基于行为金融的IPO初始收益率研究

发布时间：2020-05-03 17:46

【摘要】： IPO首日超额收益是困扰学术界多年的金融异象之一,相对于成熟的资本市场,我国的IPO首日超额收益现象尤为突出。基于以往我国严格的IPO发行管制,学者们普遍认为IPO超额首日收益的主要原因是新股发行的市盈率限制,但是在放开市盈率限制的询价制下,新股首日收益没有显著的降低。因此我们有理由怀疑IPO首日超额收益的原因来自二级市场。因此本文针对我国投资者心理与情绪特点,从行为金融中投资者情绪的角度去研究IPO首日收益。 本文首先介绍了情绪投资者的心理基础、情绪投资者的行为和情绪投资者对资产定价的影响。然后结合我国IPO发行制度和LNS模型思想,建立一个新的IPO定价模型,并得出以下结论:在一个投资者情绪高涨的市场,机构投资者必须折价获得股票,以补偿热销市场提前结束的风险。同时随着投资者狂热情绪的增加,IPO新股的定价和IPO的首日收益应该越大。 接下来,本文通过对我国投资者情绪的特点和来源进行分析,发现我国投资者普遍具有噪音交易的倾向和过于乐观的情绪,指出这与我国投资者结构、特殊的制度安排与管理者不当监管有关。并进一步指出市场的整体收益率、对低价股的偏好、对壳资源的追逐和行业都是投资者情绪的影响因素,而市场估值水平能从总体上反映投资者情绪的狂热程度。 最后本文通过2005年以来的IPO数据对以上因素及IPO首日收益进行回归分析,结果表明以上提及的影响投资者情绪的各个因素都能对IPO首日收益产生显著的影响。
【图文】：

西南交通大学硕士研究生学位论文’第42页年换手率更是达到顶峰，日超过7%的换手率成为常态。下图4一1列出了我国近年来的年换手率，超过200%是常态。表4一3则列出全球换手率进行比较。700%600%500%400%300%200%100%O% 20022003200420052006麟图4一1年换手率与世界主要的国家比较，我国的换手率也大大高于世界各主要市场的换手率。表4一3主要证券市场换手率比较年年 年上 上深圳圳台湾 湾纽约 约东京 京韩国 国伦敦 敦香港 港泰国 国新加坡坡11199222 海海海16111477720001333343335333125551999 11199333341112133325222533326661877781116111133338444 1119944478777472223666653332555174447777400063332888 111995553966618000227.844458.999926.7777105.111177.77737.088839.877717.888 111996665911190222243.433351.988826.911190.733358.33343.911129.799914.444 111997773266646666407.33365.77732.999145.555444490.99949.55556.333 111998882977728333314.077769.877734.1222206.988847.033361.944468.833363.9333过高的换手率表明市场存在着大量的噪音交易者，噪音交易者是典型的情绪投资者。噪音交易者为市场提供了流动性，因此噪音交易是必不可少的。但是我国投资者具有社会性噪音交易性质，投资者追涨杀跌，运用相同的技术分析方法，在大致相同时间买卖相同的股票，羊群行为严重。过高换手率也表明市场投机严重，过度投机也是投资者狂热情绪来源之一，国外许多学者把换手率
【学位授予单位】：西南交通大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2009
【分类号】：F832.51

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本文编号：2647891