中国证券市场处置效应研究

发布时间：2020-05-07 01:33

【摘要】： 股票的盈亏状态是影响投资者卖出与持有决策的重要因素之一,处置效应指出投资者倾向于卖出当前盈利的股票而继续持有当前亏损的股票。过早地卖出当前盈利的股票可能会丧失进一步盈利的机会,过久地持有亏损的股票则使得投资者无偿承担了不必要的风险。 我国股票市场虽然经过了10余年的发展,但是,投资者的投资理念及投资心理尚未成熟,投资者理性程度低下,股票投资者的非理性行为大量存在,仍然保持着新兴市场的特征。新兴市场的特征给我国的证券市场带来了较大的系统风险,因此,面对变幻莫测的证券市场,投资者可能会表现出更加强烈的处置效应。 本文在行为金融学的理论框架下,研究投资者在股票交易中的行为趋势和投资策略,通过研究投资者的实际股票投资行为来发现其行为模式和行为理性程度。与国外成熟的证券市场相比,我国股票市场的投资者的结构是以个人投资者(中户、散户)为主的,投资者之间,尤其是个人投资者和机构投资者之间存在特别严重的信息和能力不对称,这是我国股票市场最显著的特征。鉴于此,本文在研究我国股票投资者交易行为时将投资者区分为个人投资者(中户,散户)和机构投资者(大户),运用行为金融学的基本理论、信息经济学理论,通过对股票投资者在二级市场的交易数据的实证研究,从投资者的心理偏差和信息不对称条件下的相互作用两方面,来分析三类投资者的处置效应对其买、卖、持有股票决策的影响,比较三类投资者行为特征和投资策略的不同之处,研究三类投资者在股票交易过程中的互动效应,并对每一类投资者在不同期间(十二月,一月)的行为趋势及投资策略进行比较分析,从横向和纵向等多个角度来完全揭示我国股票投资者的行为特征,以期发掘出不同类投资者在股票交易过程中的相互作用机制,以及他们的行为与我国股票市场有效性及其稳定性的内在联系。 本文共分为五个部分。第一章,绪论。主要介绍了论文研究的理论,实践背景,以及研究意义。阐明了研究的思路,研究方法以及全文的研究内容和框架布局。第二章,文献综述。从传统的金融理论入手,从理论归纳的角度针对有效市场假说所面临的理论和实践的挑战进行阐述,从而引出行为金融理论。第三章,理论研究。在行为金融理论框架下,对处置效应进行了概念界定,理论前提综述,并在此基础上给出了理论解释和经验研究结果。第四章,实证研究。本文从股票二级市场数据入手,通过问卷调查,统计假设检验,以及多角度对比研究等方面,针对我国证券市场上不同类型的投资者,以及其不同的投资行为,进行了全面的比较和实证研究,并与国内同类研究和国外研究进行比较,给出了本文的实证研究结果。第五章,政策建议。本文通过综合理论和实证结果,针对我国证券市场上不同的投资主体,给出了与之相应的政策建议。
【图文】：

3.2.3 前景理论的主要内容前景理论是一种用来描述不确定性情况下的决策选择问题的理论。与传统的期望效用理论相比，前景理论用价值函数(value function)代替传统的效用函数(utility function)。与效用函数相比，价值函数具有以下特征。首先，投资者价值函数的自变量是投资者的损益(loss or gain)，而不是资产的数量，因此投资者不是从整个资产组合的角度来作投资决定，，而是按组合中各资产的损益水平将其分别对待。实际上，有的投资独立来看可能是没有(或有)吸引力的，但是从整个分散组合的角度来看可能就是一个不错(或不好)的选择。投资者判断损益的标准来自于其投资参考点，参考点的位置取决于投资者的主观感觉并且因人而异。其次，价值函数的形式是“S”型函数，在盈利部分是凸函数，在亏损部分是凹函数。这意味着投资者的风险偏好不是一致的，当投资者处于盈利状态时，投资者是风险回避者；当投资者处于亏损状态时，投资者是风险偏好者。最后，价值函数呈不对称性，投资者由于亏损导致的感觉上的不快乐程度大于相同数量的盈利所带来的快乐程度。因此投资者对损失较为敏感。
【学位授予单位】：湖南大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2007
【分类号】：F832.51;F224

【引证文献】

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本文编号：2652204