中国股票市场IPO抑价实证研究

发布时间：2020-05-11 20:14

【摘要】：新股发行抑价是各国股票市场的一个普遍现象。IPO抑价不仅反映了股票市场的资本资产定价效率，而且体现了股票市场融资功能发挥的好坏。本论文以实证分析的方法研究了中国股票市场IPO抑价的程度及其影响和决定因素。 本文将我国IPO抑价基于股票市场的整个发展时期，以沪深两个市场的合并样本为基础，实证了IPO的总体抑价程度、分年度的抑价情况以及不同发行方式变迁下的抑价水平，并对中国股票市场IPO抑价产生的制度背景进行制度分析。在上述基础上对影响和决定中国股票市场IPO抑价的三大类因素——非对称性信息、发行配置机制和IPO绩效分别进行研究；在分类研究的基础上，进行了综合性的影响因素的总结分析。 本文的总体结论是：中国的IPO抑价程度较高，但发行监管制度和发行方式的改革使抑价率下降到新兴国家市场的水平；信息不对称引发了中国股票市场的IPO抑价；新股发行分配中的承销商作用、机构利益和股权结构影响了中国股票市场的IPO抑价；上市公司IPO绩效与其IPO抑价之间存在相关关系。根据研究结果，文章提出了坚持IPO发行的市场化改革方向，加强信息披露、完善股权结构、提高上市公司质量以及规范承销商行为等方面的政策建议。
【图文】：

有更多的新股上市，在投资者热烈情绪的推动下，往往一导致了较高的IPO抑价;而在熊市时，掌握发行主动权的政府从维护市场的角度出发往往会减少IPO新股发行，，从而造成了发行数量的减少。中国的投资者跟风情绪较为强烈，成熟的投资理论尚未普遍形成，所以在熊市时杀跌的动力一十分强大，这时即使是供不应求的IPO新股其首日上市的回报率也会大大减少。发行热(冷)季是市场作用的结果，反映了市场上买卖双方的力量对比。发行热(冷)季理论的适用前提是股票的发行由市场来决定，由承销商和发行公司根据市场的需求情况决定股票的供给。但在中国，这种市场前提是不存在的。IPO新股的市场需求是由政府的新股供给创造的，反以更确切地说发行的热(冷)季反映了政府新股供给的热(冷)季，是政府利用市场上出现的“机会之窗”来发展股票市场，3.2.2来为企业上市融资服务。中国股票市场走势及重要转折点
【学位授予单位】：暨南大学
【学位级别】：博士
【学位授予年份】：2006
【分类号】：F832.51

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本文编号：2658999