IPO询价制度改革效果的实证检验

发布时间：2020-05-08 00:12

【摘要】：抑价现象在世界各个股权融资市场广泛存在,众多学者对此研究并且提出了许多理论解释,最流行的是信息不对称理论,询价机制正是作为一种有效改善信息不对称的手段受到学者和市场青睐。但是,我国询价制度实施以来,抑价率仍然很高,远远高于发达国家平均水平。2009年6月11日,证监会发布了《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》,对询价制度进行改革。本文以此改革事件为契机,从抑价水平变化、机构投资者与中小投资者行为变化、公开信息对抑价的作用机制变化等方面,对本次改革事件进行理论分析和实证研究。 经过本论文实证研究发现：(1)本次询价制度改革有一定成效,询价制度改革后新股抑价现象显著改善,但是相对于发达国家仍有相当差距；(2)从规范投资者行为角度出发来完善询价制度的出发点是值得肯定的,因为机构投资者行为确实能够引导市场情绪；(3)影响新股抑价的信息结构发生变化,公司基本面信息比重增加,市场因素作用下降,机构投资者行为始终存在重要影响,公开信息对抑价的解释力增强；(4)投资者投资决策趋于成熟和理性,但是投机氛围依然存在,价值投资观不强。 针对以上发现,笔者从制度完善、机构投资者培育和完善、中小投资者素质提高等方面提出了相关的政策建议,希望监管机构和行业协会能够通过机构投资者这个媒介,向市场传递信息,平衡承销商与投资者、投资者之间信息不对称的情况。
【图文】：

实证设计逻辑图

图5.1主板和中小板A股IPO数量月统计(2006一2010.7)IPO每月的发行数量呈波状分布，每月并不均匀，2010年之后较之前有加大增长，，并且每月发行量都不低于巧家，是一个比较密集的发行。本文认为主要原因有两点，一是由于2008年9月IPO暂停上市到2009年6月IPO重启上市过程中积累的达到上市要求的公司比较多，经过半年审核达到上市要求的基本在2010上市;二是证监会对IPO上市融资监管的态度可能有所放松，只要达到上市要求就给予核准，并没有对每月IPO数量实施特别控制。5.1.2抑价情况的时间序列一一娜泌带琳i礁了一井井骨石渝幼沙冬几仁片带{{{……冬一含潜潜」」价价粼一认一渗牛……从井斗斗…一几扮梦烈烈一一少一嗽诊土土llllll贴几几几三三!!!禺禺杯彭绮滚禅举二布二兵…排叫叫
【学位授予单位】：浙江大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2011
【分类号】：F832.51

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本文编号：2653778