控股股东增持的市场效应及影响因素研究

发布时间：2019-08-14 19:37

【摘要】：上市公司大股东行为一直是学者研究的焦点。在国内研究中，学者集中于关联交易等行为对中小投资者的利益侵害，而关注大股东二级市场交易行为较少。2008、2011年，A股市场步入大级别的熊市调整，市场基本功能受到强烈挑战、投资者信心也随之跌入谷底。这两个时段中，政府相关部门都采取了积极措施，先后共有300多家上市公司的控股股东和高管短时间、密集发布增持公告。由于两次增持事件发生的特殊性、A股上市公司特殊的股权结构和事件本身给市场带来的积极意义，，使控股股东增持的研究具有特殊意义。 本文首先介绍这两次事件的背景及相关政策。在文献综述和相关理论中，介绍了国外关于内部人交易及市场收益的相关研究；并在回购相关研究的框架下，分析了增持效应的信号理论，还从价值低估、现金流假说来分析了影响控股股东增持行为的因素。在实证研究中，我们对2008年8月“六十三条”修改颁布到2012年2月初之间选取221家被控股股东增持的上市公司进行研究，利用事件研究法发现在增持公告的短期时间窗内表现出正的异常收益，三日公告效应之和是2.41%。增持公告前，样本公司的累积异常收益为负，而在事件发生之后，公司股票的平均累积异常收益很快变为正，并且有很强的持续性。同时，为了研究控股股东的性质对公告公司异常收益的影响，我们以最终控制人性质把公司分为国有和非国有公司；发现在公告窗内，国有上市公司的累积异常收益要远远大于非国有上市公司，但出乎我们预料的是在（-20,20）窗口期中非国有上市公司的平均异常累积收益率是为负的。 在研究增持事件公告效应的影响因素时，我们发现公司股价的短期异常收益和低估值、盈利水平等没有明显的关系，但和控股股东的增持量、控股股东的性质呈正相关关系、和股价增持前期的累积异常收益呈反向关系。上述研究表明，这两次增持潮中，市场可能更加关心增持事件本身的影响，而不是公司的基本财务情况。最后我们利用现金流假说和价值低估假说的理论，运用财务指标数据进行实证分析影响股东增持的因素，发现控股股东增持可能是大股东在一定政治目的下，并考虑公司自身的一些财务情况采取的行动。 控股股东增持的市场反应和行为研究为新兴市场中大股东研究提供了新的证据。同时，对投资者、管理层和控股股东自身运作也是一种有益的参考。
【图文】：

图 5.1 所有样本在（-20，20）的窗口的 AAR 与 CAARFig.5.1 All samples in (-20,20) window of the AAR and CAAR表 5.2 列出了在（-20，20）窗口期的 AAR 和 CAAR 的值及 T 值Table5.2 Lists the values of AAR and CAAR in (-20,20) window period and T values窗口 AAR T 值 CAAR T 值 窗口 AAR T 值 CAAR T 值-20 -0.270% -1.8509 -0.27% -1.854 1 0.888% 4.57947 -0.10% -3.535-19 -0.035% -0.2005 -0.30% -1.766 2 0.306% 1.9353 0.20% 2.279-18 0.189% 1.17538 -0.12% -0.721 3 0.208% 1.23822 0.41% 2.446-17 0.139% 0.95542 0.02% 0.162 4 -0.083% -0.5221 0.33% 2.065-16 0.140% 0.88832 0.16% 1.038 5 -0.069% -0.4093 0.26% 1.542-15 0.010% 0.06357 0.17% 1.124 6 -0.077% -0.4933 0.18% 1.161-14 -0.227% -1.2713 -0.05% -0.300 7 0.256% 1.62518 0.44% 2.777-13 -0.347% -2.1233 -0.40% -2.451 8 -0.032% -0.2108 0.41% 2.660-12 -0.308% -1.8426 -0.71% -4.235 9 -0.012% -0.074 0.39% 2.452-11 -0.308% -1.7729 -1.02% -5.851 10 -0.109% -0.777 0.28% 2.025

图 5.2 国有企业股票在（-20,20）窗口的 AAR 与 CAARFig.5.2 AAR and CAAR of state-owned enterprises in (-20,20) window图 5.3 非国有企业股票（-20,20）窗口的 AAR 与 CAARFig.5.3 AAR and CAAR of non-state-owned enterprises in (-20,20) window从上表和图可以看出，在（-20，20）的窗口期内国有控股股东增持的市场反
【学位授予单位】：重庆大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2012
【分类号】：F832.51;F224

【相似文献】

相关期刊论文 前10条

1 王熙上;;贵糖股份:广东国资接盘 主营或生变[J];股市动态分析;2011年32期

2 王艺洁;;论美国封闭公司中控股股东的信义义务[J];经济研究导刊;2011年20期

3 潘军旭;;民营上市公司的“系族”研究综述[J];经营与管理;2011年09期

4 唐涛;;上市公司MBO市场效应实证分析[J];长沙铁道学院学报(社会科学版);2011年02期

5 张华;王向楠;;上海市和重庆市房产税试点征收的市场效应[J];财会研究;2011年12期

6 张立栋;胡世捷;袁林;庄会友;;华仁药业 如何规范控股股东股权质押行为[J];商品与质量;2011年21期

7 刘爱杨;邓小艳;王锦涛;李丰译;;控股股东持股比例对上市公司盈余质量影响的实证研究[J];财会通讯;2011年21期

8 关月琴;;控股股东与盈余质量关系相关研究综述[J];财会通讯;2011年21期

9 戴然;李梦娇;;从控股股东角度论诚信制度在公司制度中的应用[J];青春岁月;2011年16期

10 李俊峰;王汀汀;张太原;;上市公司大股东增持公告效应及动机分析[J];中国社会科学;2011年04期

相关会议论文 前10条

1 刘亭立;杨松令;;上市公司股东关系分析:基于实际控制人的视角[A];中国会计学会高等工科院校分会2009年学术会议（第十六届学术年会）论文集[C];2009年

