机构投资者与上市公司信息披露质量关系实证研究

发布时间：2018-03-07 14:37

本文选题：机构投资者　切入点：信息披露　出处：《西南财经大学》2012年硕士论文　论文类型：学位论文

【摘要】：随着资本市场的日渐成熟,资本市场的信息生态环境已经成为企业和投资者关注的重点。上市公司信息、披露作为连接投资者和资本市场的桥梁,作为投资者决策的重要信息来源,已经开始成为证券市场的核心内容,更是评价资本市场成熟程度的重要指标。而机构投资者作为近几年从资本市场活跃起来的强有力的投资者,尤其是基金机构在我国的蓬勃发展,对上市公司信息、披露质量的影响开始越来越多的受到研究学者的关注。本文就是从梳理早期学者对于机构投资者和上市公司信息披露关系的研究理论,在委托代理理论的基础上,结合我国资本市场的实际发展情况,用实证的方法研究我国的机构投资者,尤其是基金机构投资者与我国上市公司信息披露质量的关系,从而为我国基金机构投资者的发展提出建议。一、研究目的目前阶段,在我国资本市场,对于机构投资者和上市公司信息披露质量之间的关系,已经引起了理论界和实务界的关注。从实务方面来看,随着证券市场发展的日渐成熟,机构投资者作为一只强有力的投资力量,无论从资金实力,还是从专业投资角度,都远远强于一般投资者。具体到基金投资者,我国基金管理公司在2011年底达到66家,基金资产份额总规模达到26464.65亿份,比上年底增长了9.17%,管理的基金资产净值总规模为21879.79亿元,强有力的壮大了我国机构投资者的实力。通过观察本文所选取的样本上市公司的股本结构,也可以发现,存在基金机构持股的上市公司占到了90%,说明了基金投资者的投资已经相当广泛。随着基金机构投资者实力的壮大,持有上市公司股份的基金机构投资者对上市公司的影响力也开始增大,尤其是对上市公司信息披露质量的影响。作为股东的基金投资者,为了维护自身的投资收益,必然要求上市公司披露真实、可靠的信息来进行分析和投资决策,当然,这种对信息披露的干预,可以是通过干预公司治理来实现,也可以是通过在二级市场上买卖公司股份来实现。所以公司管理层迫于股东的压力,在一定程度上会改善信息披露的质量。但是,机构投资者这种干预也并不总是有益的,当机构投资者成为大股东时,容易产生信息的内幕交易而侵害中小股东的利益。所以本文有必要对机构投资者和上市公司信息披露之间关系进行研究,找出机构投资者和上市公司信息、披露质量之间的关系,明确机构投资者哪些方面能够影响到上市公司的信启、披露质量,明确不同投资风格的基金投资者对上市公司信息披露的不同影响,从而为我国发展机构投资者及改善资本市场信息披露环境提出政策性的建议。二研究内容本文是在总结国内外关于机构投资者与上市公司信息披露质量研究的基础上,从基金投资者持股的视角出发选取变量,采用logistic二元回归的方法,建立模型,目的是对基金机构投资者和上市公司信息披露质量之间的关系进行分析,进而为我国改善机构投资者结构、提高资本市场信息披露水平提出建议。第一章,主要介绍本文选题的背景,提出研究机构投资者和上市公司信息披露质量的研究意义,简单介绍本文的研究框架及创新点。第二章,主要总结、梳理早期学者关于机构投资者和上市公司信息披露的相关研究。首先是通过早期的研究成果,把机构投资者定义为：金融意义上的职业化法人投资团体,它通过自有资本或者通过多样化的金融工具筹集的资金,在资本市场上进行债券或者股权投资的非个人性金融团体机构。其次,对机构投资者影响上市公司信息披露的相关文献进行了回顾。最后,结合我国机构投资者的发展特点,提出本文的研究视角。与以往的研究不同,本文是从基金投资者的视角出发,研究基金投资者与上市公司信息披露质量的关系。第三章,该部分内容主要是交待本文的相关理论。首先分析了机构投资者的基本特征,简单介绍了我国的信息披露制度及其要求；然后结合委托-代理理论和信号传递理论对本文所研究的主题进行了分析；最后着重分析了机构投资者作用于上市公司信息披露的动因及机理,本文认为出于收益性和规模性的原因,机构投资者愿意干预上市公司的信息披露,在作用机制上主要有两种,一种是通过公司治理来干预的积极作用机制,另一种是通过在二级市场上买卖股份的消极作用机制。第四章,该章主要为本文的研究设计部分。主要是提出本文的研究构想,从基金投资者持股与否、持股家数、持股比例、基金股权集中度及不同类别的基金投资者等方面出发,将其作为本文的研究变量,研究其对上司公司信息、披露质量的影响。针对该构想,本文选取了2010年深圳主板A股388家上市公司作为本文的研究样本,并且对持有上市公司股份545家基金投资者进行了聚类分析,将其分为频繁型、集中型和平衡型三种类型进行研究。第五章,该部分主要是实证研究部分。首先对本文所选择的变量进行了描述性的统计和分析,简单了解我国基金投资者持有上市公司股份的情况；接着对变量进行了相关性分析,发现本文所选择的自变量之间相关性不强,进而建立模型进行了logistic二元回归分析。研究结果发现部分研究结果符合本文的研究假设。第六章,该部分为本文的研究结论和政策性建议。主要是对本文的研究结论进行了总结,分析了部分研究结果与本文假设不相符的原因,并且,针对本文的研究结论,从资本市场和国家相关监管部门的角度提出了比较有针对性的建议。最后对本文所存在的局限性进行了分析。三、本文的研究贡献本文研究的研究贡献主要体现在以下三个方面： (1)研究视角的创新对机构投资者对上市公司信息、披露的研究上,早期的学者主要是笼统的选择所有机构投资者作为研究的对象,鉴于机构投资者之间各方面的差异,本文认为需要更有针对性的研究一类机构投资者对上市公司信息披露的影响,所以本文选择我国机构投资者中所占比例最大的基金类机构投资者作为本文的研究对象来研究基金持股对上市公司信息披露质量的影响。 (2)分析方法的创新在研究基金类机构投资者对上市公司信息披露质量的作用机理的时候,引入了博弈论的方法进行研究。本文认为机构投资者和上市公司之间是一种博弈的关系,双方最关注的都是自身的收益问题,那么一定存在一个纳什均衡,即基金机构愿意干预而不超过自身所付出的成本,而上市公司管理层愿意披露而不影响自身的报酬之间的一个均衡点。 (3)分类标准的创新根据基金公司自身的属性,本文认为其在投资资产的组合、投资集中度、风险的规避以及资产的周转率方面都存在较大的差异,有必要对其进行分类研究。所以本文借鉴Bushee(2006)1对于机构投资者的分类方法,对本文所选择的样本基金机构投资者进行了分类研究,即分为平衡型、集中型、频繁型三类基金机构投资者。有针对性的研究三类基金机构投资者影响上市公司信息披露质量的方式、性质以及程度。
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【学位授予单位】：西南财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2012
【分类号】：F275;F832.51;F224

【参考文献】