审计质量与股权再融资成本之相关性分析

发布时间：2017-05-19 11:22

  本文关键词：审计质量与股权再融资成本之相关性分析，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：股权再融资作为上市公司重要的融资方式之一,一直以来都受到广泛的关注。在法律保障、公司治理安排等都落后于欧美成熟资本市场的中国,其资本市场的特殊性使得研究该环境下上市公司股权再融资行为的意义突出。例如,对上市公司来说,如何在股权再融资中提高信息披露质量,缓释信息非对称下的信息风险,进而降低股权再融资成本?对会计师事务所而言,在上市公司财务报表审计中,是否起到了有效监督,是否增强了财务报表信息披露的质量,以及是否降低了因信息非对称产生的投资者信息风险?关于这几个问题的研究,现有文献集中讨论了二级市场投融资与审计质量间的关系,鲜有文献论及一级市场股权再融资成本与审计质量间的关系(Bo,H.,Huang,Z.,Wang,C.,2011)。为此,本文以A股一级市场上上市企业执行股权再融资时支付的成本为突破口,选取2002—2014年间关于股权再融资的非平衡面板数据,从经验分析层面揭示我国沪深两市A股一级市场上审计质量同股权再融资成本间的关系。有关股权再融资成本的研究,尽管学者们从经验分析层面探讨了二者间的关系,但是它们集中在美国、英国等欧美证券市场,且集中于二级市场上股权再融资折价、破发等问题的研究,而对于证券市场市值为全球第三的中国证券市场,尤其是一级市场上审计质量同股权再融资成本间的关系的研究却比较有限。另外,有关股权再融资成本影响因素的研究因缺少经济理论模型的支撑,使得经验分析中控制变量的选取有较大的随意性,导致得出的经验结论莫衷一是。我国自2005年5月启动股权分置改革以来,股权分置改革对上市公司带来的影响一直颇受学术界和社会公众的关注。学者们主要从公司治理机制、代理冲突、信息披露程度等层面探讨了股权分置改革对上市公司所带来的影响。虽然我国上市公司中绝大部分实施了股权分置改革,但国有控股的上市公司依然占绝对比重,并且这些上市公司又普遍得到政府部门的政策红利,那么在国有控股的上市公司受政策倾斜、政治庇护的背景下,会计师事务所审计作为外部监督机制在受监管相对弱的股权再融资中是否能起到有效的监督?甄别并传递有价值的财务报表信息?相比于股权分置改革前,会计师事务所审计降低上市公司股权再融资成本的影响是否增强?对这些问题的研究,相关文献还比较有限,尚未得到一个稳健的结论。本文在梳理国内外相关文献的基础上,借鉴国内外学者的相关经验分析,从股权再融资成本的影响因素入手,以会计师事务所规模虚拟变量作为审计质量的代理变量,分别从股权再融资全样本视角、股权再融资类型视角以及股权分置改革视角考察了在我国A股一级市场上,审计质量与股权再融资成本间的相关关系;在稳健性检验中,本文以国内前十大会计师事务所虚拟变量和可操纵性应计利润的绝对值作为审计质量的代理变量来做实证检验,以确保主测试和进一步测试结果的稳健性。本研究得出的主要结论有:(1)在其他条件不变的情形下,审计质量与股权再融资成本间呈现负相关,这说明在股权再融资企业与外部投资者之间存在信息不对称的情况下,较高的审计质量能使得上市公司披露的信息质量更高,信息风险更低,进而降低股权再融资成本。(2)从股权再融资类别来看,相比于定向增发,审计质量对降低非定向增发中股权再融资成本的效力更强,这说明相比于定向增发,非定向增发的发行更难、信息透明度更高,会计师事务所会因此依据的信息更多更优质而出具质量更高的审计报告,增加承销商及外部投资者依据审计报告做出价值判断的权重。相比非公开增发,审计质量对降低公开增发中股权再融资成本的效力更强。因为无论从发行的难易程度、风险承担还是信息透明度来看,外部审计对公开增发中的信息质量的监督效用都会比非公开增发高,更能降低信息风险,进而降低股权再融资成本。(3)股权分置改革后,审计质量对降低上市公司股权再融资成本的效力得到增强,这说明股权分置改革后,上市公司治理结构得到优化,信息披露更加规范,会计师事务所审计的监督作用更强,更能降低信息非对称产生的信息风险,进而降低证券承销风险,股权再融资的成本也将随之降低。
【关键词】：审计质量 信息风险 股权再融资成本
【学位授予单位】：江西财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F239.4;F275
【目录】：

