融资融券交易对我国证券市场波动性的影响研究

发布时间：2017-10-27 04:09

  本文关键词：融资融券交易对我国证券市场波动性的影响研究

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【摘要】：2010年3月31日融资融券交易在我国正式启动,这是股市交易制度的重大改革,它使我国证券市场的发展进入一个新的阶段,是我国证券发展历史上的一个里程碑时刻。随着融资融券业务的不断开展,标的股票证券池不断扩容,其所占市值的比重也不断提高,对股票市场的影响日益显著。融资融券对证券市场的影响,尤其是对波动性的影响,一直是理论界和实务界关注的焦点之一。在融资融券业务开展四年之后,本文从理论和实证两个角度分别去考察融资融券交易机制对我国证券市场波动性的影响。由于市场股票指数收益率波动性是一个很好的市场波动性的代表,而其中深证成指指数又因为其成份股从一开始进行融资融券试点就参与其中,因此本文将上述问题具体化为融资融券交易的开展对深证成指指数收益率波动的影响。本文在梳理现有研究文献的基础上,首先回顾了融资融券交易影响证券市场波动的相关理论以及国内外学者关于融资融券对股市波动性影响的各种论述,并将主要观点归纳分类,为本文奠定了研究基础;同时对融资融券的概念、特征和国内外融资融券交易的特点和发展历程进行了归纳总结,介绍了世界上几种比较成熟的、具有代表性的融资融券交易制度,并与我国的融资融券交易制度相对比,结合我国目前实际情况分析了我国融资融券交易制度的发展现状;然后,本文从理论和实证两个角度考察融资融券交易机制对我国证券市场波动性的影响。在理论部分,本文分为融资交易和融券交易分别介绍了其对股市波动性影响的作用机制;在实证部分通过在GARCH模型的方差方程中添加虚拟变量的方法进行检验,然后分融资融券交易启动前、试点期和转常规三个阶段分别进行参数估计。研究发现,在融资融券交易试点期和转常规之后两个时间段里,市场的波动性水平是下降的,并且有理由认为融资融券的推出是引起这一变化的原因之一。但是由于目前我国融资融券交易机制还不完善,交易门槛高以及交易报升规则等限制,加上融资融券交易规模占市场交易总额的比重还很小,因此对证券市场波动性的减弱作用有限也是可以理解的。最后,根据前人及本文的研究并结合现实情况,本文分别从监管者、证券公司以及投资者角度提出促进我国融资融券交易平稳发展的对策建议,使其发挥出融资融券交易机制的积极作用。同时,指出本文的研究不足与研究展望。
【关键词】：融资融券交易 证券市场波动性 深证成指指数 GARCH模型
【学位授予单位】：上海师范大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F832.51
【目录】：

• 摘要4-6
• Abstract6-11
• 第1章 绪论11-17
• 1.1 研究背景11-12
• 1.1.1 国内背景11-12
• 1.1.2 国际背景12
• 1.2 研究目的和意义12-13
• 1.2.1 研究目的12-13
• 1.2.2 研究意义13
• 1.3 研究内容、方法和结构13-16
• 1.3.1 研究内容13-14
• 1.3.2 研究方法14
• 1.3.3 研究结构安排14-16
• 1.4 本文的主要贡献16-17
• 第2章 相关理论和文献综述17-25
• 2.1 相关理论17-20
• 2.1.1 现值理论17
• 2.1.2 Miller假说17-19
• 2.1.3 市场有效性假说19-20
• 2.2 文献综述20-25
• 2.2.1 国外研究文献综述20-22
• 2.2.2 国内研究文献综述22-25
• 第3章 国内外融资融券交易发展状况25-37
• 3.1 全球融资融券交易的历史演进25-27
• 3.1.1 融资融券交易的产生阶段（17 世纪初——19 世纪初）25-26
• 3.1.2 监管限制阶段（19 世纪初——二战）26
• 3.1.3 发展成熟时期（二战后——至今）26-27
• 3.2 全球主要融资融券交易模式的特点27-33
• 3.2.1 美国模式——分散授信模式27-28
• 3.2.2 日本模式——“单轨制”集中授信模式28-29
• 3.2.3 台湾模式——“双轨制”集中授信模式29-30
• 3.2.4 香港模式——中央结算公司授信模式30-33
• 3.3 我国融资融券发展历程与现状33-37
• 3.3.1 我国融资融券业务发展历程33-34
• 3.3.2 我国融资融券业务发展现状34-37
• 第4章 融资融券交易影响证券市场波动性的要素和作用机制37-44
• 4.1 融资融券交易影响证券市场波动性的要素分析37-40
• 4.1.1 投资者结构37-38
• 4.1.2 保证金比例38-39
• 4.1.3 标的证券范围39-40
• 4.2 融资融券交易影响证券市场波动性的作用机制40-44
• 4.2.1 融资买空交易影响市场波动性的作用机制40-41
• 4.2.2 融券卖空交易影响市场波动性的作用机制41-44
• 第5章 融资融券交易对我国证券市场波动性影响的实证分析44-58
• 5.1 模型设计44-46
• 5.1.1 ARCH模型44
• 5.1.2 GARCH模型44-45
• 5.1.3 本文的GARCH模型45-46
• 5.2 样本、数据与变量46-47
• 5.2.1 数据来源与样本选择46
• 5.2.2 变量设计46-47
• 5.3 融资融券交易开展前后对证券市场波动性的对比分析47-51
• 5.3.1 深证成指指数收益率的描述性统计47-48
• 5.3.2 深证成指指数收益率正态性检验48-49
• 5.3.3 平稳性检验49-50
• 5.3.4 ARCH效应检验50-51
• 5.4 融资融券交易对证券市场波动性的实证结果分析51-54
• 5.4.1 分时段的参数估计51-53
• 5.4.2 实证结果分析53-54
• 5.5 促进融资融券交易平稳发展的对策建议54-58
• 5.5.1 监管机构适当放宽监管限制54-56
• 5.5.2 证券公司积极满足投资者需求，提高风险控制能力56
• 5.5.3 投资者转变观念，积极与国外投资者合作56-58
• 第6章 结论58-61
• 6.1 结论58-59
• 6.2 后续研究与研究展望59-61
• 6.2.1 后续研究59-60
• 6.2.2 研究展望60-61
• 致谢61-62
• 参考文献62-65
• 攻读学位期间的研究成果65

【参考文献】

中国期刊全文数据库 前10条

1 廖士光;张宗新;;新兴市场引入卖空机制对股市的冲击效应——来自香港证券市场的经验证据[J];财经研究;2005年10期

2 王e，

本文编号：1101839