有效市场假说与信息充分披露

发布时间：2020-05-05 01:00

【摘要】：随着股票市场的迅速发展，其在整个市场经济中占据着越来越重要的地位并发挥着日益重大的影响，各相关利益团体(包括投资者、上市公司经理人员、政府监管机构等)也因为股票市场而发生着千丝万缕的联系。一个健全、有效的股票市场对于加速资本流通、实现资本在整个经济中的有效配置也是意义深远的。从20世纪60年代起，西方学者开始提出“有效市场假说(Efficient Market Hypothesis，EMH)”。EMH体现了经济学家们一直梦寐以求的东西，那就是竞争均衡，EMH实际上是亚当斯密“看不见的手”在金融市场的延伸。这一假说迅速得到学术界的广泛重视，并成为现代金融、财务与会计实务和理论研究的基石。然而，自从EMH被正式提出后，几十年来围绕EMH的争论从来就没有停止过，这些争论不仅使得EMH理论和实证研究不断完善，也促进了许多其它学科的蓬勃发展。而且关于市场是否有效的争论历来是学术界历史最悠久、影响面最广也最没有定论的争论。但是目前可见的众多文献也只是简单地假设市场是有效的并在此假设上展开研究，却很少深究有效市场假说的本质含义。此外，近年来一直被誉为世界上最健全的美国资本市场却频频爆发震撼全球的会计造假丑闻，导致人们纷纷质疑美国市场的有效性。这就促使本文意图研究一个可能是根源性的问题：如果连美国的资本市场都难以达到有效状态，那么，，研究市场有效性有什么意义?到底市场有效性意味着什么?市场有效性的必要前提条件是什么? 鉴于此，本文试图通过详细的分析与探讨，完整、清晰地阐释股票市场运转的特点、有效市场假说的基本含义、有效市场的重要意义，并指出信息充分披露是促使市场达致有效的一个非常重要的因素，从而给出有效市场假有效市场假说与信息充分披露说对信息披露以及相关理论与现实问题的重要启示。本文的题目为“有效市场假说与信息充分披露”。全文共分六章，各章安排如下: 第一章股票与股票市场的特点第二章有效市场假说—基本理论分析第三章有效市场假说—进一步分析第四章通过信息充分披露增进市场有效性 —信息披露方式与自愿信息披露的动机第五章通过信息充分披露增进市场有效性 —信息披露形式与内容第六章市场有效与信息充分披露 —总结论述与中国实际的考察本文的主要研究结果是: 1.股票交易市场只是一个财富转移和重新分配的场所，但正是由于股票交易市场的存在和正常运转，才使得公司能够顺利地通过发行股票从投资者手中筹集所需资本。在股票交易市场中，必须同时存在对股票未来趋势预期相反的投资者(噪音交易者和套利者)，否则，股票将无法达成交易，股票交易市场也就无法正常运作。 2.股票价格之所以能够反映信息，并产生相应的波动，是由投资者根据自己的察赋、偏好在获取一定信息的基础上做出投资买卖决策而促成的。但是，我们必须认识到，股票游离于公司之外的特性及其作为未来收益权利的凭证决定了股票本身没有任何价值。这样，没有一个确切的价值比较基准导致了股票价格的波动性，也表明如果要使得市场达致所谓的有效状态，最关键的问题就在于所有投资者是否能够获得足够的信息并依据该信息做出符合实际的投资决策。如果投资者无法获取相应的信息，或者投资者在做出投资决策时由于心理认知偏差等原因而呈非理性时，股票价格将很难充分反映所有公开的信息。论文摘要 3一个有效的市场无论从微观角度还宏观角度都具有非常重要的意义。从优化资源配置、促进经济发展的角度，我们肯定希望市场越有效越好。然而，市场有效并不是想当然的一个既定前提或事实，市场达致有效的三个必要前提是:(l)有足够数量的投资者创造流动性;(2)有足够数量的理性套利者校正市场的扭曲;(3)与股票价格相关的信息必须可靠、完整、及时地被所有投资者获得。只有在满足这三个必要条件的基础上，股票市场才有可能向效率状态推进。 4.当我们把目光集中于信息披露问题上时，却发现公司经理人员是公司信息—所有影响股票价格的信息中最关键也最根本的信息—的垄断性提供者，更严重的问题是经理人员同时扮演了公司信息披露的提供者与需求者的双重角色。在这种信息披露环境中，出于承己动机或防止公司竞争对手搭便车现象的发生，经理人员可能没有足够的载力来向投资者提供充分的对决策有用的信息。当然，出于筹集资本的需要和维护与投资者之间的良好关系，公司经理人员也可能会主动地披露某些信启、。因此，如果我们希望通过信息的充分披露来增进市场效率，就必须分析清楚公司经理人员在存在信息管制和独立审计的环境中，如何在强制性信息扭露中选择会计政策以及是否自愿进行某些信息披露。不同的信息披露方式既反映了管制者的价值倾向，也可能向市场传递一些非常敏感的信息。 5.进一步的，如果将信息充分披露大致地划分为表内确认和表外披露两种形式时，我们发现目前对于表内确认和表乡卜披露存在很多误导性的趋势。这些误导性趋势的产生既有传统财务会计本:哥技
【学位授予单位】：厦门大学
【学位级别】：博士
【学位授予年份】：2004
【分类号】：F830.9

【引证文献】