2 王元月;纪建悦;计雷;;公司治理结构中的一类优化模型[A];2001年中国管理科学学术会议论文集[C];2001年

3 戴璐;孙茂竹;;控股股东对公司治理效率的影响——基于大股东控制度的评价[A];中国会计学会第六届理事会第二次会议暨2004年学术年会论文集（上）[C];2004年

4 韩晓舟;李庆双;;控股股东隧道行为与盈余质量研究[A];中国会计学会高等工科院校分会2009年学术会议（第十六届学术年会）论文集[C];2009年

5 宋力;牛利云;;基于公司治理结构的控股股东约束指数与公司绩效关系研究[A];中国会计学会高等工科院校分会2007年学术年会暨第十四届年会论文集[C];2007年

6 佟岩;王化成;;控股股东与盈余质量的关系——关联交易发生情况的传导机制研究[A];中国会计学会财务成本分会2006年年会暨第19次理论研讨会论文集（上）[C];2006年

7 韩忠雪;;控股股东、超额控制与公司多元化折价[A];中国会计学会2006年学术年会论文集（中册）[C];2006年

8 宋力;秦诗音;;控股股东与上市公司现金持有量[A];中国会计学会高等工科院校分会2009年学术会议（第十六届学术年会）论文集[C];2009年

9 俞红海;徐龙炳;;控股股东控制权、现金流权与公司价值——非对称框架下的理论和实证研究[A];中国经济60年 道路、模式与发展：上海市社会科学界第七届学术年会文集（2009年度）经济、管理学科卷[C];2009年

10 杨兴全;张丽平;;控股股东控制、管理层激励与过度投资值[A];中国会计学会2011学术年会论文集[C];2011年

相关重要报纸文章 前10条

1 ;新锦江控股股东变更[N];证券日报;2003年

2 斌;控股股东有话待说[N];中国证券报;2002年

3 本报记者 陆洲;控股股东所持股权拍卖完成[N];中国证券报;2008年

4 黄婷;久联发展控股股东孙公司违规买卖公司股票[N];第一财经日报;2008年

5 本报记者 李亦金　曹卫新;红太阳定向发行3亿股 二股东晋升控股股东[N];证券日报;2008年

6 本报记者 赵一蕙;大化B控股股东尚欠1.4亿搬迁补偿金[N];上海证券报;2008年

7 证券时报记者 仁际宇;中国石油成为中油香港控股股东[N];证券时报;2008年

8 邢佰英;神火股份控股股东增持23.8万股[N];中国证券报;2009年

9 本报记者 应尤佳;重庆路桥控股股东将变为国信控股[N];上海证券报;2009年

10 本报记者 杨伟中;上实发展缘何拿到控股股东“大红包”[N];上海证券报;2009年

相关博士学位论文 前10条

1 许新霞;新兴委托代理下的侵占与治理[D];武汉大学;2007年

2 李文君;我国上市公司股权融资偏好研究[D];山东大学;2009年

3 贺勇;制度效应与控股股东支持行为研究[D];中南大学;2012年

4 司传宁;本地市场效应与产业空间结构研究[D];山东大学;2012年

5 马骁;控股股东侵害行为形成机制与实证研究[D];中国矿业大学;2009年

6 杨靖;定向增发中的控股股东行为研究[D];清华大学;2010年

7 孙丽江;中国对外贸易的本土市场效应研究[D];复旦大学;2011年

8 孙晓琳;终极控股股东对上市公司投资行为影响的研究[D];东北财经大学;2010年

9 官心怡;控股股东的代理问题对公司持续成长的影响[D];复旦大学;2008年

10 祁飞;扩大内需与中国制造业出口结构优化[D];复旦大学;2011年

相关硕士学位论文 前10条

1 呙竹;控股股东增持的市场效应及影响因素研究[D];重庆大学;2012年

2 赵含宇;独立董事制度研究[D];天津财经学院;2004年

3 冯霞;上市公司股权制衡程度与资金侵占关系研究[D];浙江大学;2006年

4 孙龙;控股股东诚信义务与责任研究[D];华东政法学院;2007年

5 沈怡;控股股东诚信义务研究[D];复旦大学;2008年

6 王敬党;控股股东资金占用行为与上市公司价值研究[D];沈阳工业大学;2008年

7 李永;论我国控股股东诚信义务制度的完善[D];西南政法大学;2009年

8 高宇璇;控股股东、代理问题与公司多元化折价[D];西安电子科技大学;2011年

9 姬美光;公司治理结构与大股东侵占问题研究[D];吉林大学;2005年

10 刘丽娜;上市公司关联交易法律规制研究[D];哈尔滨工程大学;2006年

本文编号：2526756