中国A股上市公司股权再融资绩效问题研究

发布时间：2018-01-03 02:42

本文关键词：中国A股上市公司股权再融资绩效问题研究　出处：《东北财经大学》2012年硕士论文　论文类型：学位论文

【摘要】：有关上市公司股权再融资的研究属于公司融资理论的重要组成部分,根据资本结构优序理论的观点,上市公司融资的选择顺序应该是首先选择内部留存收益,然后债权融资,最后股权融资,这种选择顺序可以很好的减少融资对上市公司股价产生不利影响的信息。在国外,股票市场和债券市场发展相当,上市公司拥有一个相对成熟完善的融资环境,可以根据最优的融资次序进行不同融资方式的选择；在我国,由于上市公司自身偏好、债券市场相对股票市场不甚发达、股票融资政策积极引导等原因,上市公司对股权再融资这种融资方式有独特的偏好。同时,诸多国内外学者的研究表明,股权再融资后上市公司的公司绩效并不能获得提升,恰恰相反,股权再融资后上市公司的公司业绩出现了明显的下滑。本文针对我国的股权再融资偏好及其表现,系统分析我国A股上市公司股权再融资偏好的原因、对公司财务绩效和市场绩效的影响,以及这种影响的形成机理,并在研究结论的基础上提出政策建议,丰富国内外相关研究成果,具有一定的理论意义。同时可以规范上市公司的股权再融资行为,优化资本结构,提升公司总体价值,从整体上提高中国证券市场的股权融资效率,充分发挥证券市场的资源配置功能,因此具有重大的现实意义。本文研究的主要内容是我国A股上市公司股权再融资偏好的表现及其原因、股权再融资行为对公司绩效的影响及这种影响的形成机理。首先,在研究上市公司股权再融资偏好的表现及其原因方面,本文系统介绍了我国A股上市公司股权再融资的市场背景和政策演变,发现在这种环境中我国A股上市公司的股权再融资规模相对较大,有较明显的股权再融资偏好。之后,本文运用信息不对称理论、自由现金流量理论和时机窗口理论对这种股权再融资偏好现象进行了理论解释。其次,在研究股权再融资行为对公司绩效的影响方面,本文将进行股权再融资的上市公司绩效进行了纵向分析和横向比较。与现有文献单纯对比公司财务绩效或单纯研究股票超额收益率不同,本文纵向对比并横向比较了上市公司的财务绩效和市场绩效,并且细分了股权再融资对长期财务绩效、短期财务绩效、长期市场绩效和短期市场绩效的不同影响。在市场绩效的研究方面,本文选取了市净率作为衡量上市公司市场绩效变化的有效指标,虽然市净率指标在我国的应用还不够广泛,却是公司市场绩效变化的一个很好的指标,国内外学者均有实证研究表明市净率可以很好的衡量公司市场绩效的变化,为比较上市公司的市场绩效提供了很好的思路,这是本文与现有文献研究的一大不同。研究表明,纵向来看,股权再融资对上市公司的长期财务绩效和长期市场绩效有显著的负面影响,对短期财务绩效和短期市场绩效作用均不明显；横向来看,股权再融资对上市公司财务绩效相对于行业平均水平的影响因行业而异,影响方向并不统一。最后,在研究股权再融资对上市公司绩效影响的形成机理方面,本文经过筛选,选取2007-2009年进行股权再融资的373家A股上市公司为研究样本,通过理论研究和实证研究的方法,以股权再融资后上市公司的长期财务绩效变化为被解释变量,通过对可能的解释变量进行回归检验,发现自由现金流量理论和盈余管理理论能够很好的解释股权再融资绩效的负面影响作用,因此提出加强对股权再融资上市公司自由现金流量使用和大股东盈余管理方面监管的政策建议。
[Abstract]:On the basis of the theory of optimal order of capital structure , the listed company has a distinct preference for the financing of listed companies . The main content of this paper is the performance of equity re - financing preference of Chinese A - share listed companies and its causes , the influence of equity refinancing behavior on corporate performance and the formation mechanism of this effect . Firstly , this paper introduces the market background and policy evolution of equity refinancing of listed companies in China . Secondly , in the aspect of research on the effect of equity re - financing on the performance of the company , this paper compares the performance of listed company with the performance of the listed company by longitudinal analysis and lateral comparison . Finally , on the basis of the research on the formation mechanism of the effect of equity refinancing on the performance of listed companies , 373 A - share listed companies with equity re - financing in 2007 - 2009 are selected as the research samples , and the long - term financial performance of the listed companies after re - financing of stock rights is explained as the explanatory variables , and the negative effect of free cash flow theory and earnings management theory can be well explained through regression testing of possible explanatory variables . Therefore , it is proposed to strengthen the policy suggestions on the supervision of free cash flow and surplus management of large shareholders .

【学位授予单位】：东北财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2012
【分类号】：F832.51;F276.6

【参考文献】