上证50ETF的风险度量与管理

发布时间：2020-02-11 14:57

【摘要】：自2008年经济金融危机以来，很多金融机构或者非金融机构都加强了对其持有的金融产品风险的度量与管理，尤其是系统性风险。上证50ETF是一种股票型基金，又被简称为“50ETF。本文就是将上证50ETF作为研究对象，主要原因是上证50ETF这只完全复制上证50指数的指数基金，非系统性风险已经被最大程度的消除，其面临的风险主要是市场风险，即系统性风险。本文将2004年12月30日到2012年3月2日这一样本期间的基金累计净值等作为样本数据，用上证50ETF指数基金t期的累计净值的对数值减去t-1期累计净值的对数值作为基金时间序列的日度收益率。 在进行市场风险的度量与管理的各种方法中，风险价值VaR方法应用最广泛。进行上证50ETF的市场风险度量就是应用了风险价值VaR方法，通常，开放式基金的市场风险的管理也是用风险价值VaR方法，但是，由于上证50ETF的成分股的种类和权重不是华夏基金管理公司的基金经理可以根据市场行情进行调整的，对其的调整是完全根据上证50指数的变动而变动，上证50指数的调整需要根据指数的编制原则和方法进行调整，因此，对于上证50ETF这只指数基金的市场风险管理方法如果采用风险价值VaR方法就会显得不适用。本文另辟蹊径，用沪深300股指期货做上证50ETF市场风险的对冲，从而完成上证50ETF市场风险的管理。文中，将理论研究与实证分析相结合，来研究风险价值VaR方法在上证50ETF市场风险的度量上的应用，采用沪深300股指期货完成对上证50ETF的套期保值。本文主要通过以下三个方面进行： 第一，开放式基金风险度量与管理方法的理论介绍，主要介绍了风险价值VaR方法。由于金融时间序列波动的特殊性，文中引入了广义自回归条件异方差GARCH模型。标准的广义自回归条件异方差模型GARCH（1,1）就能很好的解释金融时间序列波动的集聚效应，所以，文中没有采用模型的高阶的形式。 第二，上证50ETF采用风险价值VaR方法度量其市场风险。首先做上证50ETF日收益率序列的正态性检验，得出其基本符合正态性分布的结论。但也有金融时间序列的特有情形，存在厚尾和高峰的特性。其次，做平稳性检验，采用的是单位根方法检验，得出上证50ETF的时间收益率序列平稳的结论。再次，做出上证50ETF时间收益率序列的自相关检验，得出自相关和偏自相关性及其微弱的结论。最后，根据上证50ETF时间收益率序列存在ARCH效益，采用GARCH-VaR方法对风险价值VaR进行了预测和评估。 第三，采用沪深300股指期货完成上证50ETF市场风险的对冲。文中主要是通过卖空股指期货的方法，即沽空沪深300股指期货。在此引入贝塔系数，原因就是中国的股指期货市场不存在上证50股指期货，上证50ETF需要对沪深300指数的变动做出反应，引入贝塔系数就成为了必然。 本文的创新之处： 第一，选择指数基金进行研究规避了研究系统性风险时非系统性风险对其的影响。上证50ETF是一只开放式，股票型，指数基金，其完全复制上证50指数，可以说是非系统性风险已经得到了最大程度上的规避。本文可以孤立的研究市场性风险。 第二，采用最新管理方式，对冲市场性风险。上证50ETF属于被动管理型基金，，但是随着由于经济危机的发生，对指数被动型基金管理不利，对被动型基金主动性管理的需求增大。2010年3月中国金融期货交易所推出了沪深股指期货合约，为被动型基金的主动性管理提供了机会。 第三，对融资融券在规避上证50ETF市场风险时的应用进行了理论研究。融资融券本身是为了改变单边市而出现，融资融券提供了卖空机制，和股指期货对冲现货市场风险的机理异曲同工。 鉴于此，在金融产品的市场风险管理中，风险价值VaR方法并不能涵盖一切，仍需综合使用其他的定性、定量方法。但是，中国证券市场本身就不是完全有效市场，政策市比较严重，用历史数据准确预测未来的收益率或者风险价值，是完全有效市场的假设，所以，风险价值VaR方法并不能准确预测到投资组合的损失程度，预测只是相对准确的估计。在对其风险管理中，股指期货和融券卖出的对冲方法却是规避市场风险的有效方法，尤其是对指数型基金。 本文主要通过建立风险价值VaR方法度量上证50ETF的市场风险，用局部估值法（德尔塔-正态分布法）计算得出具体数值，用沪深300股指期货套期保值的方法进行市场风险管理。
【图文】：

表 3-1 上证 50ETF 基本情况金简称 基金代码 管理公司 托管人 发行日期 投资类型夏上证50ETF510050华夏基金管理有限公司工商银行2004-11-29股票型基金对上证 50ETF 进行正态性检验,计算它们的均值、标准差、峰度和偏度,如下表 3-2 上证 50ETF 基本统计量分析本基金 均值 标准差 偏度 峰度 JB 统计量夏上证50ETF0.000504 0.019194 -0.193870 11.30626 4963.985

图 3-2 上证 50ETF 收益率的核密度图上核密度图形也可以看出，上证50ETF的收益率的分布明显不是R 的度量过程证 50ETF 收益率序列的单位根检验金融时间序列的特殊波动性，需要用广义自回归条件异方差 GA率序列的时变方差。利用上证 50ETF 的历史数据，进行 GARCH 建一下其时间收益率序列是否是平稳时间序列，一般通过对上证 行单位根检验(ADF)，来观察其收益率时间序列是否是平稳时间结果如下:表 3-3 单位根检验
【学位授予单位】：辽宁大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2012
【分类号】：F832.51;F224

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本文编号：2578522