金融不稳定假说的上市公司实证研究

发布时间：2021-04-21 11:09

  在过去的一个多世纪以来，金融危机频频爆发，远可追溯到土耳其、乌拉圭、阿根廷、巴西等国发生的金融危机，近到2007年10月，美国爆发的次贷危机并迅速升级为一场殃及全球的金融动荡。这些危机不仅给本国造成严重的创伤，有的还波及全球，影响了整个世界经济的运行。至此，我们不禁要问，是什么原因催生了这个“恶魔”，是政策监管的失效，还是银行体系的道德风险，亦或是金融自身具有的不稳定特征？为了回答这个问题，几代经济金融学家提出了关于金融危机各种理论，包括金融不稳定假说、银行挤兑论、货币政策失误论等等。 本研究以明斯基的“金融不稳定假说”(FinancialInstabilityHypothesis,简称FIH)为理论基础，以实体经济中三类融资单位的变化来度量经济的运行情况。明斯基认为，经济的过去、现在和将来不仅仅因为资本资产和劳动力，还因债务融资而联系在一起，对企业利润的预期决定了债务融资的流向以及融资的价格。企业利润的实现决定了融资契约所规定的义务能否履行，而这进一步关系到整个金融体系的运行状态。根据这样的逻辑关系，明斯基把经济单位分为三类：套期保值单位(HdegeUnit)、投机性单位(SpeculativeUnit)和庞兹单位(PonziUnit)，并提出以下假说：如果套期保值单位占主导，那经济更趋近于一个自发地寻找和保持均衡的系统。相反，如果投机性单位的比例大，那经济可能处于非均衡状态，并且会自发地偏离均衡更远，即“稳定的经济系统有其整体的融资状态，不稳定的经济系统也有相应的融资状态”；其次，当经济经过了很长时间的稳定和繁荣之后，，经济会从稳定融资状态逐渐转为不稳定融资状态，即经历了长时间的稳定增长以后，融资结构倾向于从套期保值融资主导逐渐转变为投机性和庞兹融资占主导的状态。理论过程可以描述为：在经济稳定时期，投资者通常会进一步推测未来的经济环境亦是稳定的。这会鼓励投资者承担更多地风险，尤其在杠杆投资上，经济稳定增长的时间越长，增长的速度越快，投资者的风险厌恶程度越小，进而进行更多地杠杆投资。在高杠杆运行的状态中，任何打断资金链的事件，都可能引发一场轰轰烈烈的金融危机。 基于以上事实和理论，本文在对金融不稳定相关概念进行界定、相关理论进行回顾、相关文献进行梳理之后，以中国为背景，研究从1991年中国现代股市建立以来至2010年期间金融不稳定与实体经济之间的相关关系。在这一过程中，本文运用城乡储蓄存款变化率的CMAXt指数和银行对非政府部门贷款变化率的CMAXt指数对银行体系的稳定性进行度量，运用GDP平减指数变化率的CMAXt指数对实体经济的稳健性进行度量，运用货币流动性、金融深化比率、证券化率、股价指数波动幅度、经济发展信贷率、全社会固定资产投资增长率和通货膨胀率等宏观指标对金融稳定性进行宏观评分，结合以上三者得出测量金融不稳定的时间序列向量。在此基础上，本文运行Logit模型对宏观指标进行回归后发现各指标回归结果并不理想，而使用金融不稳定指标对测量实体经济的套期保值单位和庞兹单位进行Logit回归后发现回归效果比较理想。通过以上分析，本文验证了本文的假设，实体经济中的套期保值单位占整个融资单位中的比例越大，金融越稳定；庞兹单位所占的比例越大，金融体系越倾向于不稳定。
【学位授予单位】：东北师范大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2012
【分类号】：F832.51;F224

【参考文献】

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本文编号：1521340