汇改后人民币汇率变动对股票价格的有效影响研究

发布时间：2017-03-20 21:04

  本文关键词：汇改后人民币汇率变动对股票价格的有效影响研究，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：从2005年关于人民币汇率形成机制改革的公告公布之后，人民币兑美元汇率呈现不断上涨趋势，截至2008年4月底，中间汇率已从1美元兑8.28人民币上升至6.99人民币，累计升值幅度达到15.6%。与此同时，股票市场也迅速做出了反应，从2005年7月开始，沪深300指数一路上涨，在2007年10月17日达到了5824.12的最高点。由于受到金融危机的影响，从2008年下半年开始人民币停止了升值的走势，股票市场也由之前的牛市逐步转变为熊市，沪深300指数在2008年11月跌至1817.61的最低点，累计下跌68.8%。从上述表现可以初步推断汇率变动对股票价格确实存在一定程度的影响。现阶段，随着我国汇率改革的进一步深化，汇率浮动区间也将有序扩大，从2014年开始，人民币兑美元汇率中间价不再延续以往多年的单边升值趋势，不到三个月时间累计贬值2.79%，开始进入双向波动时代，而股票价格从危机之后经历了大幅下跌到逐步调整的过程。因此结合近年来两个市场出现的新的变化，深入研究人民币汇率变动对我国股票价格产生的影响，对人民币汇率形成机制改革和股票市场国际化进程中更加有效控制汇率风险，实现金融和经济的稳定意义非凡。 本文在研究中主要采用理论和实证的分析方法，从定性和定量的角度对研究问题进行界定，按照理论阐述、现状分析，实证检验和政策建议的逻辑步骤，基于传导途径对汇改后人民币汇率变动对股票价格的影响展开分析。理论部分主要阐述了汇率影响股价的经典理论模型以及汇率影响股价的五种不同传导机制，最终表明对于具备完善的资本市场、较高的对外开放程度的国家而言，该国资本市场和外汇市场具有非常显著的联动效应。在现实分析中，主要结合我国目前外汇市场、利率市场和股票市场现状，在五种传导中介下对汇率和股价的现实表现进行经验描述。结果显示汇率变动在利率和进出口贸易的传导下对股票价格的影响出现的了与理论描述不相符的现实情况，心理预期的复杂性使得其在我国的传导机制有效性较弱，以国际资本流动和货币供应量为中介的传导，从现实表现来看具有阶段性特征。实证部分，选取了汇改后至今的月度数据，遵循序列平稳性检验、协整检验、Granger因果关系检验、脉冲响应和方差分解分析的步骤，，分别对五种不同的传导机制进行分析，并得到如下结论：人民币汇率影响股价的五种传导途径均存在长期稳定的均衡关系；短期内，股票价格在利率和心理预期的传导下只受到自身波动的影响；人民币汇率通过利率、进出口贸易和心理预期这三个中介变量对股价的传导机制不畅通。在货币供应量和国际资本流动的传导下，汇率对股价长期的正向推动作用明显，即当人民币升值，对股价有助涨作用，且对股价均存在一定程度的贡献度。最后为了更好的应对人民币汇率对股票价格的复杂影响，以便在股票市场未来的国际化进程中有效控制汇率风险，针对以上实证结论提出几点政策建议。 本文的创新之处主要体现在两个方面：第一，数据时间跨度为2005年7月到2014年7月，将汇率变动出现的新情况包含在内，较以往研究数据跨度更长，研究更全面，得到的结果更贴近现实。第二，将汇率对股价的影响分别放在不同传导机制下进行实证分析，可以得到不同传导机制下的影响效果，分析更加具体。
【关键词】：人民币汇率 股票价格 传导机制 影响
【学位授予单位】：山西财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F832.6;F832.51
【目录】：

• 摘要5-7
• ABSTRACT7-13
• 第1章 绪论13-20
• 1.1 研究背景和意义13-14
• 1.1.1 研究背景13-14
• 1.1.2 研究意义14
• 1.2 国内外文献综述14-18
• 1.2.1 国外研究现状15-16
• 1.2.2 国内研究现状16-18
• 1.3 研究内容与方法18-19
• 1.3.1 研究内容18
• 1.3.2 研究方法18-19
• 1.4 主要工作和创新19
• 1.5 论文的基本结构19-20
• 第2章 汇率影响股票价格的理论分析20-27
• 2.1 股票价格决定的相关理论20-21
• 2.1.1 传统的股票价格决定理论20
• 2.1.2 戈登模型20-21
• 2.2 汇率影响股票价格的理论模型21-22
• 2.3 汇率影响股票价格的传导路径22-26
• 2.3.1 以货币市场为中介的传导路径22-24
• 2.3.2 以进出口贸易为中介的传导路径24-25
• 2.3.3 以国际资本流动为中介的传导路径25
• 2.3.4 以心理预期为中介的传导路径25-26
• 2.4 本章小结26-27
• 第3章 人民币汇率变动影响我国股价的现实分析27-37
• 3.1 人民币汇率变动影响我国股价的现实条件27-30
• 3.1.1 人民币汇率形成机制改革现状27-28
• 3.1.2 资本账户的开放28-29
• 3.1.3 利率市场化改革进程29
• 3.1.4 股权分置改革29-30
• 3.2 人民币汇率变动影响我国股价的现实表现30-35
• 3.2.1 以利率为传导中介的现实分析31
• 3.2.2 以进出口贸易为传导中介的现实分析31-33
• 3.2.3 以国际资本流动为传导中介的现实分析33
• 3.2.4 以货币供应量为传导中介的现实分析33-34
• 3.2.5 以心理预期为传导中介的现实分析34-35
• 3.3 本章小结35-37
• 第4章 汇率影响股票价格的实证研究37-61
• 4.1 数据的选取37
• 4.2 变量的选择37-39
• 4.3 实证研究步骤39-40
• 4.4 实证检验结果40-57
• 4.4.1 单位根检验40-41
• 4.4.2 协整检验41-47
• 4.4.3 向量误差修正模型（VECM）47-49
• 4.4.4 Granger 因果关系检验49-53
• 4.4.5 脉冲响应分析53-55
• 4.4.6 方差分解分析55-57
• 4.5 实证结果分析57-60
• 4.5.1 以利率为中介的影响分析57-58
• 4.5.2 以货币供应量为中介的影响分析58
• 4.5.3 以进出口贸易为中介的影响分析58
• 4.5.4 以国际资本流动为中介的影响分析58-59
• 4.5.5 以心理预期为中介的影响分析59-60
• 4.6 本章小结60-61
• 第5章 政策建议61-63
• 5.1 提高利率市场化水平61
• 5.2 加强国际资本监管61-62
• 5.3 引导合理心理预期62
• 5.4 本章小结62-63
• 结论与展望63-65
• 1、结论63-64
• 2、展望64-65
• 参考文献65-69
• 致谢69-70
• 攻读硕士学位期间发表的论文和其它科研情况70-71

【参考文献】

中国期刊全文数据库 前10条

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  本文关键词：汇改后人民币汇率变动对股票价格的有效影响研究，由笔耕文化传播整理发布。

本文编号：258430