金融危机背景下中美股市的联动性研究

发布时间：2020-03-17 23:59

【摘要】：20世纪末,随着全球经济一体化和金融自由化进程的加快,我国不论从实体经济还是金融市场来说都与国际市场的联系越来越密切。并且随着我国经济的快速发展和经济体制的不断改革,金融市场,尤其是股票市场对我国市场经济建设做出了巨大贡献。但是,在2007年年初爆发的美国次贷危机以及由此引发的美国金融危机对我国股市产生了较大的冲击,造成我国股市的大幅下跌。在我国股票市场不断发展壮大并与国际市场联系越来越紧密的时候,对中美股市的联动性研究就显得越发重要。论文所研究的问题对全面认识此次金融危机,防范和减少国外股票市场的冲击性影响,优化我国股票市场的资源配置功能具有非常重要的理论意义和应用价值。 论文以美国的次贷危机和金融危机为时代背景,从理论和实证两个方面研究了中美股市在金融危机前后的联动效应。在理论上将金融危机的传播途径归纳为出口贸易、国际资本流动、投资者心理预期和市场之间的传导四个方面。从这四个方面分析了金融危机背景下中美股市的联动性。然后,论文采用实证分析方法从收益和收益波动两个方面对金融危机前后中美股市之间的联动效应进行进一步的研究。实证分析中选取了沪港美三大股市的股指数据作为样本数据,并以次贷危机和金融危机为时间界限将全样本分为三个子样本作对比研究。文章首先采用了相关系数、VAR模型、格兰杰因果关系检验、脉冲响应函数和方差分解等计量经济方法对中美股市收益之间的联动性进行分析,然后利用单变量GARCH模型对沪港美三大股市收益波动的联动性进行研究。 论文的理论分析结果表明,出口贸易、国际资本流动、投资者心理预期和市场之间的传导四个方面均表明次贷危机爆发以来,中美股市存在显著的联动效应。实证研究结果显示次贷危机发生之后,中美股市之间的收益和收益波动的联动性确实发生了变化。不论是香港股市还是上海股市,与美国股市的联动效应在金融危机之后都显著增加。并且随着危机波及程度的增加,联动效应也表现出递增的趋势。最后,论文依据金融危机的四个传播途径分别提出防范和化解金融危机风险的政策建议。
【图文】：

数在全样本期间的日收益。在全样本的情况下，通过Eviewss.O软件对沪港美三个股指收益率的变动趋势做一个描述，以观察三大股指收益在整个样本期间的变化特征。得到的趋势图如图4.1一图4.3所示。一一一~础恻 恻图4.1美国标准普尔500指数收益率的全样本趋势图资料来源:作者编制。

9月中旬的全球金融危机爆发后波动幅度达到最大，，非常剧烈。在整个全样本期间，标准普尔500指数的收益率随着次贷危机和全球性金融危机爆发呈现出波动越来越大的趋势。同样的，从图4.2可以看到，在整个全样本期间香港恒生指数收益率与美国标准普尔500指数的收益率随着次贷危机和08年全球金融危机的爆发呈现出相同的波动趋势，金融危机对股指收益率产生了非常明显的影响。图4.3显示，上证综指收益率的波动一直很大，这与美国标准普尔500指数和香港恒生指数都稍有不同。这是由于中国内地的股市还比较年轻，发展的年限尚且不长，在内地股市不断发展和完善的过程中，股民也不太成熟，从众和投机心理很大，所以导致股票价格的波动经常出现大起大落的现象，收益率波动相应也就比较大。尽管如此，从图4.3我们还是可以很清晰地可以看出，次贷危机和全球金融危机的爆发逐步加剧了上证指数收益率震荡的幅度。从三大股指收益率的趋势图可以明显的看出次贷危机以及全球性金融危机爆发之后沪港美三大股指的收益率都呈现出逐渐增大的波动
【学位授予单位】：天津财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2010
【分类号】：F224;F832.51;F831.51

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