融资约束对管理层薪酬激励机制的影响——来自上市公司的实证研究

发布时间：2017-09-05 04:05

  本文关键词：融资约束对管理层薪酬激励机制的影响——来自上市公司的实证研究

  更多相关文章： 融资约束 管理层薪酬激励 一般薪酬 持股

【摘要】：融资约束是现代企业发展的一个重要指标,与股东利益有着重要的直接关系。公司股东往往会根据融资约束的大小对管理层薪酬激励机制进行调整。因此研究两者之间的关系,从中发现国内上市公司薪酬激励机制的特点,分析与发达国家之间的差别就显得非常重要。本文以2004-2006年沪深两市上市公司的混合数据为样本,分别采用利息保障倍数和WhitedWu Index两种衡量融资约束程度的方法,讨论和检验了管理层总薪酬的激励情况与融资约束程度间的关系。结果发现两者间存在显著的负相关关系。这说明目前国内上市公司多数还处于给予管理层一般薪酬、公司股票等中短期激励,普遍没有建立国外同行所采用的股权激励等长效机制来促使管理层改善融资环境。与现有文献不同的是,本文还深入分析了持股与一般薪酬各自对管理层的激励和融资约束程度之间的关系。结果表明融资约束程度对持股激励的负向影响要显著大于一般薪酬这种方式。从中看出一般薪酬(这种报酬方式)对管理层的激励程度相对比较低,因此与融资约束大小之间的关系也就非常微弱。
【作者单位】： 上海财经大学数学系;光大证券研究部;
【关键词】： 融资约束 管理层薪酬激励 一般薪酬 持股
【分类号】：F272.92;F832.51;F224
【正文快照】： 一、前言著名的MM(ModiglianiMiller)理论认为如果资本市场是完美的,公司内外部融资成本将无差异,公司的资本结构与公司的市场价值无关。但是,MM理论是建立在无税、无交易成本、无代理成本、信息对称等严格的假设前提下的。实际情况并不满足这些假设条件。融资约束概念的提

【参考文献】

中国期刊全文数据库 前2条

1 连玉君;程建;;投资—现金流敏感性:融资约束还是代理成本?[J];财经研究;2007年02期

2 赵剑锋;尹航;;沪市公司内部融资约束、现金流与投资行为分析[J];生产力研究;2006年08期

【共引文献】

中国期刊全文数据库 前10条

1 赵周华;冯暖;郝玉玲;;完善我国上市公司融资结构的对策建议[J];北方经济;2006年14期

2 李艳茹;;两权分离、会计稳健性与企业投资行为[J];山东工商学院学报;2011年06期

3 蔡吉甫;;融资约束抑或代理冲突? 上市公司非效率投资动因研究[J];财经论丛;2012年03期

4 辛清泉;林斌;;债务杠杆与企业投资:双重预算软约束视角[J];财经研究;2006年07期

5 连玉君;程建;;投资—现金流敏感性:融资约束还是代理成本?[J];财经研究;2007年02期

6 徐晓东;张天西;;公司治理、自由现金流与非效率投资[J];财经研究;2009年10期

7 夏冠军;于研;;高管薪酬契约对公司投资行为的影响——基于证券市场非有效视角的分析[J];财经研究;2012年06期

8 韩东平;殷琦;王书涛;;上市公司融资结构与投资规模关系实证研究[J];财会通讯;2009年12期

9 陆正华;钟燕华;;行业环境变化对上市公司现金持有量的影响分析[J];财会通讯;2009年33期

10 唐建新;苏磊;潘红波;;融资约束与政治关系——来自深市中小板的证据[J];财会通讯;2010年03期

中国重要会议论文全文数据库 前10条

1 宋力;潘伟;;股权集中下投资—现金流敏感性问题研究[A];中国会计学会高等工科院校分会2006年学术年会暨第十三届年会论文集[C];2006年

2 李延喜;李鹏;;融资约束是否影响了中国上市公司的现金持有政策——来自现金与现金流波动性敏感度的经验证据[A];当代会计评论（第1卷第2期）[C];2008年

3 徐寿福;;地区法律环境对企业融资约束的影响研究——来自中国上市公司的证据[A];上海市经济学会学术年刊(2009)[C];2009年

4 郭丽虹;马文杰;;融资约束与企业投资——来自中国上市公司的证据[A];上海市社会科学界第五届学术年会文集（2007年度）（经济·管理学科卷）[C];2007年

