基于多因素模型的指标决策研究

发布时间：2018-04-21 01:26

本文选题：多因素模型 + 风险　；参考：《电子科技大学》2013年硕士论文

【摘要】：以A股市场为主体的中国资本市场在成立的二十多年间极大的活跃了我国的实体经济，然而，在过去的二十年里，有不少学者、机构以及投资者不断地对我国A股市场是否遵循市场规律提出质疑。面对政策市、技术指标无用论等质疑的呼声，笔者也经过了一番深入的思考。笔者认为，尽管存在很多人为的炒作以及带有中国特色的市场发展特征制约着我国A股市场的价值发现功能，但是随着政府政策的跟进以及证券市场规范化程度的提升，我国A股市场的各个基本功能将会越发健全。特别是股权分置改革的推进以及融资融券的引入将会极大的改变国人传统的股票投资观念和固有的盈利模式，量化交易和程序化交易的兴起就是投资者们思维及行动转变的强力佐证。本文基于多因素模型，针对过往一个较长历史时期内的A股数据采用计算机程序滚动选取股票组合进行收益率预测及事后数据比对研究，试图给出一些数据上的证据。本次实证采用中国A股市场1996-2011年间相关上市公司的交易数据和财务数据，建立基于多因素模型的指标决策策略并对其绩效进行实证检验。鉴于财务数据缺失严重及交易数据的异常变动（如：停牌、复牌转为ST股票等），本文采用VFP6.0及Eviews5.0搭配的软件组合对不规整的数据进行了校验、清洗、丰富以及异常值处理。迫于数据缺失及其它现实因素制约，笔者最终选取了14个因素，移动窗口长度为12个月的数据开展实证研究。研究结果表明：一、尽管统计检验的结果并不能很好的支持该指标决策，然而其实际预测效果却出乎意料的良好。二、以股权分置改革试点为界线的两时期统计数据表明，股权分置改革以前，分组预测效果好，此多因素模型获利能力强；股权分置改革以后，市场对信息的传递速度大大加快，市场的有效性增加，此多因素模型的获利能力下降。三、采用Fama-French三因素模型对各组合资产进一步检验发现，收益高的组合反而由规模大、账面市值比低的公司组成，结合Fama-French三因素模型及其过往文献中的解释，这表明收益率高的组合反而承担了更小的风险。
[Abstract]:In the past two decades , many scholars , institutions and investors have continuously questioned whether China ' s A - share market is following the market rules .

Based on the transaction data and financial data of listed companies in China ' s A - share market during 1996 - 2011 , this paper establishes a multi - factor model - based index decision - making strategy and empirically tests its performance . In view of the lack of financial data and the abnormal changes of transaction data ( e.g . , suspension , re - playing , ST - share , etc . ) , this paper uses the software combination of VFP6.0 and Eviews5.0 to check , clean , enrich and deal with abnormal value .

The results show that , although the results of the statistical test can not support the decision - making of the index , the actual forecast effect is unexpected .
After the equity division reform , the transfer rate of the market to the information is greatly accelerated , the efficiency of the market is increased , and the profitability of the multi - factor model is decreased . The combination of the Fama - French three - factor model and the Fama - French three - factor model is used to further examine the combined assets .

【学位授予单位】：电子科技大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2013
【分类号】：F832.51;F224

【参考文献】