硕士论文-房地产开发项目投资决策方法新探索(pdf35页)

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(1)很显然，r越大，期权价值越高，，q越大期权价值越低。r越大，图中表现为cL上移。期权会推迟执行的可能性加大。q越大情况也一样，这和直觉是一致的，因为闲置土地的目前收入很大的话，开发商是必须在目前的收益和开发成房产的收益进行仔细的权衡。(2)T越大，期权价值越高，因为时间越长，S升高的可能性就越多。T越大期权执行的可能性将减小，但是实际上T不可能无限大，这要受市政规划等相关因素的影响。在实际操作中，选5一10年是较合适的。(3)而。越大，不确定性越高，期权价值越大，切点将右移。这是由期权的有权利无义务执行的特点决定的，通俗的讲就是S不好的变化无所谓，而好的变化将提升期权价值。(4)S越大期权价值也越大。而K越大期权价值越小。K变化时图中的VL线会左移，而cL线将下移。很难从s和K的变化看出期权是会推迟还是提前执行。因为期权执行的判别式是“开发后的价值一期权价值>O”，但是s、K的变化同时影响这个不等式左边的两个变量，而且是同方向的。。．．，：I二：：三三三≥么鼢价航_一一一一／圳赢…7图2延迟期权的价值关于地产开发后可能价值的关系曲线数据米源：参见项盛辉、何芳，“实物期权方法在房地产开发中的应用”《建筑符理现代化》，2002年第2期第43—46页6．2．2参数确定：R的确定，在此案例中，鉴于本项目假定所有贷款均来自境外，利率较低，而国内贷款成本较高，3-5年银行贷款利率为5．85...

建立符合我国实情的房地产投资决策的实物期权理论方法及模型必须从实物期权理论方法及模型的前提入手，对不可交易的标的资产进行分解，这还需要大量的实践和进一步研究探索。实物期权的方法在国外已经发展20多年，但是国内应用不是很多。我国房地产市场的逐渐成熟，开发商先卖地，在房地产市场形势好的时候再开发的情况将不会少见，目前这样做的开发商也逐渐增多。本文对实物期权分析方法在房地产开发不确定环境下的应用做一些初步的探讨，希望能引起业内人士的关注并把这种方法发展成熟。6、传统方法结合实物期权分析方法应用实例笔者所在的房地产开发公司是一家美国独资公司，这里，结合笔者在实际工作中的一个具体案例来说明实物期权分析方法是如何应用于房地产项目中的。由于实物期权在房地产开发中分有很多种类，其中一种为延迟或等待期权目前在我国实际情况中出现最多，本案例对房地产开发的等待期权应用做重点分析。6．1房地产开发项目投资决策的案例分析项目投资方：SHL房地产开发建筑(武汉)有限公司是一家美国独资公司，二级开发资质，注册资本4000万港币，主要经营：房地产综合开发，商品房销售、租赁，承接建筑、装饰工程及旌工等业务。公司从事房地产开发多年，拥有良好的背景和影响力，美国华商会是时利和公司强大的后援。SHL房地产开发公司开发-4,项目13，2002年获得开发权，土地价格当时为30万元，拟投资600万开发商品楼住宅，项目的寿命期为...

24、门明．《金融衍生工具原理与应用》，对外经济贸易大学出版社，200025、CoxJ，andRossS．．’肋eValuationalOptionsforAlternationStochasticProcesses[J]JournalofFinancialEconomics，1976，3(3)：145—166．26、Robinsteing。TheValuationofUneertainIneStreamsandthePricingofOptions[‘，：]，BellJournalofEconomicsandManagementScience，1976，27、MyersS．C．，DeterminatsofCorporateBorrowing[J]，Jour2nalofFinacialEconomics，November，1977，5(2)：147—175．28、WilliamTLin．ComputingAmultivariateNormalIntegralforValuingCompoundRealOptions．讪alityassurance，2002，18(2)：185～209．29、PindyckR．S．，Irreversibility，uncertainty，andinvestment[J]，JournalofEconomicLiterature，v01．xxIx，...

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