基于用户价值的初创互联网企业估值研究

发布时间：2020-04-06 19:32

【摘要】：当今,由于互联网行业的不断发展和传统产业的转型升级,催生了一大批初创互联网企业。互联网企业在初创阶段会有大量的融资需求,为满足企业投融资阶段的合理定价,企业价值评估成为融资过程中的关键环节。然而由于初创互联网企业本身所具有的特点,现有的传统估值方法在这类企业的价值评估中存在缺陷,并不能满足合理估值定价的需求,因此积极探讨和研究初创互联网企业的估值方法具有必要性。在对初创互联网企业进行价值评估时,第一步需要找到其核心价值驱动因素,即价值源泉。在互联网经济背景下,互联网企业已经转变为以用户为导向的企业,所以用户就是互联网企业价值的核心驱动力。早期用户的积累决定着初创互联网企业的生存与发展,因此本文从用户价值的角度来探究初创互联网企业的价值评估。我国市场上常用的基于用户价值的估值方法包括梅特卡夫定律估值模型和国泰君安提出的互联网企业估值模型,都是从用户价值的角度对互联网企业的价值进行测算,然而这两种估值方法的缺陷是均认为互联网企业的价值会随着用户数的无限增长而增长,因此会存在企业价值被高估的问题。本文以客户终身价值模型为原始估值模型,并对模型中的参数进行改进和确定,以此得出更加适合初创互联网企业的估值模型。本文的研究问题是:如何基于用户价值对初创互联网企业进行估值?本文的研究现状与本文特色是:目前关于初创互联网公司估值的研究很少,并且大多数提出的评估方法也是由传统估值方法改进而来,这些改进后的估值方法虽然在一定程度上提高了适用性,但是由于初创互联网企业核心价值驱动因素是用户资源,所以这些改进后的估值方法也必然存在局限性。再者,国内外理论界中基于用户价值的初创互联网企业的估值研究更是少之又少,因此本文从用户价值的角度对初创互联网企业的估值进行研究,并在此基础上构建基于用户价值的初创互联网企业的估值模型。本文的研究思路与研究方法:首先,梳理现有的有关传统企业估值方法、互联网企业估值方法以及初创互联网企业估值方法的研究成果;其次,对初创互联网企业的特性、价值来源、价值评估难点以及传统估值方法的局限性进行分析;再次,在客户终身价值模型的基础上进行用户价值估值模型的构建,从模型改进及模型参数确定两方面进行研究;最后通过导入案例,论证此估值模型的适用性。本文的研究价值:研究初创互联网企业的估值问题,能够探寻出初创互联网企业的价值来源,以便研究合理的估值定价方法,不仅能够为企业融资的定价环节提供合理的参考,还能为企业今后的并购、上市环节提供估值定价的理论依据。
【图文】：

分布情况,投融资,互联网,运行情况

在互联网融资轮次分布方面，据报告披露的数据显示，早期的融资轮次占逡逑７７．４％，环比增长幅度为２．４％，同比增长幅度为１．０％，由此可见互联网企业的投逡逑融资环节大部分发生在初创期，详细融资轮次分布情况见图１－３。逡逑！00％邋ｍ邋ｍｉ逦W灥~栧鍨靛鍉栃彦澹恚礤鍨靛义希椋殄澹椋疱义希海海保保保保保保保保保保卞义希掊澹掊澹掊澹掊义蠟抵至耍刻焓筗Ａ轮＿邋８轮■邋Ｃ轮■邋Ｄ轮■邋Ｅ轮及以上逡逑图１－３邋２０１６－２０１８年互联网投融资轮次分布逡逑资料来源：中国信通院发布的《２０１８年第三季度互联网投融资运行情况》逡逑中国信通院发布的《２０１７年第四季度互联网投融资运行情况》逡逑中国信通院发布的《２０１６年第三季度互联网投融资运行情况》逡逑初创互联网企业融资环节的关键在于合理的评估定价，合理的定价同时也是逡逑２逡逑

企业生命周期,导入期

企业处在不同的阶段会表现出不同的企业特征。其后，学者们也在不断地逡逑完善企业生命周期理论，，现在划分企业生命周期的主流观点是以不同阶段企业特逡逑征为依据，将其划分为导入期、成长期、成熟期和衰退期，如图４－１所示。本文构逡逑建的估值模型适用于导入期也就是初创期的互联网企业的估值。逡逑ｑｆ逦ｉｌｌ！逡逑遍逡逑一逦？逦｜逦Ｉ逦３ｒ：逡逑？逦Ｉ逦ｆ逦事逡逑＇￣￣ｉｘｉ逦ｍｍ邋ｍｍ邋ｔ逡逑图４－１企业生命周期图逡逑１９逡逑
【学位授予单位】：北京交通大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2019
【分类号】：F49;F275

【参考文献】