5 李焰;张宁;;集团控股股东股权结构与上市公司融资约束程度——基于内部资本市场理论的实证分析[A];中国会计学会财务成本分会2006年年会暨第19次理论研讨会论文集（下）[C];2006年

6 潘立生;任雨纯;;高新技术企业投资效率问题研究[A];中国会计学会高等工科院校分会2009年学术会议（第十六届学术年会）论文集[C];2009年

7 赵惠芳;刘曼;潘立生;;基于股权激励的公司投资效率研究[A];中国会计学会高等工科院校分会2009年学术会议（第十六届学术年会）论文集[C];2009年

8 龚凯颂;詹俊河;;大股东控制、负债水平与投资行为——基于中国上市公司的实证研究[A];中国会计学会高等工科院校分会2010年学术年会论文集[C];2010年

9 潘立生;彭蔚蔚;;信息技术企业投资效率问题研究[A];中国会计学会高等工科院校分会2010年学术年会论文集[C];2010年

10 刘志远;黄宏斌;;投资者情绪、预算软约束与投资现金流敏感性[A];中国会计学会2011学术年会论文集[C];2011年

中国博士学位论文全文数据库 前10条

1 刘松;股票错误定价背景下我国上市公司非效率投资研究[D];南开大学;2010年

2 张西征;货币政策、融资约束与公司投资决策[D];南开大学;2010年

3 孟丁;基于不同上市方式的两类民营上市公司多元化价值研究[D];武汉大学;2010年

4 李宁;基于成长性视角的上市公司现金流量与投资支出关系研究[D];大连理工大学;2011年

5 高锐;上市公司盈余管理与投资支出的关系研究——融资约束视角[D];大连理工大学;2011年

6 张洪辉;制度环境、管理者行为对上市公司效率的影响研究[D];华中科技大学;2011年

7 徐全华;会计稳健性与公司投资决策研究[D];暨南大学;2011年

8 奚宾;中国上市公司持有现金价值影响因素研究[D];暨南大学;2011年

9 杨继伟;股价信息含量与资本配置效率研究[D];中南大学;2011年

10 李芸达;产权制度、投资—现金流敏感性与投资效率[D];南京大学;2011年

中国硕士学位论文全文数据库 前10条

1 戴宇峰;我国非房地产央企过度投资房地产问题的研究[D];湘潭大学;2010年

2 朱捡发;全球金融危机背景下企业金融与企业价值创造的研究[D];江西师范大学;2010年

3 邓茹;大股东控制下上市公司股权融资偏好与投资行为相关性研究[D];河南理工大学;2010年

4 张佳;公司治理对超额现金持有及其市场价值的影响[D];浙江大学;2011年

5 张飞;全流通背景下上市公司治理结构对现金持有量的影响研究[D];华东理工大学;2011年

6 焦广海;高新技术企业投资与现金流量管理研究[D];山东大学;2010年

7 王婷婷;董事会特征对制造类上市公司投资行为影响的实证研究[D];东北财经大学;2010年

8 宋玲;中小上市公司非效率投资的治理机制研究[D];浙江工商大学;2011年

9 王海萍;高管团队背景特征对企业投资的影响研究[D];浙江财经学院;2011年

10 刘子龙;融资偏好视角的上市公司融资行为影响因素研究[D];山东经济学院;2011年

【二级参考文献】

中国期刊全文数据库 前4条

1 凌智勇,陈晓红,杨维刚;我国中小企业融资状况的实证分析[J];财经理论与实践;2005年03期

2 张人骥,刘春江;股权结构、股东保护与上市公司现金持有量[J];财贸经济;2005年02期

3 连玉君;程建;;不同成长机会下资本结构与经营绩效之关系研究[J];当代经济科学;2006年02期

4 陈晓红,刘剑;基于银行贷款下的中小企业信用行为的博弈分析[J];管理学报;2004年02期

【相似文献】

中国期刊全文数据库 前10条

1 李金;李仕明;严整;;融资约束与现金—现金流敏感度——来自国内A股上市公司的经验证据[J];管理评论;2007年03期

2 李金;李仕明;熊小舟;;我国上市公司投资-现金流敏感度实证研究[J];管理学报;2007年06期

3 张纯;吕伟;;信息披露、市场关注与融资约束[J];会计研究;2007年11期

4 潘越;戴亦一;;双重上市与融资约束——来自中国“A+H”双重上市公司的经验证据[J];中国工业经济;2008年05期

