经济周期中的中国A股投资时钟研究

发布时间：2020-05-04 11:52

【摘要】：随着我国经济的发展和资本市场的繁荣,如何把握股票市场的波动并做好资产的配置就成了一个重要的问题。本文在借鉴美林证券投资时钟理论的基础上,从我国经济周期的分析入手,力图得出适合中国A股市场的投资时钟,来指导投资者的资产配置。文章先是在总结经典理论中对经济周期划分方法的基础上,研究重要经济指标在经济周期中的规律性变动,划分出21世纪以来中国的经济周期。然后文章通过逻辑推演,分析从经济周期变动到实体经济行业轮动的三种传导机制,并通过行业数据来验证这三种传导机制的作用。接下来就要将研究的目光对准资本市场,分析从经济周期到股票市场波动的传导过程。文章总结出影响股票市场的三个传导过程,并且认为这三个过程统一于DDM模型中。进一步,文章通过对2000年以来市场数据的实证研究,分析股票市场中七大典型行业的市场轮动关系。至此,文章已经完成了从宏观经济运行周期,到实体经济行业轮动,再到到股票市场行业表现的自上而下的分析过程。在文章的最后,通过借鉴美林证券的投资时钟理论,在前文分析的基础上,总结出中国A股市场的投资时钟,认为A股市场的行业投资应当在周期中遵循从产业链两端到中间的原则。全文共分五章。第一章导论,主要是介绍了问题的提出、研究的意义和方法,以及目前研究的概况等。第二章中国的经济周期,是实体经济层面的研究,通过理论分析和宏观经济指标的检验,划分出21世纪以来中国经济的周期。第三章是经济周期到行业轮动的传导机制,研究依然在实体经济层面,通过三种传导机制的分析,得出实体经济行业轮动的判断。后面两章将从实体经济层面过渡到虚拟经济层面。第四章行业轮动的市场表现,先研究归纳了经济周期对股票市场公司估值的影响机制,然后分七个时间段实证分析了七个典型行业的市场表现,总结出一些有价值的经验。第五章是中国A股市场的投资时钟,先整理了传统的投资时钟理论并提出一些新的考虑,依据这一框架和前文的分析,回答了构成投资时钟的三个关键问题,提出了A股市场的投资时钟。
【图文】：

经济周期,潜在GDP,实际GDP

经济指标的扩张或收缩为基本特征。不同的经济学家提出的经济周期的时间长短也不相等，这在第一章理论回顾部分已经讲过了。对经济周期的判断所用的指标也有不同，有一种观点认为，经济周期发生在实际GDP相对于潜在GDP扩张或衰退的时候。图2.1是对经济周期的一般性描述。GD于众图2.1经济周期的一般描述资料来源:作者编制经济周期或者说经济的周期性波动，最突出的表现是经济中的实际GDP与潜在GDP呈现出来的阶段性的偏离。如图2.1，分别有潜在GDP的稳定增长趋势和实际GDP的变化轨迹。A点处于经济周期的谷底，B点表明经济进入了复苏阶段。随着经济的复苏，

资料来源,通货膨胀,同比,产出缺口

naCro》，2004年10月，Page6，作者翻译美林依据经合组织(OECD)发布的美国产出缺口的数据和CP工通胀通缩情况将美国经济表现划分为四个阶段。产出缺口表示了经济偏离潜在产出水平的百分比。从图2.2可以看出，从1970年到2003年底为止，美国经济已经走过了4个产出周期，，2003年3月产出缺口的低点标志着第5个周期的开始。reseseses————二6Ju毛9上卜7谁儿一73泪一龙J让~刀石u.乃J睡8，Ju七3公u近6、城七7心Q.份J灿一91刃布一泌浏~书钻叼喊 97JJ一g于咨山刀IJ件03图2.2美国产出缺口①资料来源:OECD，美林全球投资报告《 Theinvestmenteloek， speeialreport:makingmoney frommaero》，2004年10月
【学位授予单位】：天津财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2010
【分类号】：F832.51;F224

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