我国首次公开发行股票长期表现的实证研究

发布时间：2020-05-13 07:28

【摘要】：新股长期表现欠佳是IPO研究领域的三大谜团之一，也是近年来西方学术界关注的热点问题。本文在综合国内外研究成果的基础上，运用累积超常收益率、持有期收益率和收益相对系数等指标，以2000年上市的118只新股为样本对我国新股的长期表现进行了实证研究，结果发现样本股票平均首日超额收益率为151.94％，三年的累积超常收益率为-12.63％且统计结果显著，说明在我国同样也存在新股短期超额收益、长期表现欠佳的现象。 为了探索新股长期表现的影响因素，我们就样本股票的首日超额收益率、发行规模、所在行业等十项因素与其长期价格表现之间的关系进行了横截面时间序列分析，结果发现新股的长期表现与首日超额收益率、行业、净值市价比、中签率、发行前利润、预测盈余、内部股权留存比例等几项因素有关，而与发行规模、承销商声誉和机会窗口等因素无明显关系。而通过回归分析，我们又进一步地发现在所有影响因素中，只有中签率、发行前利润、预测盈余和行业四项因素的统计结果显著，说明这几项因素对于我国首次公开发行新股的长期表现影响较大。 将实证结果与西方学者给出的理论解释相对照，我们认为影响新股长期表现的因素主要和投资者对新股发行公司前景的过度乐观和过度反应有关，而且这种过度反应还不是一种短期行为，就样本股票的表现来看，这种反应大概会持续2年左右的时间，然后随着投资者恢复理性，新股的价格才会向内在价值回归。因此，培养理性投资理念和策略、引导理性投资氛围将有助于证券市场的持续健康发展，有助于保障中小投资者的利益。此外，加强对股票发行市场的信息监管，也是保证上市公司质量从而防范二级市场风险的关键。 最后，我们将本文的实证结果与Ross关于有效市场的定义进行比较，认为新股在上市后价格表现与Ross的半强型有效资本市场的定义不符，即证券价格不能充分及时地反映各种公开信息，因此可以认为我国股市尚未达到半强型有效。
【学位授予单位】：武汉大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2004
【分类号】：F832.5

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本文编号：2661610