因素分析[D]. 元丹.西南财经大学 2013
[9]我国中期票据发行信用利差的影响因素分析[D]. 何昱锜.西南财经大学 2012
[10]地方融资平台公司债券信用利差影响因素研究[D]. 冯莉.财政部财政科学研究所 2011
本文编号：3303968
【文章来源】：中国政法大学北京市 211工程院校 教育部直属院校
【文章页数】：55 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
本国城投债资信评级分布情况
其次,是否对融资产品增加外部增信措施于融资平台筹资成本的作用相较于对照组筹资成本的作用更小。比较表10中的“融资平台债1”与“对照组债1”可以发现,有外部增信措施的融资平台债务融资产品比没有外部增信措施的融资平台债务融资产品筹资成本低11.9个基点,有外部增信措施的对照组债比无外部增信措施非融资平台债务融资工具的筹资成本低15.8个基点。再者,融资平台债在金融市场上的资金方和普通企业债券资金方关注的筹资人财务指标不尽相同。资金方对于普通企业债券既像对融资平台债券一样关注筹资人的盈利能力和现金流状况,也关注于融资平台债券筹资成本不具有明显相关性的资产构成情况。对普通债券而言,筹资人资产负债表中,Iti越高,对应的融资成本随之增加。造成此结果源于,尽管当下很有些城投公司经营性资产较少甚至能够产生盈利的资产没有,同时项目资金预期回笼的时间比金融市场上能够选择的融资品种融资周期长出很多,而因为城投公司肩负许多基建及公益性事业的责任,作为城投公司不仅能够获得区域当局注资,还经常能享受到各种财政补贴。这意味着,地方政府投融资平台债务融资工具在一定程度上享受了当地当局不受法律认可的或有潜在隐性增信,所以,关注融资平台债务融资产品的资金方对筹资人资产构成关注不及关注其他一般债券的资金方于融资人经营及财务资产现金流关注。
自从2014年开始,铁岭市的区域发展欠佳,其当地的GDP、房产、地价都呈现出有价无市,市区开发新城区,相对应的土地及基础设施服务建设没有活力,当地人民失业率上升,对于固定资产的投资欲望衰退等情形出现。使得铁岭城投的主营业务缩减、盈利能力缺失,几度步入倒退与财务危机,甚至被深交所列为ST股票,但后来又逐渐恢复。因此,我们能够看到,对于一个城投企业想要做到市场化转型,借力资本市场,他本身的资产到底能不能够化为优质的经营性资产,脱离政府的潜在隐性担保后,还能不能自己赚钱养活自己对于城投平台市场化转型而言,是我们最需要考虑的因素。案例中铁岭城投后期的发展可以说是给了我们一个反面教训,他所主营的业务全部是几乎没有太多盈利能力或无法对抗区域经济、宏观经济变化的资质极弱的准公益性资产,真正能够产生稳定的现金流、能够通过自身造血发展壮大的经营性业务并没有。
【参考文献】：
期刊论文
[1]分类推进地方政府融资平台公司市场化转型[J]. 潘理权,程霞珍,吴义达. 地方财政研究. 2019(12)
[2]株洲市政府融资平台债务风险管理对策[J]. 刘婷. 当代经济. 2019(09)
[3]城投企业转型发展及制度建设探讨[J]. 简尚波. 金融与经济. 2019(01)
[4]地方政府投融资平台转型发展:指标体系与转型模式[J]. 胡恒松,鲍静海. 金融理论探索. 2017(06)
[5]论国家担保责任:主要内涵、理论依据及类型化[J]. 杨彬权. 西部法学评论. 2016(02)
[6]政府隐性担保、债务违约与利率决定[J]. 汪莉,陈诗一. 金融研究. 2015(09)
[7]从城投债发行定价看利率市场化改革[J]. 杨娉,李博. 南方金融. 2015(02)
[8]地方政府债务融资成本:现状与对策[J]. 蔡书凯,倪鹏飞. 中央财经大学学报. 2014(11)
[9]近期城投债情况统计研究[J]. 邵玉君. 发展研究. 2014(03)
[10]“善治”视野中的国家治理能力及其现代化[J]. 魏治勋. 法学论坛. 2014(02)
硕士论文
[1]地方政府G融资平台公司财务风险及其控制研究[D]. 葛玥.江苏大学 2019
[2]县级融资平台公司市场化转型研究[D]. 胡玮城.浙江工业大学 2019
[3]地方政府融资平台转型发展研究[D]. 赵建猛.长安大学 2019
[4]城投债信用价差影响因素实证研究[D]. 李静怡.北京化工大学 2017
[5]城投债发行利差影响因素研究[D]. 周培.安徽大学 2017
[6]我国企业债券信用价差影响因素研究[D]. 罗莹莹.暨南大学 2013
[7]我国城投债信用风险研究[D]. 李志萍.山东大学 2013
[8]我国城投债利差的影响因素分析[D]. 元丹.西南财经大学 2013
[9]我国中期票据发行信用利差的影响因素分析[D]. 何昱锜.西南财经大学 2012
[10]地方融资平台公司债券信用利差影响因素研究[D]. 冯莉.财政部财政科学研究所 2011
本文编号：3303968
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