上市公司债券融资对公司绩效影响的研究

发布时间：2018-03-23 14:08

本文选题：上市公司　切入点：债券融资　出处：《东北财经大学》2012年硕士论文

【摘要】：债券融资是资本市场的重要组成部分,也是企业进行直接融资的重要渠道。但是与其他债务工具(银行贷款、商业信用贷款),和股权融资相比,我国的企业的债券融资受到经济发展环境和经济制度的制约,长期落后于其他融资方式的发展,是我国资本市场的“短板”现象。随着近年来我国资本市场相关法律法规的出台,尤其是2007年证监会颁布的《公司债发行试点办法》,极大地促进了债券市场的繁荣发展。它规定公司债券发行实行核准制和市场化定价,担保无强制性规定,所募资金不再与固定资产投资挂钩,可以用于技术更新改造、改善资本结构和降低财务成本等方面。该办法充分体现了市场化原则,为企业进行债券融资和改善经营提供了有利的制度条件。企业的融资方式分为内部融资和外部融资。内部融资就是来源是企业的自由资金和利润留存,外部融资主要有股权融资、债券融资、银行贷款和商业借款。不同的融资方式到底对企业经营和治理产生什么样的影响,国内外专家学者都进行了不少研究。目前主要有三种结论：负债水平与公司绩效无关；负债水平对公司绩效呈正相关关系；负债水平对公司绩效呈负相关关系。可以看出,这些融资理论过多地关注于股权融资与债务融资的比率,而忽视了债务融资中银行贷款和债券融资等的区别。在有关专门研究债务融资的文献中,大多也是偏向于银行贷款融资,把企业债务融资等同于银行贷款融资,这是由于我国特殊的“银企关系”造成的。我国企业与银行关系太过于密切,他们之前的契约比较模糊,银行对企业的干涉也较多,很多条款都不太透明公开。目前,很多企业因为改制中没有妥善处理银企关系,导致银行停止给企业借款,得不到银行的支持。其实,对企业来说,债券融资作为负债融资的一种,即有负债融资的共同特性,又拥有其他负债融资所不具备的优势。债券融资可以通过税盾作用和财务杠杆机制,进而改善公司绩效。同时与银行贷款相比,债券融资的资本成本更低,债权人与债务人之间是明晰的契约关系,具有公开的资本市场,受证监会、信用评级机构和广大投资者等多主体监督,这种全面的公司治理机制可以提高公司的财务治理效应。上市公司绩效水平的好坏直接关系到国民经济的发展状况。因此,上市公司债券融资与公司绩效之间的关系研究,不仅有利于企业正确认识债券融资、改善公司融资结构从而提高公司绩效,而且对促进我国债券市场和国民经济的持续健康发展具有重要意义。本文以我国上市公司债券融资与公司绩效的相关关系作为主要的研究对象,从理论和实证两个层面深入探讨了我国上市公司债券融资对公司绩效的影响。在理论分析分析方面,分三部分进行分析。首先,界定了债券、债券融资的概念,并回顾了我国债券融资的特征和我国债券融资的现状。其次,界定了公司绩效的涵义,并介绍了公司绩效的度量方法和度量指标。最后,结合负债融资理论和债券融资的公司治理机制,分析了债券融资对公司绩效的影响。在实证研究方面,本文在前述理论分析的基础上提出关于债券融资与公司绩效之间关系的假设,构建模型,对两者进行线性回归和二次曲线回归,并对长期债券和短期债券融资对公司绩效的影响进行比较,以探讨债券融资对公司绩效的影响。实证结果发现,上市公司债券融资与公司绩效呈正相关关系,债权融资能够起到提高公司绩效的作用；并不存在最佳的债券融资比率,使得企业获得最高的市场价值；长期债券和短期债券均对公司绩效产生了正向的影响。另外,公司绩效与总资产周转率显著正相关。通过对上述结果的原因分析,本文提出改进两者关系的建议：提高债券融资率、提高资产周转率,大力发展债券市场、弱化上市公司股权融资偏好和完善破产机制和退市机制,从而提高公司绩效。
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【学位授予单位】：东北财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2012
【分类号】：F275;F832.51

【参考文献】