• 摘要8-10
• Abstract10-13
• 1 引言13-19
• 1.1 研究背景及研究意义13-15
• 1.1.1 研究背景13-14
• 1.1.2 研究意义14-15
• 1.2 研究思路与方法15-16
• 1.2.1 研究思路15-16
• 1.2.2 研究方法16
• 1.3 研究内容与框架16-19
• 1.3.1 研究内容16-17
• 1.3.2 研究框架17-19
• 2 文献综述19-30
• 2.1 股权再融资成本的影响因素19-23
• 2.1.1 信息非对称与股权再融资成本19-20
• 2.1.2 价格压力与股权再融资成本20
• 2.1.3 内部治理机制与股权再融资成本20-21
• 2.1.4 外部治理机制与股权再融资成本21-23
• 2.2 股权再融资的动因23-26
• 2.2.1 代理成本与股权再融资23-24
• 2.2.2 市场时机选择与股权再融资24-25
• 2.2.3 企业生命周期与股权再融资25
• 2.2.4 资本结构调整与股权再融资25-26
• 2.3 审计质量的表征及其与股权再融资成本的关系26-29
• 2.3.1 审计质量的表征26-28
• 2.3.2 审计质量与股权再融资成本的关系28-29
• 2.4 文献评述29-30
• 3 审计质量与股权再融资成本的理论概述30-38
• 3.1 相关概念界定30-32
• 3.1.1 审计质量30-31
• 3.1.2 股权再融资成本31-32
• 3.2 审计质量对股权再融资成本影响的理论分析32-34
• 3.2.1 信息风险与股权再融资成本的关系32-33
• 3.2.2 高审计质量可降低信息风险进而降低股权再融资成本33-34
• 3.3 审计质量与股权再融资成本关系的基础理论34-38
• 3.3.1 信息不对称理论35-36
• 3.3.2 信号传递理论36
• 3.3.3 声誉机制36-38
• 4 审计质量与股权再融资成本关系的理论分析与假设提出38-41
• 4.1 审计质量与股权再融资成本的相关性：全样本视角38-39
• 4.2 审计质量与股权再融资成本的相关性：股权再融资类型视角39-41
• 5 审计质量与股权再融资成本：基于沪深两市A股的经验分析41-89
• 5.1 样本选择41
• 5.2 变量选取41-45
• 5.2.1 股权再融资特征变量42
• 5.2.2 上市公司特征变量42
• 5.2.3 外部公司治理机制特征变量42-43
• 5.2.4 经济政策特征变量43-45
• 5.3 可操纵性应计利润的估算45-46
• 5.4 模型设计46-49
• 5.4.1 审计质量与股权再融资成本：全样本视角47
• 5.4.2 审计质量与股权再融资成本：股权再融资类型视角47-48
• 5.4.3 审计质量与股权再融资成本：进一步测试48-49
• 5.4.4 审计质量与股权再融资成本：稳健性测试49
• 5.5 实证结果与分析49-89
• 5.5.1 描述性统计50
• 5.5.2 相关性检验50-53
• 5.5.3 多元回归结果及分析53-57
• 5.5.4 进一步测试57-77
• 5.5.5 稳健性测试77-89
• 6 研究结论及政策建议89-92
• 6.1 研究结论89-90
• 6.2 政策建议90
• 6.3 进一步研究的方向90-92
• 参考文献92-105

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本文编号：378572