上市公司管理者过度自信对并购绩效影响的实证研究

发布时间：2020-02-21 11:58

【摘要】：并购已成为企业获取资源、迅速扩张的重要方式之一。随着中国资本市场的进一步完善，中国上市公司的管理者也在不断实施并购活动，近年来，并购案例呈逐年上升趋势，并购金额也屡创新高。面对持续高涨的并购浪潮，国内外学者针对并购活动进行了大量研究。从现有的研究文献来看，主要分为两类：一类是传统的方法，即在有效资本市场情况下，管理者实施并购活动，目的是实现股东利益最大化；另一类是以行为财务理论为基础，透过管理者的心理特征对并购活动进行更深层次的研究。然而大量事实表明，并购活动并未提高上市公司的绩效，这与传统研究方法存在显著的差异。这引发学者们对传统研究方法的质疑，近年来，一些学者将行为学、心理学运用到财务决策中，形成行为财务学，以此来弥补传统研究方法的不足，对市场上的并购行为给出了更合理的解释。 Roll（1986）提出“自大假说”来解释管理者的非理性并购行为。Roll指出管理者在实施并购活动时，首先倾向于运用自己掌握的信息对目标公司进行价值评估，管理者对自己掌握的信息过于自信，给付目标公司过高的价格。然而并购发生后，目标公司股票价值上升，而收购公司价值却下降，这说明管理者是过度自信的。沿着Roll的思维逻辑，本文站在行为财务的立足点上，探讨管理者的过度自信是否是并购绩效降低的原因。本论文选取2007—2009年间在沪深两市上市且发行A股的上市公司的并购事件为研究样本，采用管理者持股数在任职期间是否净增加的方法衡量管理者的过度自信，，并采用会计研究法来研究并购绩效，本论文主要选取了总资产收益率、每股收益、营业利润率、销售净利率来衡量并购后的绩效。另外本文对自由现金流较多和较少的公司并购后的绩效进行了比较，还比较了国有企业和非国有企业并购后的绩效。论文主要分为六个部分，第一章是论文的绪论部分，主要阐述论文的研究背景，研究思路和方法及研究内容，以及论文的创新点。第二章文献综述部分，系统总结并评论了国内外学者的相关研究成果。第三章理论分析与研究假设部分，构建了论文的理论框架图，提出论文的研究假设。第四章实证研究部分，介绍了论文选取的样本及数据来源，选取合适的指标来衡量研究变量，并构建了回归模型。第五章实证研究部分，运用描述性统计、相关性分析、回归分析方法对论文的研究假设进行了实证检验。最后从投资者、股东、政府部门的角度阐述相关政策，这对并购绩效提高有一定的指导意义，并指出本文的研究局限性与未来发展方向。论文得出以下结论：（1）上市公司的管理者在并购决策过程中，有过度自信的心理在驱使，过度自信对并购绩效有显著的负向影响。（2）在公司自由现金流充裕的情况下，管理者过度自信程度与并购绩效的负相关关系更强。（3）相比于民营企业来说，国有企业中的管理者过度自信程度与并购后绩效的负相关关系更强。
【学位授予单位】：吉林大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2012
【分类号】：F271;F832.51;F224

【参考文献】