5 王建华;;融资约束、代理冲突对公司投资——现金流敏感性的影响[J];财会月刊;2008年27期

6 扈文秀;孙伟;柯峰伟;;融资约束对创新项目投资决策的影响研究[J];科学学与科学技术管理;2009年03期

7 陈嘉莉;;基于企业投资行为选择的债务融资约束影响分析[J];财政研究;2009年02期

8 杨兴全;张照南;;融资约束、持有现金与公司投资——来自我国上市公司的经验证据[J];当代经济管理;2009年03期

9 黎来芳;黄磊;李焰;;企业集团化运作与融资约束——基于静态和动态视角的分析[J];中国软科学;2009年04期

10 夏银桂;程仲鸣;;商业信用影响因素研究——来自中国上市公司的证据[J];财会通讯;2009年24期

中国重要会议论文全文数据库 前4条

1 魏锋;孔煜;;基于融资约束和不确定性的公司最优投资时机选择模型[A];现代工业工程与管理研讨会会议论文集[C];2006年

2 魏锋;;基于融资约束和不确定性的公司最优投资时机选择模型[A];第八届中国管理科学学术年会论文集[C];2006年

3 曾爱民;;融资约束、财务柔性与企业投资-现金流敏感性——理论分析及来自中国上市公司的经验证据[A];中国会计学会2011学术年会论文集[C];2011年

4 刘义鹃;张园芬;;最佳投资时机、融资约束和投资现金流敏感性[A];中国会计学会2011学术年会论文集[C];2011年

中国重要报纸全文数据库 前10条

1 屈晓燕;上市公司高管薪酬走向大揭密[N];中国企业报;2002年

2 记者刘建锋;上市公司高管收入有所提高但仍偏低[N];中国经济时报;2002年

3 张思源（中航技总公司）;职工收入预期和持股问题的探讨[N];中国航空报;2000年

4 晓义;企业经理人薪资走势[N];中国劳动保障报;2000年

5 吴铭;中国上市公司老板薪酬揭密[N];中国企业报;2002年

6 何淙;国企转让股权 深圳国际招标[N];经理日报;2002年

7 陶友之 上海社科院研究员;股份合作制企业面临第二次改革[N];解放日报;2001年

8 青海证券 黄硕;中体产业：地产也有“奥林匹克”[N];深圳商报;2002年

9 本报记者 黄建远 匡启键;常州深化中小企业改制[N];新华日报;2000年

10 本报记者郇丽;青岛国有企业产权改革涌动MBO潮[N];中国经营报;2002年

中国博士学位论文全文数据库 前9条

1 李文昌;内部资本市场效率与资本预算行为的研究[D];厦门大学;2008年

2 李金;我国上市公司股权融资绩效研究[D];电子科技大学;2007年

3 何德忠;不确定和竞争条件下企业投资决策的期权博弈分析[D];重庆大学;2009年

4 武磊;融资约束对中国企业实质影响的实证研究[D];西南财经大学;2011年

5 肖浩;政府干预、政治关联与公司价值研究[D];华中科技大学;2011年

6 窦炜;融资约束、代理冲突与中国上市公司投资行为研究[D];重庆大学;2011年

7 姚王信;企业知识产权融资研究：理论、模型与应用[D];天津财经大学;2011年

8 潘岳奇;企业资本结构、产权性质与产品市场竞争行为[D];浙江大学;2012年

9 李国俊;我国上市公司现金持有行为分析[D];合肥工业大学;2011年

中国硕士学位论文全文数据库 前10条

1 丁丹;中国的金融改革是否缓解了企业的融资约束？[D];复旦大学;2008年

2 陈竹林;资本市场与科技型中小企业融资约束关系研究[D];武汉理工大学;2008年

3 王贵兰;融资约束对企业现金政策的影响研究[D];重庆大学;2008年

4 王磊;境外上市与公司融资约束的放松[D];厦门大学;2006年

5 魏璇;融资约束对我国上市公司投资的影响研究[D];浙江大学;2007年

6 王文红;我国上市公司债务融资约束条件下的投资选择实证研究[D];江苏大学;2007年

7 李军;偏好、股权结构与现金股利政策[D];复旦大学;2008年

8 宋加乐;融资约束下现金流敏感与投资关系的研究[D];云南财经大学;2009年

9 林晨;我国上市公司融资约束程度与投资—现金流敏感性关系的实证研究[D];厦门大学;2008年

10 叶玉妹;信息不对称与投资—现金流敏感性[D];厦门大学;2009年

，

本文编号：795701