可转换债券融资方式的公司治理作用实证研究

发布时间：2020-05-03 20:53

【摘要】：可转换债券即可转换公司债券(convertible bonds,简称可转债或转债),是一种介于债券和股票之间的可转换融资工具。本文首先立足于国内外已有的研究成果和理论,结合可转换债券的典型特性(股性、债性、内含期权性、可赎回性和可回售性)从理论上分析了可转换债券降低标的公司代理成本和提高标的公司治理绩效的作用机制。在理论分析的基础上,本文主要进行可转换债券降低标的公司代理成本和提高标的公司治理绩效的实证研究。首先,本文选取了从2002年1月1日起到2007年12月31日止在我国沪深两市发行的48支可转换债券为样本,对可转债降低标的公司代理成本的作用进行了实证研究,结果表明,以总资产周转率和管理费用率衡量的代理成本在可转债发行后较发行前有所降低。对可转债样本组进行偏股型和偏债型的分组作进一步的研究,结果表明,偏债型可转债和偏股型可转债降低标的公司代理成本的途径和效果不同,偏股型可转债主要是在使总资产周转率保持相对平稳的情况下通过降低管理费用率起到降低代理成本的作用,而偏债型可转债主要是使管理费用率保持相对平稳的情况下,通过提高总资产周转率来降低代理成本,并且偏债型可转债降低代理成本的作用效果更明显。那么我国上市公司发行可转债是否是基于这一动机呢?本文接着对可转债的发行动机进行了实证研究,结果表明可转债降低标的公司代理成本的作用是其发行的重要动机之一。其次,为了检验可转换债券融资的公司治理效果,本文选取了从2002年1月1日起到2007年12月31日止在我国沪深两市发行的48支可转换债券以及与其相匹配的行业对照组为样本,对可转债发行后标的公司的治理绩效进行了实证研究,结果表明可转债发行后较发行前标的公司的治理绩效有所改善,但效果不显著。紧接上文本文对标的公司治理绩效改善不显著的原因进行了实证检验,表明可转债发行后标的公司的资产盈利能力较发行前出现了显著下滑,较行业对照组公司也出现了明显的相对下滑。之后,本文对影响标的公司资产盈利能力的因素进行了回归分析,发现公司的资产负债率是影响资产盈利能力的重要因素,可以对可转债发行后标的公司的资产盈利能力出现下滑做出解释,进而对可转债发行后较发行前标的公司的治理绩效改善不明显的原因做出解释。依据理论和实证研究结果,为了让我国上市公司更好的利用可转换债券这种融资方式,本文提出了风险性的大公司应更多的设计和发行偏债型的可转换债券,建议我国上市公司结合自身需要设计可转债的条款以避免其严重趋同,以及监管当局应进一步深化股权分置改革和加强上市公司的盈余管理,同时对所融资金的利用效率进行监控等对策。
【学位授予单位】：南京航空航天大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2009
【分类号】：F276.6;F832.51;F224

【参考文献】