证券投资基金的超额收益的实证研究：市场基准校正与面板模型

发布时间：2017-11-01 04:27

  本文关键词：证券投资基金的超额收益的实证研究：市场基准校正与面板模型

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【摘要】：从2001年中国建立了第一只开放式基金到现在,中国基金业得到了迅猛的发展。投资者如何在众多的基金中选择能够获得超额收益的基金,这些超额收益是来自运气还是基金经理的技术等,依然是我们不懈追求的问题。本文对上述两个问题进行了深入地研究,采用了三个业绩评价方法对超额收益的存在性进行了探究：詹森阿尔法方程、法玛和弗伦奇三因素模型和夏普比率。对于研究超额收益,遇到的首要问题就是对市场基准的选择。本文采用了两种方法对市场基准进行了校正。第一种方法是把所有基金,根据他们的市场基准(Benchmarks)分成了九组。每组有自己的市场基准收益。与单纯选用一个市场基准收益回归的结果会更好。第二种方法是使用每一只基金其所属的基金管理公司给该只基金定义的市场比较基准作为市场基准收益。另一个在研究过程中遇到的问题就是使用时间序列模型还是面板模型。最后,本文选择使用了面板模型对基金的超额收益进行了研究。这是因为,本文的数据包括107只基金的6.5年业绩,即需要从横向进行分析,又需要从纵向进行分析,所以,应该使用面板技术。与单一使用时间序列模型相比,面板模型更适合对基金数据的分析。更具体地说,面板方法有以下几个优点：首先,面板数据模型可以通过设置虚拟变量控制个人的影响。其次,面板数据模型可以从横向和纵向两个方面增加数据的自由度,减弱共线性的负面影响。第三,它可以通过在不同的时间段分析不同横截面的数据改善估计结果的有效性。因此,面板数据模型更适合只存在百余只的中国股票基金。本文大致可分为以下五个部分：第一章为绪论部分。本章从证券投资基金的起源讲起,介绍了国外基金业和中国基金业的发展过程,并简单介绍了本文要用的开放式基金的简单分类情况,同时,提及了本文的四个创新点和两个不足之处。第二章从三个方面对研究相关文献进行了回顾：第一方面,国内外学者对基金是否存在超额收益和超额收益的存在原因的研究状况；第二方面,国内外学者对不同的证券投资基金业绩评价基准(包括夏普比率、詹森阿尔法、法玛和弗伦奇三因素模型)的研究情况；第三个方面,关于国内外对基金经理的运气和基金经理的管理能力的研究的文献回顾。第三章详细介绍了几种主要方法经常被用来评价基金超额收益的研究方法,从基本的评价方法--詹森阿尔法(Jensen Alpha)和夏普比率(Sharpe ratio),到法玛和弗伦奇(Fama-French)三因素模型,本文利用这些常见的基金评价方法对基金进行了评价。在对市场基准处理后,詹森阿尔法方程、法玛和弗伦奇三因素模型实证结果发现：不存在超额收益。但是,夏普比率的实证结果得到存在超额收益。最后,用面板模型进行了实证回归。第四章分析超额收益与基金经理能力或基金经理运气的关系,并对Bootstrap的基本思想、分类和具体步骤方法进行了陈述,运用之前研究107只基金业绩得到的估计值进行了进一步地统计。结果显示：基金经理不存在突出的管理能力,中国的股票型基金的超额表现来自于运气。第五章总结了本文的结论和与以前文献的不同点,叙述了文章数据选取的缺陷,同时对今后一段时间的发展情况进行了预估,从两个方面--基金绩效评价和基金经理的管理能力,结合中国基金业发展的情况和问题,提出了自己的一些建议。
【关键词】：股票型基金 超额收益 詹森阿尔法 法玛和弗伦奇三因素模型 Bootstrap方法
【学位授予单位】：山东大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F832.51
【目录】：

• 中文摘要8-10
• ABSTRACT10-12
• 符号说明12-13
• 第1章 引言13-21
• 1.1 证券投资基金的起源及发展14-15
• 1.2 我国证券投资基金的发展状况15-17
• 1.3 本文框架17-18
• 1.4 创新点与局限性18-19
• 1.5 开放式股票型基金的分类19-21
• 第2章 文献综述21-36
• 2.1 是否存在超额收益21-27
• 2.1.1 国外基金超额收益研究情况21-24
• 2.1.2 国内基金超额收益研究情况24-27
• 2.2 业绩评价指标27-31
• 2.2.1 詹森阿尔法27-28
• 2.2.2 法玛和弗伦奇三因素模型28-30
• 2.2.3 夏普比率30-31
• 2.3 关于基金经理的运气和基金经理的管理能力的文献回顾31-36
• 2.3.1 国外研究状况31-32
• 2.3.2 国内研究状况32-36
• 第3章 对超额收益的估计36-46
• 3.1 业绩评价标准36-40
• 3.1.1 詹森阿尔法36-37
• 3.1.2 法玛和弗伦奇三因素模型37-39
• 3.1.3 夏普比率39-40
• 3.2 对市场比较基准的校正40-42
• 3.3 数据处理及选取42-43
• 3.4 实证结果43-45
• 3.5 本章小结45-46
• 第4章 超额收益的来源---技术还是运气46-53
• 4.1 Bootstrap方法的基本思想48-49
• 4.2 残差Bootstrap49
• 4.3 Bootstrap实证分析过程及其结果49-51
• 4.4 结果解释51-53
• 第5章 结论与展望53-57
• 5.1 本文结论53-54
• 5.2 发展建议54-57
• 附录57-70
• 附表一57-63
• 附表二63-66
• 附表三66-70
• 参考文献70-77
• 致谢77-78
• 附件78

【参考文献】

中国期刊全文数据库 前3条

1 吴世农;李培标;;中国投资基金证券选择和时机选择能力的实证研究[J];经济管理;2002年04期

2 卢学法,严谷军;证券投资基金绩效评价实证研究[J];南开经济研究;2004年05期

3 于天军;田金信;汪洋;;基于修正Sharpe指数的我国开放式基金业绩评价研究[J];中国软科学;2010年07期

中国博士学位论文全文数据库 前1条

1 李宪立;证券投资基金业绩评价新模型及我国基金中长期业绩评价实证研究[D];同济大学;2006年

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本文编号：1125220